套現、轉身、再下注，李嘉誠家族熟悉的「不賺盡最後一個銅板」劇本再次上演。

　　2月26日，長和系企業長江和記實業有限公司（以下簡稱「長和」，00001.HK）、長江基建集團有限公司（以下簡稱「長江基建」，01038.HK）發布聯合公告，宣佈出售由長江基建附屬公司、電能實業附屬公司、長江實業附屬公司共同持有的英國最大配電網絡之一UK Power Networks（以下簡稱「UKPN」）全部股權，交易整體對價達105.48億英鎊，約合1107.5億港元。

　　這筆交易不僅刷新近年來長和系在英國基礎設施領域的退出規模，也再次強化了李嘉誠家族一貫的資本操作路徑——在成熟資產高位套現的同時，為下一輪佈局預留空間。

　　「有買有賣，生意才能做得更大。我們一向不喜歡借貸，遂不時儲備資金進行更大的交易。」2025年7月，長實集團（01113.HK）主席李澤巨在回應出售英國鐵路車輛租賃公司UK Rails時如是表示。

　　自李嘉誠長子李澤巨接班以來，長和系持續推進資產重組與區域再平衡，尤其在英國及歐洲市場頻繁「落袋為安」，交易標的橫跨物業、電信、能源、交通基礎設施、港口等領域。

　　與單純的財務投資退出不同，長和系的交易往往兼具周期判斷與風險管理意味：一方面，通過處置現金流穩定、估值成熟的資產鎖定收益；另一方面，在宏觀環境與監管格局變化之前降低風險敞口。

　　在外界看來，這種「套現—轉身—再下注」的節奏，已成為長和系穿越周期的重要策略特徵。隨着UKPN易主，李嘉誠家族近五年累計套現金額攀升至逾3500億港元。

　　頻繁出售海外資產

　　出售UKPN，被視為長和系在海外基礎設施資產佈局中的一次「精準變現」。

　　UKPN是長和系2010年收購的重要海外基建資產之一，亦是英國配電網絡領域的核心運營商，主要負責倫敦及英格蘭東南部、東部的電力分銷業務，擁有並運營總長度約19.2萬公里的配電網絡，覆蓋面積超過2.9萬平方公里，為約850萬家庭及企業用戶提供服務。

　　從經營表現看，UKPN在長和系持有期間財務貢獻穩定且增長顯著。公告披露的審計財務數據顯示，截至2024年3月31日止財政年度，UKPN除稅前及除稅後綜合溢利分別約為4.67億英鎊、3.12億英鎊；截至2025年3月31日止財政年度，前述指標大幅提升至11.49億英鎊、8.53億英鎊，同期綜合資產淨值約為55.84億英鎊。

　　長和在出售公告中表示，自2010年收購UKPN以來，UKPN持續穩健轉型，現已成為英國領先的配電網絡營運商，並為集團帶來穩定財務貢獻。

　　交易對價方面，按照長江基建對應出售股份（40%）的基本代價42.19億英鎊推算，UKPN整體交易對價為105.48億英鎊，約合1107.5億港元。對比歷史成本，長和系2010年收購UKPN的交易對價為57.75億英鎊。

　　事實上，早在2022年初，市場即曾傳出李嘉誠家族考慮出售UKPN，彼時潛在交易估值一度被指高達150億英鎊。如今正式落地的交易規模雖低於當年傳聞水平，但仍屬近年來英國公用事業領域的重要資產交易之一。

　　長江基建董事會認為，此次出售有助於集團在具吸引力估值水平下變現成熟投資，獲取可觀會計收益及現金流，為未來投資及收購提供資金儲備。根據公司測算，在計入其持有電能實業約36.01%權益後，長江基建預計可錄得約145億港元的實際收益。相關所得款項將主要用於物色新的投資或收購機會及一般營運資金用途。

　　值得注意的是，長和並不直接收取本次交易現金，資金將由長江基建統籌運用。

　　2月26日，長和報收64.8港元/股，上漲4.52%，總市值2482億港元；長江基建報67港元/股，上漲4.52%，總市值1688億港元。

　　近5年套現超3500億港元

　　在長和系的全球資產版圖中，英國長期佔據核心地位。據媒體報道，長實集團一度被視為英國歷史上最大的單一海外投資者，累計投資規模超過2500億元，業務覆蓋配電、天然氣、電信、港口及基建等領域。

　　由於在多個關鍵民生行業佔據較高市場份額，李嘉誠家族亦被市場戲稱「買下半個英國」。

　　不過，過去數年，這一龐大的資產組合正悄然發生變化，長和系明顯加快對英國及歐洲成熟資產的處置節奏，戰略重心逐步轉向高位變現與資本回收。

　　2026年初，長江基建牽頭財團出售英國鐵路車輛租賃公司UK Rails（Eversholt Rail）的交易獲英國競爭監管機構The Competition and Markets Authority審批。UK Rails是英國主要鐵路車輛租賃商之一，長江基建及長和於2015年以企業價值25億英鎊收購，各佔50%權益。

　　滙豐及摩根大通去年7月的報告指出，長和系出售UK Rails累計回報約為原本投資的兩倍。長和方面表示，交易完成後將帶來理想的入賬收益，但未公開具體數字。

　　2025年6月，長和完成旗下3英國與沃達豐英國的電訊業務合併。長和副主席霍建寧彼時表示，交易為股東釋放龐大價值，集團預計收回約13億英鎊淨現金。

　　同年3月，長和宣佈與貝萊德牽頭財團達成原則性協議，擬以190億美元出售和記港口集團大部分權益。儘管交易後續因政策因素出現波折，但其所體現的資產調整方向已相當清晰。

　　再往前追溯。 2022年，長實集團引入KKR作為戰略投資者，出售英國食水及污水處理公司Northumbrian Water25%股權，交易對價8.67億英鎊。

　　2021年12月，長實集團旗下兩家附屬公司（AF、VAH）擬42.81億美元出售飛機租賃業務，交易產生的利潤總額約為1.7億美元。

　　2020年11月，長和以100億歐元出售其在歐洲市場的電信基礎設施業務，包括歐洲6個國家的29100個通信發射塔和業務權益。

　　在地產資產方面，長實集團近年的處置節奏同樣清晰，退出對象多為已實現可觀增值的核心物業。

　　2021年12月，長實集團完成對瑞銀集團倫敦總部大樓的出售，作價12.09億英鎊（約合123.82億港元）。該項目為長實集團於2018年購入，持有不足四年即錄得約48億港元收益，投資回報率達45%。在倫敦核心寫字樓市場估值處於相對高位的背景下，這筆交易被視為一次典型的高位兌現。

　　隨後於2022年3月，長實集團再度出手，以7.29億英鎊現金出售位於倫敦金融城的5 Broadgate寫字樓。該物業同樣購入於2018年，彼時交易作價約10億英鎊。儘管出售價格較買入成本有所折讓，但彼時市場環境已有所變化。

　　除英國市場外，長實在中國香港的高端住宅項目亦出現大額變現。2022年9月，長實集團以207.7億港元出售波老道21號21 BORRETT ROAD項目，包括152個住宅單位等，公司預計交易帶來約63億港元收益。

　　出售UKPN並非孤立事件，而是長和系近年來資產騰挪路徑的延續。據時代財經不完全統計，近五年間李嘉誠家族累計套現規模已逾3500億港元。

　　正如李澤巨此前所言，集團擁有多元化業務選擇，可根據不同區域、行業及經濟周期靈活調配資本。「我們不是做單一業務，我們有選擇，而且有很多選擇。」

（文章來源：時代財經）