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蛇年臨近尾聲，互聯網行業的一場重量級收購案，為這個農曆新年提供了一個極具戰略意味的想象空間。
2月上旬，美團發布公告，宣佈將以約7.17億美元的初始對價，收購叮咚買菜中國業務100%的股權。這一交易涉及超1000個前置倉網絡與700萬月度購買用戶，成為美團即時零售板塊的關鍵落子。
回望美團的蛇年，這一年可謂是波雲詭譎。2025 年初，京東強勢入局外賣賽道，阿里也入局掀起轟轟烈烈的外賣大戰，美團被迫開啓「燒錢 模式，全力防守外賣基本盤；年末則果斷出手收購叮咚買菜，發力生鮮即時零售，主動構築行業競爭壁壘。
從被動防守到主動進攻，美團的這一年，既有應對外部競爭的無奈之舉，也有深耕本地生活賽道，加碼即時零售萬億市場的主動謀變。
守外賣：一場不能輸的消耗戰
蛇年的開端，對美團來說是一場猝不及防的烽火。2025年，隨着京東「京東外賣」和阿里「淘寶閃購」的強勢入局，即時零售戰場從一開始就進入白熱化狀態。京東外賣依託自身物流優勢快速擴張，阿里則整合餓了麼全面煥新「淘寶閃購」，加碼即時配送，兩大巨頭以鉅額補貼為武器，一邊搶奪用戶，一邊吸引商家入駐，直接衝擊美團的市場份額。
對於美團而言，外賣戰場是一場絕對不能輸的戰爭。外賣業務不僅是其營收的支柱，更是其整個生態流量入口和用戶高頻交互的基石。一旦外賣份額大幅流失，其賴以生存的護城河，將面臨瓦解的系統性風險。
美團不得不戰。曾經相對穩固的本地生活配送市場，驟然陷入了三方混戰的「戰國時代」。這場被外界稱為「史上最卷」的外賣大戰，其激烈程度遠超市場預期。
戰爭的代價直接體現在財務數據上。根據美團2025年第三季度財報數據顯示，其銷售及營銷開支為342.67億元，按年增長91%，佔收入百分比由19.2%提升至35.9%。
鉅額的補貼和用戶激勵，像流水一樣消耗着美團的利潤池。財報數據顯示，美團該季度經調整後淨虧損達160.10億元，與去年同期128.29億元的盈利形成鮮明對比，淨利潤率下滑至-16.75%。
美團CEO王興在財報電話會議上坦言：「半年來的市場結果已經充分證明：外賣價格競爭沒有為行業創造價值，不可持續。」
這場消耗戰對美團的衝擊是全方位的。一方面，它迫使美團將大量本可用於創新和拓展的資源，投入到維持市場份額的防禦戰中。另一方面，面對京東和阿里來勢洶洶，美團雖然還是市佔率第一，但份額還是被蠶食了。根據易觀分析的數據，2025年第三季度，美團、淘寶和京東的即時交易成交額佔比分別為47.1%、42.3%和8.4%。據此計算，美團已丟失了20%市場份額。
不過」燒錢」還是給美團換來了用戶規模的增長。美團三季度餐飲外賣月交易用戶數創下歷史新高，過去12個月美團交易用戶數突破8億大關，APP日活躍用戶數按年增長超20%。
攻生鮮：「清場」與補課
當外界將目光仍聚焦於外賣戰場的硝煙時，美團早已將戰略重心悄然調整。2025年第二季度，王興在財報會上明確釋放信號：將生鮮業務的重點轉向自營前置倉品牌「小象超市」，並要大力發展生鮮零售，未來將擴張到全國所有一二線城市。
收購叮咚買菜，正是這一戰略的關鍵落子。根據美團發布的公告，交易以 7.17 億美元為初始對價，叮咚買菜的海外業務將在交割前剝離，交易最終金額將根據經審計財務指標調整，同時叮咚買菜創始人梁昌霖承諾，交割後五年內不得在大中華區從事與美團直接競爭的生鮮電商業務。
值得注意的是，儘管公告對價為7.17億美元，但綜合叮咚股東可提取的約2.8億美元現金等因素，交易實際經濟對價接近10億美元。
叮咚買菜並不便宜，美團之所以願意收購，紫金財經認為其核心動機在於防止關鍵基礎設施落入競爭對手之手。市場此前多次傳聞京東有意收購叮咚買菜，以補齊其即時零售的倉配網絡。
