曾助推美國比特幣交易所交易基金（ETF）熱潮的對沖基金，如今正在快速撤退。
根據加密貨幣交易所 Kraken 全資子公司 CF Benchmarks 彙編的數據，2025 年第三季度至第四季度，大型對沖基金持有的比特幣 ETF 總配置下降 28%。
比特幣價格已較去年 10 月超過 126，000 美元的高點下跌近 50%。受美國關祱引發的新恐慌席捲全球市場影響，比特幣在周一亞洲早盤交易中一度下跌 4.8%，至近 64，300 美元，為 2 月 6 日以來最低水平。
這一跌勢延續了自 10 月開始的長期拋售。此後，隨着數字資產價格下滑，以及一度利潤豐厚的交易策略收益率萎縮，快錢投資者持續削減敞口。
CF Benchmarks 研究主管加布・塞爾比在 2 月 19 日的一份研究報告中寫道：「過去兩個季度的主旋律是對沖基金去風險化。10 月的見頂回落，似乎觸發了系統性減倉。」
這一撤資在監管文件中清晰可見。佈雷文・霍華德（Brevan Howard）大幅調整了其在貝萊德 iShares 比特幣信託（IBIT）中的持倉，成為第四季度該現貨 ETF 的最大賣家。其持股量下降約 86%，至 550 萬股，現貨持倉價值從約 24 億美元降至 2.75 億美元。
此次撤退部分源於價格動能的簡單轉向。比特幣隨宏觀風險同步下跌，有時跌幅更大，這打破了機構對比特幣可對沖通脹、貨幣貶值或股市壓力的宣傳。
但此次回落也存在機制性原因。
過去兩年，比特幣基差交易成為對沖基金最熱門的策略之一。基金買入現貨比特幣 ETF，同時沽空芝加哥商品交易所（CME）期貨，賺取期貨相對現貨的溢價。這是一種幾乎市場一致認可的套利交易，無需判斷價格方向。
Amberdata 數據顯示，在比特幣 ETF 首批獲批後的數月裏，該策略的年化收益率常達兩位數；但隨着越來越多資金涌入擠壓套利空間，截至 2 月 9 日，收益率已回落至 4% 左右。
部分投資者逆勢在下跌中加倉。阿布扎比酋長國在 2025 年第四季度將其 IBIT 持倉增加 46%。
CF Benchmarks 數據顯示，投資顧問過去一年每季度都在增持 IBIT，按年增幅達145%。塞爾比寫道，這類資金可能是更穩定的資金來源，因為它們 「通常不會圍繞短期波動進行交易」。
他寫道：「過去一年，推動本輪上漲的投機資金已經撤退，取而代之的是更具持續性的持倉結構。即便價格回調，這一過程仍在發生。」
責任編輯：郭明煜