華爾街聰明資金在關稅震盪中可謂大獲全勝。由於關稅劇烈波動、人工智能帶來顛覆影響的負面擔憂情緒以及中東新一輪衝突的醞釀，市場動盪不安，聚焦於短線戰術操作策略的對沖基金和積極的主動型選股者表現優於基準指數。
因近期市場劇烈波動而愈發嘈雜且不安分的華爾街巨鱷們，正在做一些過去幾年簡單持有基準股票指數所無法做到的事情——讓所謂的聰明錢(smart money)再次顯得極其明智。
在受到關稅政策動盪、「AI顛覆一切」導致的悲觀拋售、中東地緣政治衝突升溫以及估值過高的市場震盪中，採取短線戰術操作以及基於量化等精選個股策略而非長期基本面策略的那些對沖基金類機構投資者們獲得了顯著的「阿爾法超額投資回報」，這些回報方式是過去十年堅持基於基本面的長期買入並持有無法帶來的。
所謂的「阿爾法」定義為實際投資的收益遠超「貝塔收益」——即指代遠遠超出那些跟蹤基準股指所實現的同步投資收益數據。跟蹤基準指數實現的同步收益也被稱作「貝塔收益」(Beta)。
短線戰術策略勝出! 聰明錢在波動市場中跑贏指數
這也是為何有着「聰明錢」稱號的全球對沖基金投資表現優異。聚焦積極選股的那些短線操作機構投資者們在擊敗基準指數的速度上，已經達到了自2007年以來未曾見過的水平。量化投資策略、回報疊加策略以及風險平價等風險資產配置策略——所有這些聰明錢策略的表現都超過了主流基準指數。
簡而言之，債券收益率、信用利差和標普500指數已經幾乎靜止了數周。對於專業機構投資者們所鍾愛的短線戰術交易來說，情況完全不同。
如上圖所示的那樣，複雜性可謂大顯身手——風險平價、回報疊加基金的表現遠遠超過標普500指數。
市場當前正處於一種高度不穩定和多因素干擾的狀態。政策層面，關稅來回震盪帶來劇烈不確定性;技術層面，對AI破壞性顛覆的擔憂正在打擊軟件及成長型板塊;地緣政治層面，中東緊張局勢升級也推動能源與避險資產波動。整體估值偏高下，傳統的「買入並持有」策略不再有明顯優勢，甚至在波動市場中顯得遲鈍。與此形成鮮明對比的是，短線戰術性配置與主動策略在此輪市場中顯著跑贏了單純的被動指數跟蹤。
這一輪軟件股暴跌以及各板塊輪流上演暴跌的核心因素可謂是「AI顛覆一切」這一悲觀論調。而「AI顛覆一切」論調在2月中旬可謂席捲全球金融市場，這種論調強勢崛起的時點在於有着「OpenAI勁敵」稱號的Anthropic重磅推出的一系列AI工具/代理式AI智能體協作平台，引發全球股市SaaS訂閱軟件板塊以及股票市場廣義上的軟件板塊廣泛拋售大浪潮。受這一嚴峻擔憂情緒影響，標普500軟件與服務指數自1月下旬以來下跌約15%，並在短短一周內抹去接近1萬億美元市值。
這一輪市場環境中，對沖基金、積極選股策略、量化模型、風險平價配置等「聰明錢」策略表現突出：對沖基金指數在最近一個月實現近 3% 的收益，超過標普500指數足足兩倍的表現，遠超美債與公司債指數;而多資產數量化交易策略與結構性產品也顯示出正收益，這些短線策略靠波動性套利、相對價值及趨勢跟蹤等技術拿下了明顯超額回報。相比之下，標普500指數和債券收益率長期處於區間震盪，導致市場被動策略「無動於衷」。
市場的分化與機會集中在於宏觀與行業風險不一致釋放的背景下：軟件股由於AI威脅擔憂出現大幅拋售，這種劇烈調整擴散到保險、房地產和傳統勞動密集行業;能源與避險資產如油價與黃金出現上漲，顯示資本在尋找分散風險的路徑。此外，美國最高法院推翻大部分關稅政策後總統特朗普又迅速承諾新關稅計劃，股市彰顯反彈韌性但是債券與美元承壓，強化了市場短期波動的方向性。
從投資策略層面看，目前的市場環境並非長期「低波動、低決策成本」的被動投資天堂，而是一個流動性並不缺乏、方向判斷困難卻具備「戰術性機會」的中期階段。在這樣一個背景下，普通的「市場時機預測」往往適得其反，真正的超額收益來自於：主動短線交易操作、倉位管理、以及對短期事件驅動的快速反應。
市場震盪源多元：AI顛覆擔憂、關稅變局與宏觀風險驅動分化
他們的投資策略非常豐富，不集中與股票市場。軟件股暴跌主要由於市場擔心類似Claude以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基於SaaS訂閱營收模式的整個軟件帝國，遭遇了罕見拋售，這一拋售迅速蔓延到保險、房地產、卡車運輸以及其他任何看起來是勞動密集型商業模式的行業——市場認為這些行業將被AI徹底顛覆。但幾乎同一時間，國際油價在本周接近自8月以來的最高點，此前特朗普警告伊朗，要求其在兩周內達成核協議，並且美國在該地區的軍事部署規模達到自2003年以來的前所未有程度。黃金價格也再度崛起，重新突破5000美元。
周五則又增加了新的變數。美國最高法院推翻了特朗普政府大部分面向全球的關稅——這是他自重返白宮以來最大的法律敗局，不過他在數小時內承諾徵收新的10%全球關稅，且特朗普表示他將繼續保留《301條款》和《232條款》框架之下現有的進口關稅，並暗示將啓動更多的貿易調查。美國股市可謂波瀾不驚，延續AI熱潮驅動的上漲軌跡，發達市場債券和美元則轉向下跌。投資者迎接周末時仍未能獲得喘息之機，因為特朗普正在考慮對伊朗進行有限的軍事打擊。
