炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：市值風雲
行業的必經之路。
作者 | 紫楓
編輯 | 小白
2026年的春天雖然已經到來，但對於中國公募基金行業的尾部梯隊而言，寒冬似乎漫長得沒有盡頭。
在啱啱過去的2025年，A股市場走出了一波修復性行情，頭部機構賺得盆滿鉢滿，ETF規模屢創新高。然而，這種熱鬧與喧囂，似乎與中小公募基金公司無關。
行業內部的「馬太效應」正在以一種殘酷的方式加速演進：一邊是頭部公司日均營收超2300萬元的盛宴，另一邊則是尾部機構日均入賬僅萬元的窘迫。
隨着2月10日中科沃土基金的一紙高管變更公告，中小公募生存圖鑑的殘酷一角再次被掀開。治理失序、規模縮水、財務預警、產品清盤……這些關鍵詞構成了當下中小公募機構的生存羣像。這不僅僅是周期的波動，更是一場關於生死的淘汰賽。
治理之殤：高管走馬燈與戰略斷層
一家基金公司要想活下去，穩定的治理結構是基石。然而，對於許多中小公募而言，高層動盪已成常態，戰略延續性更是無從談起。
最典型的案例莫過於中科沃土基金。2026年2月10日，該公司發布公告，總經理於建偉因個人原因離任，總經理助理鍾光正接棒。這看似平常的人事更替，背後卻是該公司五年內第四次更換總經理的尷尬現實。從2020年至今，這家公司的總經理位置彷彿成了「燙手山芋」，頻繁的換帥直接導致了管理層的軍心渙散和戰略搖擺。
這種動盪的代價是慘痛的。截至2025年末，中科沃土的管理規模已經暴跌至0.75億元，老鐵你沒看錯，連1個億都沒有，按年降幅近75%。在全市場167家公募機構中，其排名已跌至倒數第三。
更令人擔憂的是，該公司在2024年甚至因財務指標不符合監管規定而被廣東證監局責令整改。雖然公司聲稱已採取措施，但這無疑暴露了其脆弱的經營底色。
無獨有偶，老牌公募新華基金也陷入了類似的治理困局。這家成立已21年的公司，在經歷了從「明天系」到天風證券（維權），再到金融街集團的實控人變更後，股權結構雖然最終歸於國資，但人事震盪卻未停歇。自2023年實控人變更以來，新華基金經歷了7位高管離任、7位高管上任的劇烈換血。董事長和總經理的頻繁輪換，使得公司難以形成清晰的中長期戰略。
頻繁的換將反映的是該公司陷入了治理失序與戰略迷失的惡性循環。它消耗的是戰略定力，動搖的是渠道信心。當一家公司陷入「業績下滑—急切換人—再度動盪—規模更低」的死循環時，離被市場遺忘也就不遠了。
規模困境：清盤潮與尷尬的「保殼」術
治理層的動盪直接投射在業務層面，最直觀的表現就是管理規模的坍塌和產品的生存危機。在ETF大行其道的當下，缺乏資源稟賦的中小公募，正面臨着前所未有的擠壓。
2026年2月6日，新華基金宣佈旗下的新華中證紅利低波動ETF（560890.SH）進入清算程序。
該基金成立僅17個月，任期回報高達21.07%，跑贏業績基準約8個百分點。單看業績，這是一隻優秀的產品。
然而，在ETF這個「贏家通喫」的賽道里，業績並不是唯一的生存籌碼。因連續50個工作日規模低於5000萬元，這隻產品最終只能無奈離場。
基金行業現在就是這麼殘酷，在千億規模ETF頻出的時代，中小公募若沒有強大的渠道資源和品牌溢價，即便做出了業績，也往往留不住規模。ETF不僅需要昂貴的系統投入，更需要持續的流動性維護，這對於囊中羞澀的中小機構而言，是一場玩不起的「軍備競賽」。
相比於被動清盤的無奈，另一些中小公募則選擇了更為激進甚至畸形的「保殼」手段。
以同泰基金為例，其旗下的同泰產業升級基金A（014938.OF）在2025年上半年交出了淨值增長率103.11%的驚人成績單。
