智通財經APP獲悉，美股已在歷史高位附近震盪近四個月，幾乎每一輪上漲都會很快被一波拋售潮吞噬，周一的行情便是典型寫照。

這種無休止的拉鋸，讓一項備受關注的投資者情緒調查中，看空人數自去年11月以來首次超過看多人數。德意志銀行策略師Parag Thatte表示，該行監測的主觀型股票倉位指標目前已降至低配區間。

對始終樂觀的美股多頭而言，這兩個偏空信號疊加在一起，反而構成了入場信號。從歷史規律看，這往往意味着股票買盤即將回升。同時也預示着本輪反彈正在擴散——投資者正持續從大型科技股轉向風險更高的小盤股及新興市場。

Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold稱，當前美股正呈現出「悲觀情緒與廣泛上漲動能並存」的罕見組合。他周一向客戶表示，這種局面對美股「整體偏利好」，這也是他們維持超配美股的重要原因。

標普500指數目前較去年10月28日創下的歷史高點下跌了0.8%，而在那之後，「七巨頭」在11月遭遇了持續回調。該指數最後一次收於歷史高點是在四周前，周一收盤時已較該水平下跌2%。

相比之下，今年以來羅素2000小盤股指數、標普500等權指數均累計上漲至少5.2%。資金正從超大盤科技股，流向規模更小、風險更高的個股，以及能源、原材料、必需消費品板塊。

儘管如此，傑富瑞高級副總裁Andrew Greenebaum在報告中寫道：「市場情緒和風險敞口已經急劇惡化。」

「我們幾乎看不到‘捏着鼻子也要買’的極端信號——況且主要指數甚至還沒進入回調區間，這種情況是否會出現都不好說。」

除了悲觀情緒這一經典反向指標外，多頭還有更紮實的樂觀理由。最關鍵的是企業盈利：彙編數據顯示，標普500成分股四季度利潤按年增長13%，遠超市場此前不到9%的預期。

美國個人投資者協會(AAII)調查結果雖然明顯偏向悲觀，但市場普遍認為，和消費者信心等其他情緒調查一樣，受訪者往往「口是心非」。

Manulife John Hancock Investments聯席首席投資策略師Matt Miskin表示：「他們嘴上說‘沒那麼樂觀’，但行動卻很誠實——正在加倉風險資產。」

他指出，細看市場內部結構，投資者正湧入高風險個股，還通過單一股票槓桿ETF等工具加大看漲押注。散戶則一直在「逢低買入」，且戰績相當亮眼。

Greenebaum還提到，本輪財報季出現多項積極信號：約半數標普500公司上調業績指引，為2021年二季度以來的最高比例。

「這些企業經營沒有問題，業績仍在增長，只是市場暫時不願給它們定價。我相信中期內這種局面會改變。如果美股不能逐步走高，我會非常意外。」

他具體提到：Ned Davis Research情緒指標在2月11日已跌入悲觀區間;即便資金持續從大盤科技股轉向價值、中小盤股，仍有超過62%的標普500成分股位於200日均線上方;標普500升跌家數比更是處於歷史高位。

「這些信號更像是一輪成熟牛市的特徵，而非新一輪大漲的起點，但也絕非即將崩盤的前兆。」

當然，投資者仍面臨多重不確定性：美國最高法院駁回特朗普關稅政策後，相關措施在上周五下午被緊急修訂，政策迷霧加重;市場對AI工具衝擊多行業公司營收的持續擔憂，也在壓制股市。

花旗宏觀策略與資產配置主管Dirk Willer近期指出，標普500目前在「混亂區間內震盪」，該行情緒指標也提示「需保持戰術謹慎」。儘管如此，花旗仍重申超配美股，同時減配科技股，並將50%持倉轉向小盤股。

「我們的股票策略團隊認為，市場的輪動和拓寬仍有空間。」