在最近Anthropic一系列產品發布和Citrini的「末日報告」加劇投資者恐慌之際，人工智能（AI）熱潮經受住直接檢驗，英偉達帶來「炸場」的業績，證明AI產生的需求持續強勁。

美東時間25日周三，英偉達公布，在截至2026年1月31日的公司2026財年第四財季（「四季度」），營收達創紀錄的681億美元，按年大增約七成，貢獻超九成營收的核心業務數據中心也創單季收入新高，均較分析師預期水平高逾3%。

四季度英偉達的盈利同樣強勁。非GAAP口徑下，調整後的每股收益（EPS）按年增長超八成，較分析師預期高約5.9%，毛利率也超預期攀升至75.2%，創一年半來新高。

更令投資者鼓舞的是，英偉達的2027財年第一財季（一季度）指引也強於預期。營收料再創新高，指引區間中值較分析師預期中值高7.1%，甚至比買方的樂觀預期高4%，按年增速較四季度加快至近77%。英偉達指出，該指引不含中國市場的數據中心計算收入。

本周三的業績電話會上，英偉達CEO黃仁勳還上調了此前作出的芯片收入預期，稱我們將超越5000億美元的目標。供應將滿足今後至明年的需求。去年10月的GTC大會上，黃仁勳透露，英偉達已合計獲得2025年和2026年兩個公曆年價值5000億美元的芯片訂單，其中包括將於今年開始量產的下一代Rubin芯片。

黃仁勳稱，客戶競相投資AI計算。計算需求迅猛增長。企業對代理的應用飆升。他談及「太空數據中心」稱，當前的太空數據中心經濟還是「貧瘠的」，但形勢將隨着時間的推移而變化。

財報公布後，周三本已收升逾1%的英偉達股價盤後拉升，盤後漲幅迅速擴大，一度漲近4%。分析認為，市場買賬的關鍵在於：數據中心收入與總營收雙超預期；毛利率隨着新一代架構Blackwell芯片的生產爬坡繼續改善，且在未計入部分中國市場收入的情況下，本財季的指引更強勁，強化了AI算力需求韌性的敘事。

不過隨後又轉跌，一度跌逾1%。

Q4營收創單季新高 毛利率創一年半新高

四季度英偉達營收按年增長73%至681.27億美元，按年增速明顯高於前一季的62%，超過英偉達自身指引中值650億美元。而分析師預期營收為659.1億美元、按年增長約68%。全財年英偉達的營收也創年度最高紀錄，達2159.38億美元，較上年按年增長65%。

毛利率成為四季度另一亮點：非GAAP口徑下毛利率75.2%，按年提升1.7個百分點，按月升1.6個百分點，創2025年第二財季以來單季新高，高於分析師預期的75.0%。

英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress解讀稱，毛利率的按年改善來自「庫存計提減少」，按月改善則與Blackwell芯片持續放量帶來的「更優產品結構與成本結構」相關。

但整個2026財年，非GAAP口徑的毛利率在下滑，從前一財年的75.5%降至71.3%，按年下降4.2個百分點，顯示在平台切換與供給爬坡階段，全年利潤率仍會受到結構性擾動。

數據中心：算力增長企穩 網絡接棒加速

四季度英偉達的數據中心業務錄得營收623.14億美元，按年增長75%，增速高於前一季度按年增長66%，分析師預期按年增近70%至603.6億美元。

在數據中心內部，英偉達本季給出了更值得關注的兩組數字：

• 數據中心計算（Compute）收入513.34億美元，按年增長58%，增速略高於三季度的56%。

• 數據中心網絡（Networking）收入109.80億美元，按年增長263%，增速遠超三季度的162%。

英偉達將網絡收入的爆發歸功於：面向GB200與GB300系統的NVLink compute fabric「推出並持續爬坡」，同時以太網與InfiniBand平台繼續增長。

換言之，市場不應只盯着GPU本體的出貨節奏，更要看到英偉達正在把「算力、互連、系統」打包為更難被替代的整體方案，網絡收入的高增速正是這一策略的財務映射。

客戶結構方面，公司披露：四季度，來自超大規模雲廠商（hyperscaler）的收入在整個數據中心業務的收入中佔比略超50%，仍是最大客戶類別，但當季的收入增長更多來自其他的數據中心客戶，顯示收入來源在擴散、集中度風險邊際緩解。

Blackwell拉動遊戲需求 短期受供給與渠道擾動

四季度英偉達的遊戲業務營收37.27億美元，按年增長47%，分析師預期為40.1億美元，前一季度按年增長30%。

遊戲業務四季度按年加快增長，英偉達解釋，主要由Blackwell需求強勁帶動。但該業務收入按月下降13%，原因是「假日旺季後渠道庫存自然回落」。值得警惕的是，英偉達明確提示：預計一季度及以後，供應受限將成為遊戲業務的逆風因素。

四季度專業可視化營收13.21億美元，按年增長159%，分析師預期為7.707億美元，前一季度按年增長56%。

專業可視化也在Blackwell帶動下實現收入按年翻一倍多、按月增長74%，成為除數據中心外最亮眼的增量業務之一。不過，該業務體量遠不及數據中心。

Q1營收指引中值按年增近77% 不含中國數據中心計算收入

業績指引方面，英偉達公布，一季度營收預計為780億美元，上下浮動2%，即764.4億至795.6億美元。這個區間意味着，英偉達本財季的營收將刷新四季度所創的最高紀錄。

以營收指引中值計算，相當於英偉達預計一季度營收將按年增長76.9%，較四季度的增速73%進一步加快。

英偉達的營收指引中值不但高於分析師預期中值727.8億美元，還超過了買方的樂觀預期740億至750億美元。

英偉達的一季度毛利率與華爾街買方的樂觀預期一致，料將再創2025年第二財季以來新高。

一季度非GAAP口徑下調整後毛利率預計為75%，上下浮動50個點子，即74.5%至75.5%，買方樂觀預期為75%，賣方共識預期為74.7%。

Q1起非GAAP納入股權激勵

公布財報的同時，英偉達宣佈，自一季度起，非GAAP口徑下的財務指標將不再剔除股權激勵（SBC）。因這一調整，英偉達預計，一季度非GAAP口徑下運營費用將受到的影響約為19億美元。

這一變化會直接改變市場長期以來用來橫向比較利潤率與費用率的「慣用口徑」，短期內可能帶來一致預期模型的再校準，也會讓投資者更清晰地看到英偉達為保持人才與研發領先所付出的真實成本。