文｜斑馬消費 楊偉

白酒正處於深度調整期中，啤酒似乎先一步，迎來了價值升級的曙光。

珠江啤酒（002461.SZ）2025年銷量微增，營業收入58.78億元，按年增長2.56%；歸母淨利潤按年增長11.42%至9.03億元，代表了啤酒業量減價增、盈利提升的趨勢。

同一時間，與珠江啤酒部分市場重合的香港生力啤（00236.HK），也披露了2025年全年業績。該公司收入7.37億港元，按年增長3.7%，年度盈利7835.9萬港元，較上年同期的-1891.5萬港元，扭虧為盈、大幅增長。

2025年，香港生力啤毛利率40.08%，較上年提升2.66個百分點，盈利能力高於五大啤酒巨頭往年的整體水平。

而且，香港生力啤2024年業績虧損，並非因為啤酒銷售業務，而是因為資產減值9000萬港元。剔除這項因素，當年的業務盈利仍然超過7000萬港元。

也就是說，最近這幾年，香港生力啤的業績與盈利能力一直較為穩定。啤酒行業調整期如此，市場走出低谷後更是如此。

幾乎唯一的槽點在於，香港生力啤作為一家港股上市公司，最近幾年一直沒有太大的增長，導致股價持續低迷。

受業績刺激，2月26日公司股價大漲8.80%，達到1.36港元/股，最新市值也僅為5.08億港元，甚至遠遠不及在A股啤酒板塊墊底、持續虧損的蘭州黃河和西藏發展。

此種尷尬，與生力啤的背景，以及根植於香港市場的風格有關。

生力啤最早可以追溯至1889年在菲律賓成立的米迦勒酒廠，比中國啤酒工業化的歷史都早。以啤酒業務起家，生力集團發展為菲律賓當地頭部企業之一。上世紀40年代，生力啤酒進入香港，並將公司重心轉移至港島，香港生力啤1963年上市，一直延續至今。

鼎盛時期，生力啤成功躋身亞洲三大啤酒品牌陣營。新世紀前後，周星馳、李連杰、劉德華、Beyond等一線明星先後為其代言，這在中國啤酒市場至今仍然是獨一份的存在。

如今，在各大視頻平台，仍然可以看到明星們為生力啤拍攝的廣告。在各種影視作品中，生力啤常常作為香港及東南亞風情的懷舊代表，足見其影響力。

生力啤最大的特點在於，極度的本土化。儘管該品牌最早崛起於菲律賓，但卻是香港啤酒市場的絕對龍頭，其在品牌上也經常強調「全港No.1 Light Beer」的定位；廣東地區也是生力啤的重要市場，其子品牌龍啤也經常被宣傳為「順德人的啤酒」。

就像港資地產公司一樣，香港生力啤也保持了相當剋制的經營策略，緩步建廠、抑制擴張，通過長期深耕策略強化在單一市場的滲透率。

當生力啤奠定在香港市場的地位，並延伸到廣東市場的那些年，國內啤酒業完成了數輪大擴張與大重組，形成了五大啤酒巨頭割據式競爭的局面。不過，這依舊未能影響生力啤的策略。

這種風格，藉助消費者的廣泛深度認可，避免惡性競爭，讓公司啤酒業務得以保持高毛利率；同時，區域深耕的策略，壓縮經營成本和品牌市場投入，得以維持較高的盈利能力。

在行業上升期，啤酒巨頭們幾乎都不屑於朝南看一眼生力啤。但當行業數次穿越周期，逐漸接受存量現實，進入價值提升階段後，大家才意識到，生力啤的可貴之處。

在當下的啤酒市場，如果說金星借中式精釀復興是一場奇襲，重在抓住機遇；那麼，生力啤通過區域深耕策略的堅守，就是一場阻擊巷戰、猥瑣發育，其實更為艱難。

而且，在更具產業縱深的中國市場，香港生力啤遭詬病多年的弊端，也並非無解。

中國酒類市場，正在從自上而下的生產與銷售驅動，轉變為自下而上的在用戶場景內對消費者的爭奪。單純的規模，價值遠遠不如市場深度，以及隨之形成的消費者認同。

在新趨勢下，生力啤的運營模式，本來就是最好的防守策略。不管五大啤酒巨頭如何擴張，誰都不能動搖生力啤在香港、廣東和菲律賓的市場地位。

如果想要進攻，生力啤同樣是可以參考的模式之一。

在酒飲場景中，種類、香型的區別將日漸淡化，「喝什麼酒」的重要性讓位於「誰來喝」。所以，為了滿足消費者多樣化、個性化的飲酒需求，酒類市場的綜合化運營正在成為趨勢。

茅台、五糧液，雪花、青島啤酒，這樣的頂級全國性品牌資源，幾乎不可再造。如果在新一輪的整合周期中，培育或重組若干個生力啤這樣的區域性強品牌，同樣可以締造一家更符合未來趨勢的綜合化酒類公司。

最典型的便是老白乾酒。前些年，河北的老白乾，將湖南的武陵、安徽的文王貢、山東的孔府家等品牌收入麾下，後陸續完成整合，走出了一條以本地品牌突破重點市場、曲線完成全國化佈局的獨特路徑。這對於已經錯過全國化最佳時期的二線地方白酒品牌來說，無異於一條進可攻、退可守的捷徑。

啤酒市場，五大巨頭的地位已幾乎不可撼動，但生長出若干個生力啤的機會還有很多。這種規律，放到白酒、紅酒、黃酒以及酒飲市場，同樣奏效。

整個酒類市場的跨界和重組，也將圍繞這樣的趨勢來展開。