一、行情走勢回顧
春節前一周甲醇期貨弱勢震盪，中東地緣衝突緩和，市場重回基本面交易，節前下游企業逐步停工放假，需求端收縮預期升溫，疊加港口庫存高位運行，市場拋壓釋放，價格弱勢震盪，節前最後一個交易日，市場避險情緒升溫，多頭大幅減倉，主力2605合約收於2188元/噸，創1月下旬以來新低。假期美伊軍事對峙升級，一方面伊朗為主要甲醇出口國，其局勢動盪直接推升了甲醇市場的風險偏好，另一方面，假期原油受同樣驅動影響大幅上漲，對油系化工品形成支撐，進而向上傳導至甲醇，受此影響，節後首日甲醇期貨高開高走，早盤升逾3%，收復節前一周跌幅。
現貨市場表現相對平穩，節前一周市場交投較為冷清，港口市場價格波動有限，內地廠家在完成節前降價去庫後報價堅挺，其中西北地區市場價明顯回升。節後沿海港口價格隨盤反彈，市場交投尚未完全恢復。
二、供給端：國內供應大幅增加，海外裝置開工率維持低位
國內供應維持高位。1月國內甲醇產量達900.24萬噸，較上年12月減少6.68萬噸，當仍處近年第二高位，進入2月後甲醇裝置產能利用率再次攀升至90%以上，預計本月甲醇月產量將再創歷史新高。高頻數據顯示，2月20日當周，國內甲醇裝置產能利用率92.75%，按月上漲0.68個百分點，按年上漲3.63個百分點；周產量207.2萬噸，按月增加1.52萬噸。分工藝看，西北地區裝置以煤制為主，裝置產能利用率高達97%以上，產能充分釋放，其中煤單醇裝置產量154.52萬噸，按月增加1.44萬噸；煤聯醇裝置產量19.61萬噸，按月增加0.08萬噸；天然氣裝置產量13.1萬噸，按月微降；焦爐氣裝置產量19.15萬噸，按月基本持平。
海外裝置產能利用率窄幅回升，仍處同期低位。根據隆衆調研數據，2月20日當周，海外甲醇裝置開工率51.24%，較節前一周上漲4.99個百分點，低於往年同期7.24個百分點，周產量74.75萬噸，按月增加7.27萬噸，按年減少8.27萬噸，變動主要集中在非伊地區，北美裝置陸續恢復，印尼裝置重啓，東南亞文萊裝置故障停車，馬油納閩1號小裝置故障，主要進口來源國伊朗進入冬季限氣節奏，多套裝置仍處於停車中，預計2月進口量繼續下滑，成為支撐甲醇價格的核心利多因素。同時，伊朗地緣衝突的不確定性持續引發市場對其甲醇生產及出口穩定性的擔憂，雖暫未對甲醇供應產生實質性影響，資金炒作情緒放大盤面波動。假期期間中東局勢呈現持續緊張態勢，成為影響甲醇價格的重要地緣風險因素，美國福特號航母進入地中海，中東方向部署雙航母，特朗普政府發出10天最後通牒，哈梅內伊成為美國考慮的打擊目標，伊朗方面強硬回應，與俄羅斯在阿曼灣舉行「海上安全帶-2026」聯演，並警告若遭打擊將封鎖霍爾木茲海峽，美伊對峙局勢持續升級。伊朗作為全球甲醇第一大出口國，其甲醇裝置開工率維持低位，且裝船量持續收縮，若局勢進一步升級，可能導致伊朗甲醇出口完全中斷，同時影響全球原油及天然氣供應，進而推動甲醇價格大幅上漲，對伊朗局勢的擔憂情緒持續發酵，是近期甲醇價格震盪偏強的重要支撐，但需警惕局勢緩和帶來的情緒回落風險，若美伊談判出現進展，局勢趨於緩和，甲醇價格可能面臨回調壓力。
三、需求端：節後消費恢復仍需時日
需求端，進入需求淡季，下游採購偏謹慎。
