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來源：燕梳師院
文|王書望 編輯/沈福保
依託國有資本加持與「中華」品牌背書，中華人壽逐步完成註冊資本擴容與分支機構佈局，從北京、新疆起步，穩步拓展至京津冀、西南等區域，一度實現資產破百億、斬獲多項行業榮譽的階段性突破。
不過，它未能複製母公司在財險領域的穩固，反而深陷連年虧損的泥潭。迄今為止，已連續虧損九年，累計虧損超21億元，投資收益不佳、退保率攀升、資產負債管理不足等問題接踵而至。
可見，這家擁有十年發展軌跡的公司，始終承壓前行。
十年虧超21億
自2015年11月成立以來，中華人壽長期面臨經營挑戰。歷年年報顯示，2016—2024年，分別實現保險業務收入（以年度信息披露口徑）1.25億元、4.35億元、13.36億元、20.23億元、32.73億元、51.64億元、65.14億元、57.39億元以及52.5億元。
同期，淨利潤分別為0.05億元、-1.42億元、-1.56億元、-0.57億元、-0.94億元、-0.66億元、-2.51億元、-6.23億元以及-4.94億元。
2025年，對於中華人壽而言，依然是艱難的一年。
最新償付能力報告顯示，截至2025年末，中華人壽實現保險業務收入45.62億元，按年下滑13.13%；淨利潤虧損2.71億元，雖較同期的4.94億元虧損額有所收窄，但未能根本扭轉虧損態勢。
換言之，十年來，中華人壽累計虧損逾21億元。壽險行業素有「七平八盈」的發展鐵律，然而中華人壽歷經十年風雨，不僅未能跨越盈虧平衡點，反而深陷虧損泥潭，顯然已嚴重偏離了這一常規發展軌跡。
圖源：2025年第四季度償付能力報告
觀察這一年淨資產情況，全年淨資產收益率（ROE）低至-16.80%，意味着股東權益正在被持續侵蝕。總資產收益率（ROA）則為-0.68%，同樣為負，反映出公司整體資產的運營效率與盈利能力亟待改善。
截至2025年末，中華人壽總資產約為419.24億元，淨資產20.49億元，而保險合同負債高達271.49億元。
投資端表現較為良好。2025年，公司年度投資收益率達到4.93%，綜合投資收益率4.65%。在複雜多變的投資環境中，取得這一成績實屬不易，表明其投資管理能力有一定的基礎。但收益顯然未能覆蓋承保端的虧損及運營成本，最終整體業績深陷泥潭。
償付能力上，截至2025年四季度末，中華人壽核心及綜合償付能力充足率分別為94.18%、126.11%，按月分別下滑15.8個百分點及18.57個百分點，正逼近監管規定紅線。
拆解償付能力下滑的核心原因，主要源於兩大因素。一方面，實際資本減少。2025年四季度末公司實際資本為36.81億元，較上一季度減少4.24億元，降幅達10.33%，核心一級資本、附屬一級資本均出現不同程度收縮，而實際資本的減少，本質上與保費收入下滑、保單盈餘減少、投資收益不及預期密切相關。
另一方面，最低資本增加。同期公司最低資本增至29.19億元，其中市場風險、信用風險最低資本佔比接近九成，資產結構不合理的問題凸顯。
因果鏈條
為何會深陷連續虧損泥潭？在母公司中華保險的庇護下，難道也無法緩解壓力？
首先，業務結構之困。壽險公司的健康發展，有賴於價值業務與規模業務的平衡。從中華人壽長期的表現來看，其業務可能過於依賴某些渠道或短期產品，導致保費價值率偏低，新業務價值增長乏力。
一旦市場環境變化或監管政策轉向，就容易出現保費規模的大起大落。2025年保費收入的雙位數下滑，很可能就是業務結構調整陣痛與市場競爭加劇共同作用的結果。未能建立起穩定、高價值的核心業務盤，是其增長乏力的根本。
其次，渠道依賴單一且退保率上升。2025年四季度綜合退保率達4.03%，較上季度提升0.73個百分點；全年退保金9.38億元，按年增長約27%，增加了現金流；長期依賴銀保渠道，2024年銀保渠道規模保費貢獻度已降至50%以下，隨着「報行合一」實施，渠道競爭力減弱。
圖源：2025年第四季度償付能力報告
再者，歷史包袱與戰略搖擺。近十年的發展歷程中，市場環境、監管導向幾經變遷。一家公司若未能形成清晰且堅定的長期戰略，就容易在跟隨市場熱點中迷失方向，消耗大量資源卻難以構築核心壁壘。而中華人壽作為集團子公司，其戰略定位與資源投入是否持續獲得集團層面的最優支持，也直接影響其發展節奏。
償付能力保衛戰
面對持續的虧損和日益增長的業務負債，中華人壽最直接的壓力體現在償付能力充足率上。持續的淨虧損會直接消耗核心資本，導致償付能力充足率下滑。
緊急「補血」，拓寬資本補充渠道，是中華人壽緩解資本壓力的首要舉措。2025年上半年，中華保險集團與中華聯合財險按8：2比例共同向其注資12億元，將註冊資本從29億元增至41億元，這筆資金迅速提升了公司三季度的償付能力指標，起到了「雪中送炭」的作用。
在此基礎上，2026年1月，北京金融監管局批覆同意中華人壽公開發行「不超過5.7億元、期限10年」的可贖回資本補充債券，進一步拓寬了資本補充渠道，為後續風險抵禦與業務發展注入了新的資金活力。
然而，增資治標不治本。如果公司的盈利模式沒有根本性轉變，新增資本可能在未來數年內再次被經營虧損吞噬，陷入「虧損-增資-再虧損」的惡性循環。
對於中華人壽而言，破局的關鍵或許在於業務轉型與借力集團協同。
其一，從追求規模轉向追求價值。着力發展長期保障型和長期儲蓄型業務，優化產品結構，降低對高成本渠道的依賴，深耕個人代理人隊伍的質態提升。
其二，最大限度利用潛在的集團資源。例如，在客戶資源共享、交叉銷售、品牌聯動等方面尋求突破，形成差異化優勢。
中華人壽的十年發展，既有初創期的意氣風發，也有轉型期的艱難掙扎。現今，中華人壽的破局之路依然漫長。
但我們有理由相信，只要其能夠正視自身困境，聚焦核心短板，持續優化業務結構，依託國有資本優勢與「中華」品牌底蘊，就有望擺脫經營困局，實現高質量發展。
責任編輯：秦藝