但這並非源於基金經理的「神操作」，而是機構大額贖回導致的淨值異動。該基金曾長期暫停個人申購，淪為機構定製產品。當機構在2025年一季度大舉撤退後，基金規模一度縮水至不足萬元，甚至出現了每隻重倉股僅持有100股的「空殼」現象。
為了避免清盤，同泰基金可謂絞盡腦汁。其旗下的同泰金融精選股票A（013490.OF），連續多年出現連續60個工作日規模低於5000萬元的情形，靠着向監管提交解決方案才得以苟延殘喘。這種依靠「財技」和「突擊營救」維持的生存狀態，不僅無法持續，更是對公募基金信義義務的變相消解。
財務夢魘：從日進斗金到限制高消費
規模的縮水直接擊穿了中小公募的財務防線。公募基金是一門高度依賴規模效應的生意，沒有規模，就沒有管理費收入，也就無法覆蓋高昂的人力、系統和合規成本。
行業數據的參差令人咋舌。2025年上半年的數據顯示，頭部公募如華夏基金，日均營收可達2300萬元以上；而尾部的瑞達基金、江信基金等，日均營收僅維持在萬元水平，甚至不如一家路邊便利店的流水。
對於年營收不足億元甚至僅有幾百萬元的小型公募來說，生存已成奢望。系統維護費、人員工資、房租水電，每一項都是壓在駱駝身上的稻草。
這種財務壓力甚至波及到了公司高層個人。公募行業的資深大佬、凱石基金董事長陳繼武，在2025年5月和6月接連被法院限制高消費。起因是其控制的凱石財富和凱石益正未能履行幾十萬元的債務。
一位曾經在公募和私募界叱吒風雲的人物，如今卻因區區數十萬元被「限消」，這無疑是中小公募生存危機的最真實寫照。
凱石基金曾是「私轉公」的標杆，管理規模一度達到14億元，但截至2025年一季度，其規模僅剩1.17億元，只剩下3只產品在苦苦支撐。
在自身造血能力枯竭的情況下，股東的「輸血」成了唯一的救命稻草。2026年2月4日，弘毅遠方基金完成2900萬元的增資，成為新年首家增資的公募。這已經是其成立8年來的第7次增資。然而，股東的耐心終究是有限的。如果長期無法實現盈虧平衡，資本的意志終將從支持轉向離場。
突圍之路：唯有差異化方能求生
面對如此絕境，中小公募真的沒有未來了嗎？
答案是否定的，未來的公募行業將是「平台型巨頭」與「精品店」共存的格局。
對於中小機構而言，既然無法在寬基ETF和全市場覆蓋上與巨頭抗衡，就必須在細分領域做到極致。例如鑫元基金，雖然也曾面臨困境，但通過深度綁定股東南京銀行的資源，專注於固收領域，將其做到了千億規模。這證明了「資源稟賦+差異化定位」的可行性。
如果你有強大的銀行股東，就深耕固收和現金管理；如果你有產業背景，就做深做透垂直行業的產業基金；如果你的團隊擅長量化，就打造有特色的Smart Beta工具。中小公募必須學會在夾縫中尋找陽光，成為某個細分領域的「隱形冠軍」。
同時，指南針收購先鋒基金的案例也提供了一種思路。通過引入具有強大金融科技背景或互聯網流量優勢的新股東，利用股東的客戶畫像和流量入口，或許能為垂死掙扎的基金公司注入新的基因。
2026年對於中小公募來說，是一道分水嶺。過去那種靠着一張牌照就能「躺贏」，或者靠着發新基金甚至幫忙資金「保殼」混日子的時代，徹底結束了。
接下來的日子裏，我們將看到更多的清盤，更多的高管離職，甚至更多的公司股權被拍賣。對於投資者而言，購買中小公募的產品，不再是簡單的投資行為，更像是在押注這家公司的治理底線和生存能力。
免責聲明：基金有風險，投資需謹慎。本報告（文章）是以市場公開信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見僅供參考，不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。
責任編輯：楊紅卜