MTO需求有所回升但整體仍顯疲軟。2月13日當周，MTO裝置產能利用率84.08%，按月上漲1.34個百分點，低於上年同期3.07個百分點。寧波富德60萬噸/年DMTO裝置已於1月下旬重啓，天津渤化負荷7成，但興興69萬噸/年、江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置仍處停車狀態，南京誠志裝置負荷不滿。MTO生產毛利深度虧損，最新數據顯示華東外採甲醇裝置為-1039元/噸，經濟性壓力制約裝置開工提升。
受春節假期影響，多數下游行業呈現季節性疲軟態勢，開工率普遍下滑，對甲醇需求形成明顯拖累。具體來看，冰醋酸裝置產能利用率80.09%，按月下降1.63個百分點，按年下降10.65個百分點，受下游醋酸酯行業需求疲軟及企業春節檢修影響，開工率小幅下滑，對甲醇的採購需求減少；二甲醚裝置產能利用率5.46%，按月下降0.55個百分點，按年下降1.31個百分點，二甲醚行業需求持續低迷，企業開工意願極低，需求端對甲醇的拉動作用微弱；甲醛裝置產能利用率19.25%，按月下降11.6個百分點，按年下降11.6個百分點，作為傳統下游中受房地產行業影響最大的領域，甲醛行業節前逐步停工放假，開工率大幅下滑，成為傳統需求中拖累最大的板塊；山東MTBE裝置產能利用率67.87%，按月下降0.14個百分點，按年上漲8.83個百分點，整體開工相對穩定，按年上漲主要得益於汽油需求的穩步復甦，對甲醇需求形成一定支撐，但節後復工進度緩慢，需求尚未完全釋放。整體來看，傳統下游需求仍處於季節性低谷，節後隨着企業逐步復工，需求有望緩慢復甦，但短期內難以形成有效拉動，整體需求端仍顯疲軟。
四、庫存：港口庫存壓力仍較大
庫存端來看，整體社會庫存仍處於高位水平。2月13日當周，國內甲醇社會庫存177.26萬噸，按月減少0.74萬噸，按年增加30.31萬噸，整體庫存規模仍處於歷史同期偏高水平，按月小幅減少主要得益於內地廠家去庫，按年增加則反映出當前供需寬鬆格局未得到根本改善。
分庫存類型來看，港口庫存143.22萬噸，按月增加2.11萬噸，按年增加46.27萬噸，港口庫存持續累積，核心原因在於進口貨物到港量雖有收縮，但下游MTO等核心需求企業檢修及復工緩慢，港口貨物出庫節奏放緩，導致庫存持續積壓，其中浙江地區港口庫存按月增加明顯，江蘇、廣東、福建地區庫存略有調整，港口可流通貨源雖有減少，但整體庫存壓力仍較大，短期內難以實現有效去庫。廠家庫存34.04萬噸，按月減少2.85萬噸，按年減少15.97萬噸，內地廠家庫存呈現明顯去庫態勢，節前廠家在裝置開工高位下主動降價排庫，庫存規模持續下降，庫存壓力相對較小。下游企業庫存20.02萬噸，按月增加0.48萬噸，按年增加6.93萬噸，主要原因是假期危運運輸受阻，節前下游企業積極備貨。整體來看，當前甲醇庫存結構分化明顯，港口庫存高位積壓仍是核心矛盾，隨着節後下遊需求逐步復甦及進口收縮預期兌現，港口庫存有望逐步去庫，但短期內庫存壓力仍將制約甲醇價格上漲空間。
五、成本端：氣溫回暖煤炭步入消費淡季，但印尼減產影響下，煤價下跌空間有限
