智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基於Innococo對25年基數影響，下調IFBH(06603) 25/26/27年淨利潤12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490萬美元，當前股價交易於26/27年估值17.1/14.6倍P/E，下調目標價11.36%至19.5港元，對應26/27年估值22.4/19倍P/E，較當前有31.05%上漲空間，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

預測盈利按年下降27%-32%

公司發布2025年業績預告，預計全年淨利潤按年-27%~-32%至2265萬美元~2432萬美元，經調整淨利潤（不包含上市開支等費用）按年-25%~-20%，略低於該行的預期。

if品牌健康增長，Innococo短期渠道調整

該行預計2H25公司收入中單下滑，預計if品牌收入按年+15%~+20%，仍然保持較快增長。Innococo由於短期渠道調整，該行預計2H25收入高雙位數下滑，致使公司整體收入承壓。

展望2026年，在健康飲品的消費趨勢下，該行認為椰子水行業仍有望雙位數增長，if繼續享受行業紅利。公司積極應對挑戰，2025年新增中糧名莊薈作為Innococo中國區分銷商，該行預計渠道調整接近尾聲。

匯率波動+營銷費用投入，2H25利潤承壓

根據公司業績預告，2H25公司淨利潤按年-51%~-41%至768萬美元~934萬美元，淨利率按年下降9.3ppt~11.3ppt至9.2%~11.2%。2H25泰銖兌美元升值，該行預計公司毛利率仍然延續了1H25的下滑趨勢。該行預計銷售及分銷費用率也受到了外匯波動的負面影響，2H25有所上升。由於公司委任Innococo品牌大使、推出產品促銷活動，但Innococo收入下滑較多，致使2H25營銷開支費用率上升。

行政費用方面，該行預計2H25按月1H25有所節省，主要繫上市開支費用減少。該行預計隨着公司後續採用金融工具應對外匯波動，2026年毛利率和分銷費用率有望持平，同時Innococo收入回暖後有望帶動營銷費用率下降，利潤率改善。

風險提示：原材料價格波動風險，競爭加劇風險，產品質量和安全問題，銷售渠道依賴風險，匯率波動風險，對單一產品、單一市場依賴、新品建設不及預期的風險。