智通財經APP獲悉，浙商證券發布研報稱，大模型產業端在技術範式上不斷靠近推理和多模態，目前階段更強調在應用層商業化落地的可行性，及技術投入ROI回報效率的提升。其中千問新模型「以小勝大」，大幅提升推理效率，應用層內嵌阿里內部生態以加強獲客留存與數據閉環，引領AI從聊天對話進入辦事階段。春節期間AI應用C端入口爭奪白熱化，期間千問DAU提升明顯，追趕提速。

浙商證券主要觀點如下：

大模型行業趨勢：技術範式上靠近推理和多模態，更強調應用層落地及ROI

2025年以來大模型發展呈現出如下趨勢：1)能力上從「生成」進化到「推理」，2)範式上強調原生多模態，3)強調商業化場景落地和ROI回報，4)大模型Agentic能力逐步提升。2月20日智譜及MiniMax迎來顯著漲幅，分別收漲42%、14%。主要由於2月12日智譜發布新一代器件模型GLM-5，在編程與Agent能力上取得開源SOTA，真實編程場景的使用體感已逼近目前公認的頂級閉源模型Claude Opus 4.5。此外智譜宣佈GLM Coding Plan套餐價格整體上調30%。或可能反映國產大模型從流量消耗轉向算力價值變現的新階段。

標的方面，建議關注：智譜(02513)，MINIMAX-WP(00100)。

千問新模型「以小勝大」，應用層全面接入阿里生態，AI從聊天進入辦事階段

千問的技術演進更加看重從堆參數到效率優先，強調包含視覺在內的多模態訓練，Agent能力上從對話更加關注生態協同與切實的落地與協同，成本結構上更看重ROI回報，以模-芯-雲的全棧協同打造核心競爭力。2月16日阿里開源全新一代大模型Qwen3.5-Plus，該模型「以小勝大」，總參數為3970億，激活僅170億，部署顯存佔用降低60%，推理效率大幅提升，最大推理吞吐量可提升至19倍，API價格每百萬Token低至0.8元。

目前千問已接入淘寶閃購、淘寶、支付寶、飛豬、高德、大麥等業務，可滿足一句話點外賣/選商品/訂機酒/挑餐廳/買電影票。浙商證券認為，千問作為C端新流量入口對喫喝玩樂生活消費鏈路的全打通，或可能對下游的服務商帶來額外流量與訂單量。

推薦標的：阿里巴巴-W(09988)。建議關注：曹操出行(02643)，順豐同城(09699)，大麥娛樂(01060)，分衆傳媒(002027.SZ)，嗶哩嗶哩-W(09626)。

AI應用C端卡位情況：春節紅包活動期間千問DAU提升明顯，追趕提速

春節期間各AI應用以紅包為切入口，結合自身平台生態，搶奪C端流量入口。據Questmobile，2月7日千問DAU達7352萬，豆包DAU7871萬；據騰訊，截至2月18日元寶DAU已超5000萬。從金額看阿里千問以30億元領先，並在春節期間上線全新一代千問大模型——「千問Qwen3.5-Plus」，實現了從純文本模型到原生多模態模型的代際躍遷。豆包具備先發優勢，此外依託於硬件打造軟硬協同；阿里千問則主要與集團內生態協同，目前已接入淘寶閃購、飛豬、高德等業務；騰訊元寶主要依託於微信「社交裂變」。

AI紅包大戰試圖從「買量」轉變為「買心智」、「買路徑」以實現獲客留存閉環。推薦標的：騰訊控股(00700)。

風險提示

技術迭代不及預期，安全性與合規風險。