成本方面，煤制裝置與天然氣裝置均處虧損狀態，焦爐氣裝置處微利狀態。煤制甲醇裝置成本主要錨定煤炭價格，節前國內動力煤價格上漲，主要原因是印尼主動收縮產量，亞太地區海運煤供應緊張，進而對內貿煤價格形成支撐。假期產地區域內大型煤企保持正常生產狀態，民營煤礦多數放假停產，市場煤供應維持緊縮態勢，節後供應逐步恢復。需求端，春節假期期間，全國大部分地區平均氣溫較常年同期偏高，居民端用電負荷階段性走弱，工業用電負荷也因企業放假大幅下降，鋼聯統計假期期間全國493家燃煤電廠日均耗煤為385.4萬噸，按月減少27.5萬噸，庫存為9891.5萬噸，按月減少120.9萬噸，庫存可用天數25.7天，按月增加1.4天，庫存與庫存可用天數均高於上年同期，大規模集中補庫的動力不足，中央氣象台預報，最近兩日冷空氣給我國東北地區、華北、黃淮等地帶來大風和顯著降溫天氣，但本輪冷空氣的影響已趨於減弱，中期來看全國大部氣溫仍持續偏高，居民用電負荷難有增加，主要增長來自於工業復產，後市逐步步入消費淡季；非電方面，煤化工企業開工率仍保持較高水平，建材板塊需求有限。整體看煤炭供應逐步恢復，需求則有走弱預期，預計價格弱勢運行，但印尼出口問題將限制下行空間。
六、宏觀：原油大漲帶動化工板塊情緒回暖
國際原油方面，春節前後國際原油價格呈現震盪上漲態勢，WTI原油主連合約從2月13日的60.65美元/桶上漲至2月23日的66.29美元/桶，核心原因在於OPEC+核心產油國宣佈3月不增加原油產量，持續託底油價，疊加全球原油需求穩步復甦，國際原油價格穩步回升，同時美伊局勢緊張引發的地緣風險溢價，進一步推動油價上漲。國際原油作為化工板塊的核心定價錨，其價格上漲直接帶動整個化工板塊情緒回暖，化工品整體呈現震盪偏強態勢，其中與原油直接相關的芳烴、烯烴等品種漲幅相對較大，甲醇作為基礎化工原料，雖與原油的直接關聯度不及芳烴、烯烴，但受化工板塊整體情緒傳導及成本間接傳導影響，價格也隨之震盪回升。整體來看，國際原油上漲對甲醇價格的影響主要體現在情緒層面，若原油價格持續上漲，化工板塊情緒進一步升溫，將進一步帶動甲醇價格上行，反之，若原油價格回落，甲醇價格也將面臨一定的回調壓力。
七、地緣局勢緊張提振風險偏好，甲醇強勢反彈
當前甲醇市場核心矛盾仍集中在產業面弱現實與宏觀面強擾動上，「供給端國內高位、國外偏緊，需求端季節性疲軟、節後復甦，庫存端港口高位、結構分化，成本端穩健支撐、利潤分化，宏觀端情緒偏多、地緣擾動」的格局。國內甲醇供給充裕，產量有望再創新高，海外供應偏緊，伊朗裝置冬季限氣停車步入尾聲，但中東地緣風險不確定性上行提升市場風險偏好，需求端處於季節性低谷但隨着春節假期的結束和氣溫的回升逐步復甦，港口庫存壓力則將繼續制約甲醇上行空間，多空因素交織，短期內甲醇價格難以形成單邊趨勢，將呈現震盪偏強態勢。短期來看，隨着節後下遊企業逐步復工，MTO及傳統下游需求穩步復甦，疊加伊朗局勢緊張帶來的地緣溢價、國際原油上漲傳導的化工板塊情緒支撐及進口收縮預期兌現，甲醇價格有望偏強震盪，上方壓力位關注2350-2400元/噸，若下游需求復甦不及預期，港口庫存難以實現有效去庫，且伊朗局勢趨於緩和，進口供應逐步恢復，甲醇將面臨回調壓力。僅供參考。
長安期貨：張晨
2026年2月24日
責任編輯：李鐵民