「政府政策層面的不確定性大多隻是短期噪音。這種做法會失敗嗎?是的，」Wellington-Altus的首席市場策略師吉姆·索恩(Jim Thorne)表示。他認為，隱藏的壓力信號就擺在眼前：美元走弱、黃金接近創紀錄水平，投資者紛紛湧向沃爾瑪等價值股，科技股估值高企。「特朗普需要降低噪音。投資者們則需要採取更具短線戰術性的操作。」
今年纔剛過去七周，然而主動選股策略持續戰勝被動投資的歷史並不令投資者們感到鼓舞。市場獎勵複雜策略的特性在於，當複雜策略完全被理解或者發揮作用時，通常會在效果徹底彰顯前就出現激烈反轉。也就是說，當市場環境一段時間內對複雜的交易策略給予回報時，這種優勢往往是短期的，而不是長期恒定的規律，換句話說，一旦市場條件某些變化，這些複雜策略的短線優勢可能會迅速消失或逆轉，導致原本的「聰明錢」戰術失去效力。
投資範式轉向：聚焦複雜性與主動精選個股的短線投資策略成為新的相對優勢
然而，來自22V Research的AI宏觀研究負責人喬迪·維瑟(Jordi Visser)看到了更深層次的背景——一種由AI技術驅動的顛覆正在讓投資變得更加複雜。「在充滿基於AI的氛圍編程、每月級別的AI大模型更新與發布、中國開源競爭和AI代理自動化的世界裏，一個長達五年的護城河可能在周末就被全面削弱。」他在一份報告中寫道。傳統的華爾街機構反應——等待清晰的趨勢或者局面，再重新評估風險——可能正是錯誤的直覺。
維瑟表示，超越傳統指數被動長線投資的出色表現可能來源於主動交易、倉位調整和市場時機把握——而不是簡單的長期買入指數並持有。至少目前，聰明錢正在收穫超額阿爾法投資成果。
彭博對沖基金全指數(Bloomberg All Hedge Index)追蹤的對沖基金從股票多空到多策略和困境債務等多個細分領域，上個月增長了近3%，是兩年多以來最好的表現。這一增幅是標普500指數回報的兩倍，並且大幅超過了追蹤美國國債和企業債的指數。背後的增幅主要來源於：全球資金涌現大宗商品(尤其是貴金屬)和看空倉位的賭注非常成功——這正是當主流指數停滯不前時，戰術性佈局能取得成功的典型表現。
如上圖所示，當前聰明錢顯得更加聰明——對沖基金實現兩年多來的最佳相對標普500指數的月份。
在更加複雜的結構化產品領域，量化驅動的高頻交易——通常是大型銀行為高淨值富裕客戶們以及機構投資者們設計的多資產波動交易，包括相對價值和趨勢跟蹤策略——今年以來平均上漲了1.1%，同樣顯著跑贏標普500指數，根據數據提供商Premialab的統計，該公司跟蹤約7000種所謂的量化投資策略(QIS)。
在交易所交易基金(即ETF)領域，複雜的戰術策略同樣取得了回報。一隻基於波動率分散化資產配置的ETF，採用被稱為風險平價(RPAR)的策略，今年該ETF價值已上漲近10%。那些使用衍生品跟蹤只做多的基準指數，並將剩餘資金投資於非相關交易的回報疊加基金也獲得了顯著漲幅，部分基金的漲幅超過了7%。
與此同時，選股者們終於迎來了屬於他們的閃耀時刻，此前他們未能跟上AI技術驅動的強勁指數反彈。由於與數據中心人工智能算力基礎設施和軟件主題相關的超級巨頭在估值過高以及對AI支出擔憂的背景下大幅退縮，市場的謹慎情緒為那些避開該行業的主動投資基金帶來了強勁收益。
標普500指數因持續低迷與橫盤震盪，當然是一個更容易超越的基準指數。然而，更難的是預測這種快速變化的背景將持續多久，從而為靈活的選股型聰明錢機構投資者們提供重大機遇。
「在不確定的情況下，採取戰術性操作的衝動往往導致糟糕的結果，」Newfound Research的首席投資官科裏·霍夫斯坦(Corey Hoffstein)表示。「投資者需要的是一種不要求他們預測未來走勢的投資組合結構。」
儘管是一個假期縮短的一周，美國股市仍上漲，標普500指數上漲了1%。今年該指數大部分時間被困在200點波動幅度的震盪區間內，幾乎沒有進展，且牛市動能停滯在7000點關口。同樣，10年期美國國債收益率也保持在一個區間內，徘徊在4%左右，投資者們正應對即將到來的新聯儲局主席和有關貨幣政策路徑的激烈辯論。
儘管在特朗普的第一任期內，由於強勁的經濟增長前景，堅持基於基本面的長線投資策略帶來了豐厚的回報，但根據一些市場參與者的看法，投資模式正在發生轉變。白宮引發的政策劇烈波動——關稅衝擊、地緣政治緊張、財政刺激波動——已經改變了Calamos Investments的資產配置負責人保羅·蒂庫(Paul Ticu)的基準判斷。
「這是一個投資政權轉換(regime switch)時刻。」他表示。「到某個時候，政策層面的不確定性和變化將完全反映在市場中，」他補充道。「無論這將是拋售行情還是輪換趨勢，還需要觀察。」