智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，市場長期以來的認知差在全球能源需求的持續增長和產能瓶頸下持續存在，行業轉向價值與成長共振，看好油服行業產業鏈的投資機會。繼續重視油服行業在供需錯配背景下的多重投資方向：1)短期受油價影響較大的勘探設備、鑽採耗材。2)水下核心設備。3)水上生產平台FPSO產業鏈。4)受益於中東天然氣業務快速增長的設備供應商。

招商證券主要觀點如下：

受地緣政治波動影響，油氣產業鏈加速震盪

市場長期以來的認知差在全球能源需求的持續增長和產能瓶頸下持續存在，行業轉向價值與成長共振，看好油服行業產業鏈的投資機會。

地緣政治動盪點燃能源市場，油價上漲催化油服行業景氣上行

近期地緣政治衝突的頻發直接推升了原油風險溢價，同時通過連鎖反應重塑了全球能源流動格局。

1)首先，中東及俄烏局勢的持續反覆導致市場對供應中斷的擔憂加劇，油價在震盪中樞上行，刺激了油服行業上游勘探開發的活躍度。2026年2月，受美軍可能打擊伊朗的傳聞及對俄製裁常態化影響，2月20日，WTI原油期貨一度飆升至66.48美元/桶;布倫特原油亦在彼時達到71.76美元/桶關口，創下近半年新高。

2)其次，受地緣局勢影響，油運市場也出現動盪。為了規避合規需求和地緣風險，2025年上半年曾出現黑船擴張潮，但隨着制裁常態化，這些非正規運力被迫退出市場，導致合規船隊面臨大幅的供給收縮缺口，運費呈現上行趨勢，2月24日BDTI(原油運輸指數)達到1842點，持續創下階段性新高。

長期邏輯：供需結構性錯配加速顯現。拋開短期地緣催化，市場對全球能源需求的持續增長與產能瓶頸存在的明顯認知差是油服行業更為關鍵的長期成長邏輯。

開採端

需求側：傳統燃油需求在能源轉型背景下趨於平穩甚至下滑，但化工原料需求展現出強勁的增長韌性。乙烯、石腦油等基礎化工原料作為塑料、化纖、合成材料的基礎，其需求與經濟增長和消費升級密切相關，保持了持續增長態勢。

供給側：全球油田自然衰減率持續提升;上游投資持續收窄，供應增長放緩，IEA此前預計2025年全球油氣投資下滑4%;短期投資周期使美國緻密油成為市場風向標，其2025年支出預計下降10%。

運輸端

供給側：油運環節的供給結構極度脆弱，超大型油輪老齡化加劇，而2024-2025年新船交付量處於歷史低位。由於船廠產能已被集裝箱船擠佔至2028年後，運力缺口在短期內難以彌合，進一步加劇了產業鏈的緊張局勢。

油服裝備端

需求側：a.為對沖全球老舊油田的自然衰減與勘探成本攀升，深海、深地開採及二次開採需求增加，設備需求更大。b.天然氣下游進入歷史性擴產周期，2024年，建設或批准開發的LNG產能佔運營產能的43%。

供給側：國際油服企業資本開支與人員規模恢復節奏偏慢，以固定資產淨值統計的斯倫貝謝產能僅2014年峯值水平的50%。交付周期延長，短期內行業供給彈性有限

煉化端

供給側：全球成品油供應鏈表現出極高的脆弱性。一方面，國內新增產能受政策嚴控顯著放緩;另一方面，歐美煉廠自2021年起深度出清，疊加地緣局勢帶來的產能變數，使得全球煉廠裂解價差持續高企。

需求側：航空業復甦帶來的航空燃油需求和化工產業鏈延伸，為煉化環節提供了穩健的需求支撐。

投資建議

繼續重視油服行業在供需錯配背景下的多重投資方向：1)短期受油價影響較大的勘探設備、鑽採耗材的相關標的：【潛能恒信】、【德石股份】、【山東墨龍】等。2)水下核心設備供應商：【神開股份】、【迪威爾】等。3)水上生產平台FPSO產業鏈：【中集集團】、【博邁科】等。4)受益於中東天然氣業務快速增長的設備供應商：【傑瑞股份】、【紐威股份】、【中曼石油】、【中泰股份】等。

風險提示：全球油氣上游資本開支不及預期、國際貿易環境及地緣政治波動、行業競爭加劇導致毛利率下滑、產業鏈供應與技術迭代風險等。