對於美團而言，一旦讓競爭對手，尤其是正與其在即時零售戰場短兵相接的京東，獲得叮咚深耕多年、超過1000個且主要分佈在長三角高淨值區域的前置倉網絡，無異於在自己的腹地親手樹立起一個裝備精良的勁敵。因此，這近10億美元，更像是一筆用來「買斷不確定性」、鎖定行業終局的「買路錢」。相較於2025年動輒數百億的外賣補貼消耗，這筆一次性支出，在財務上被視為更理性、更高效的戰略防禦。
其次，這是一次對關鍵短板的「閃電式」補課。 華東市場，特別是上海、杭州、南京等核心城市，一直是美團小象超市的「傷心地」。儘管背靠美團主站的巨大流量，但小象超市在華東始終難以撼動叮咚買菜、盒馬等「地頭蛇」的優勢。叮咚買菜在長三角前置倉領域的市場佔有率超過30%，其在上海的單倉日均訂單量可達1700單，用戶黏性和運營效率極高。
美團若想通過自建達到同等密度和運營水準，至少需要兩到三年時間，而這段時間恰恰是即時零售格局定型的關鍵窗口期。通過收購，美團瞬間獲得了叮咚在華東的千倉網絡和超700萬高淨值用戶，不僅抹平了時間差，更實現了對高消費力區域的網格化覆蓋。
即時零售進入深水區
美團收購叮咚買菜，也是一個強烈的行業信號，中國即時零售行業的競爭，已經告別依靠流量紅利和野蠻補貼的1.0時代，正式進入比拼供應鏈深度、基礎設施密度和運營模型效率的「深水區」競爭。
過去，行業的競爭維度集中在用戶端，誰有更多的騎手、更快的配送速度、更狠的補貼力度，誰就能獲取更多訂單。
2025 年的外賣大戰讓行業意識到，單純依靠補貼搶奪用戶的模式不可持續，不僅會導致企業盈利能力大幅下滑，還會引發行業內卷，而監管的介入也讓惡性補貼失去生存空間。
尤其隨着滲透率見頂，補貼的邊際效應也在急劇遞減，無法建立持久壁壘。同時，高達數千億的市場規模吸引了阿里、京東、抖音等巨頭全方位入局，競爭從單點突破變為生態體系的全鏈路對抗。
在這一背景下，競爭的核心要素髮生了根本性轉移。
一方面，履約定時達已成為基礎服務，真正的護城河在於對「貨」的掌控力。誰擁有更強、更穩、性價比更高的商品供應鏈，誰就能在用戶體驗和盈利能力上建立雙重優勢。叮咚買菜的價值，正在於其用連續多個季度的盈利，驗證了一套在高損耗的生鮮領域實現正向循環的商品與供應鏈模型。
另一方面，前置倉、中心倉、冷鏈物流等實體網絡，成為新時代的「基礎設施」。這些重資產構成了服務體驗的物理基礎，也是阻擋新進入者的高牆。美團通過此次收購，將自營前置倉數量瞬間提升至約2000個，形成了國內規模最大、覆蓋最密的前置倉網絡之一，構建了強大的履約壁壘。
對於美團而言，整合叮咚買菜後，其即時零售板塊將形成「美團閃購+小象超市+叮咚買菜」的組合拳。有望構建一個覆蓋全品類、全時段、從流量到商品再到履約的超級零售閉環。
即時零售新的競爭圖景已然展開。一方是擁有「盒馬+餓了麼+淘鮮達+菜鳥」複合體系的阿里，另一方是整合「京東到家+京東外賣+達達+七鮮」的京東，而美團則通過此次收購，強化了其「閃購+小象+叮咚」的鐵三角。
未來的競爭，將是生態對生態、供應鏈對供應鏈、效率對效率的全面對決。紫金財經預測，市場集中度將進一步提升，中小獨立玩家的生存空間將被壓縮，只能尋找更垂直、更小衆的領域求生存，行業進入巨頭主導的寡頭競合新階段。
結語
蛇年之於美團，是充滿壓力與轉折的一年。年初，它在自己最熟悉的外賣主場，打了一場艱苦卓絕的防禦戰，以利潤的短期陣痛守護了業務的生存根基。年末，它則在即時零售戰場，發起了一場主動的進攻，拿下叮咚買菜。
這一守一攻之間，美團的真正考驗纔開始，如何實現雙方的資源協同，將叮咚買菜的生鮮供應鏈優勢與美團的流量、算法優勢結合，實現 「1+1>2」 的效應，考驗着美團的管理複雜度和業務靈活性之間的平衡。
而外部環境的挑戰有增無減，即時零售的深水區，波瀾壯闊也暗流湧動，在這個深水區中，終局不再屬於依靠補貼的野蠻擴張者，而是屬於能沉下心來做供應鏈、做運營、做效率的長期主義者。
美團能否實現流量、算法、商品與履約四大核心要素的化學反應，從而跑通一個規模與健康度並重的超級零售模型，紫金財經將持續關注。