【華安全球科技團隊】

金榮/來祚豪/趙亮/楊函璋/趙浦軒/劉政

主要觀點

公司業績：

1）整體來看：2025Q4，Meta收入錄得 598.9億美元（按年+24%），超BBG預期2.53%。Operating income錄得 247.5億美元（按年+6%），超BBG預期3.39%。GAAP淨利潤錄得 227.7億美元（按年+9%），超BBG預期7.80%；

2）分業務看：FOA（應用家族）：收入錄得 589.4億美元（按年+25%），超BBG預期2.55%。其中廣告業務收入錄得 581.4億美元（按年 +24%），超BBG預期2.38%。Reality Labs：收入錄得 9.6億美元（按年-12%），主要系去年同期Quest 3S發布的高基數影響。

AI驅動效能轉化，量價持續擴張

1）廣告量價齊升：本季度廣告展示次數（Ad Impressions）按年 +18%；廣告平均價格（Average Price Per Ad）按年+6%；

2）AI持續提升廣告轉化率：①推薦算法：排名架構簡化顯著提升模型擴展效率。Instagram Reels 在美時長按年增超 30%，Facebook 視頻時長實現雙位數增長。②轉化效率：通過GEM和序列學習模型，Facebook 廣告點擊量提升3.5%，Instagram 轉化率提升1%。③新工具爆發：視頻生成工具的ARR已達100億美元；增量歸因功能（Incremental Attribution）自發布7個月內已實現數10億美元年化收入。

2026年指引：CapEx步入千億美金時代

1）CapEx：公司預計2026年全年 CapEx 指引上調至1,150-1,350億美元；

2）費用增長邏輯：2026 年總費用預計為1,620-1,690億美元。主要驅動因素包括：1) 基礎設施成本（第三方雲支出、折舊及運營費）；2) 高級 AI 技術人才的薪酬支出。

投資建議

我們預計2026-2028年Meta總體收入2557/3097/3700億美元，按年+27.2%/+21.1%/+19.5%；2026-2028年GAAP 淨利潤為835/943/1111億美元，按年+38.1%/+13.0%/+17.8%,維持「增持」評級。

風險提示

全球宏觀經濟擾動風險；廣告投放需求不及預期；AI進展不及預期等。

財務報表與盈利預測

風險提示

全球宏觀經濟擾動風險；廣告投放需求不及預期；AI進展不及預期等。

重要提示

本文內容節選自華安證券研究所已發布報告：《META 25Q4點評：業績穩健增長，AI持續賦能廣告業務》（20260206），具體分析內容請詳見報告。若因對報告的摘編等產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。

適當性說明

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號/本賬號發布的觀點和信息僅供華安證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以華安證券研究所發布的完整報告為準。若您並非華安證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本賬號中的任何信息。本訂閱號/本賬號難以設定訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號/本賬號推送內容而視相關人員為客戶。市場有風險，投資需謹慎。

重要聲明

分析師聲明

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所採用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。

免責聲明

華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准，已具備證券投資諮詢業務資格。本報告由華安證券股份有限公司在中華人民共和國（不包括香港、澳門、台灣）提供。本報告中的信息均來源於合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券並進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。

本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式製作任何形式的拷貝、複印件或複製品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所並獲得許可，並需註明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切後果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司並保留追究其法律責任的權利。

投資評級說明

以本報告發布之日起6個月內，證券（或行業指數）相對於同期相關證券市場代表性指數的升跌幅作為基準，A股以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普500指數為基準。定義如下：

行業評級體系

增持—未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上;

中性—未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;

減持—未來 6 個月的投資收益率落後市場基準指數 5%以上;

公司評級體系

買入—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；

增持—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；

中性—未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；

減持—未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數5%至15%；

賣出—未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數15%以上；

無評級—因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。

華安全球科技團隊

分析師：金榮，香港中文大學經濟學碩士，天津大學數學與應用數學學士，曾就職於申萬宏源證券研究所及頭部互聯網公司，金融及產業複合背景，善於結合產業及投資視角進行賣方研究。2015年水晶球第三名及2017年新財富第四名核心成員。

執業證書編號：S0010521080002。

分析師：來祚豪，美國南加州大學理學碩士，2022年2月加入華安證券研究所，目前研究網絡安全、GIS、大數據產業。

執業證書編號：S0010524100001。

分析師：趙亮，悉尼大學金融學碩士，主要覆蓋美股互聯網、港股互聯網、港股新消費等細分領域，2023年加入華安證券研究所。

執業證書編號：S0010525070001。

分析師：趙浦軒，英國曼徹斯特大學金融數學碩士，吉林大學數學與應用數學學士，覆蓋XR、遊戲、影視等領域，2023年加入華安證券研究所。

執業證書編號：S0010525100002。

聯繫人：楊函璋，新南威爾士大學電氣工程碩士，清華大學產業創新MBA（在讀），電子科技大學自動化學士，曾先後就職於浪潮信息、聯想和金山雲，2025年加入華安證券研究所，目前覆蓋AI算力、IT基建和AI應用等領域的研究。

執業證書編號：S0010125070013

聯繫人：劉政，美國約翰霍普金斯大學經濟學碩士，主要覆蓋SaaS、AI、軟件等領域，2025年加入華安證券研究所。

執業證書編號：S0010125070006