2 月 12 日聯想集團發布 2025/26 財年第三財季業績，交出一份亮眼答卷，甬興證券隨即發布研報給予維持買入評級，看好公司憑藉混合式人工智能戰略實現業績持續增長，成長潛力十足。

本財季聯想集團創下財季歷史營收新高，當季營收按年增長 18% 至 222 億美元，核心盈利指標更是表現亮眼，經調整淨利潤按年大增 36% 達 5.89 億美元，淨利增速是營收增速的兩倍，盈利能力大幅提升。其中人工智能相關收入成為核心增長引擎，按年飆升 72%，佔總收入比重已達 32%，AI 佈局的成果持續兌現。

三大業務板塊協同發力，各展所長推動業績全面增長。IDG 智能設備業務集團實現營收約 157.55 億美元，按年提升 14.30%，全球個人電腦市場份額升至 25.3%，按年提升 1 個百分點。AIPC 收入高雙位數增長，疊加 Windows 終止支援升級、個人電腦更換周期紅利，再加上均衡的商消產品組合與全球佈局優勢，成為板塊增長核心驅動力。ISG 基礎設施方案業務集團營收約 51.76 億美元，按年大增 31.42%，雲基礎設施業務收入創新高，企業基礎設施業務轉型持續推進，運營虧損較上季大幅改善 2100 萬美元，預計財年末實現收支平衡。AI 服務器業務同樣錄得高雙位數增長，英偉達 GB300 NVL72 機架級解決方案落地與充足項目儲備成為關鍵支撐，且集團推行的戰略重組計劃有望實現連續三財年每年淨成本節省超 2 億美元。SSG 解決方案與服務業務集團營收約 26.52 億美元，按年提升 17.52%，運營利潤率升至 22.5% 接近歷史高位，帶動運營利潤按年增長 30%。運維服務、項目與解決方案收入佔比近 60%，高端附加服務滲透率持續提升，還斬獲澳洲 Sharon AI 全球最大 TruScale 基礎設施即服務訂單、資生堂亞太八市數千台 ThinkPad 設備即服務大單，高附加值服務成為增長核心。

對於聯想集團未來發展，甬興證券給出明確盈利預測與估值判斷，預計公司 2026-2028 財年經調整淨利潤分別為 17.31/20.23/22.68 億美元，按年增速分別為 15%/17%/12%，EPS 分別為 0.13/0.15/0.17 美元 / 股，對應 2 月 11 日收盤價 9.43 港元，PE 分別為 9.36/7.92/7.03 倍，估值具備吸引力。

從財務基本面來看，聯想集團多項指標持續優化，未來營收、利潤將保持穩步增長，資產負債率逐年下降，流動比率、速動比率持續提升，償債能力增強，每股經營現金流、每股淨資產均呈增長趨勢，基本面根基愈發穩固。

甬興證券指出，聯想集團憑藉混合式人工智能戰略，在 AI 終端、AI 基礎設施、AI 服務全鏈條完成佈局，且各板塊均已實現 AI 驅動的業績增長，未來將持續受益於全球 AI 產業發展浪潮。儘管存在業務轉型、匯率、全球經營環境等潛在風險，但公司的核心競爭力與成長確定性凸顯，維持 "買入" 評級，看好其長期發展前景。

聯想集團本財季的業績表現，印證了其 AI 戰略的前瞻性與落地能力，在全球科技產業向 AI 轉型的關鍵階段，公司已構建起多板塊協同的 AI 業務生態，未來業績增長值得期待。