智通財經APP注意到，美國企業界啱啱交出了記憶中最為強勁的一個財報季，但如果僅看股市表現，投資者恐怕很難察覺到這一點。

標普500指數成分股公司在第四季度的利潤增長了 13%，比預期高出近 6 個百分點。同時，這些公司也對未來一年展現了樂觀態度。

根據傑富瑞的數據，羅素3000指數中上調業績指引的公司數量與下調公司的比例為 4:1——這一水平上一次出現還是在經濟衰退結束之後，或是 2018 年稅改之後。

然而，在摩根大通與沃爾瑪先後發布財報的這六周時間裏，標普500指數下跌了 1.7%——這追平了過去 10 個季度中財報期內的最差表現。

儘管業績強勁，標普500指數仍表現不佳

問題的部分原因在於財報季開啓時股市所處的位置——由於市場對人工智能的押注以及消費支出穩健的跡象，股價基本處於歷史高位。但更令人擔憂的是，近幾周令投資者暈頭轉向的種種不確定性。

一度整齊劃一、全線上漲的 AI 交易，先是演變成了尋找贏家與輸家的博弈，隨後又再次轉向了所謂的「恐慌交易」——即針對那些被認為容易受到 AI 應用衝擊的行業進行快速重新定價。

與此同時，美國入侵伊朗的可能性及其對全球能源市場的影響，迫使部分投資者轉向更安全的押注。Blue Owl Capital Inc. 出現的麻煩也引發了市場對私人信貸公司的擔憂。

「或許我們正處於一個‘買入傳聞，賣出事實’的市場時代，過去三年 AI 及‘美股七巨頭’的大牛市已將市場預期推高到了狂熱程度，」Fulton Breakefield Broenniman 研究總監邁克爾·貝利在談到盈利成功與市場走勢之間的脫節時表示。

「換句話說，交出‘超越預期並上調指引’的財報現在只是入門門檻，而不再是值得慶祝的理由。」

富國銀行投資研究所全球股票和實物資產主管薩米爾·薩馬納表示，業績雖然穩健，但圍繞 AI 和私人信貸等因素的不確定性，「壓低」了投資者願意為軟件和金融科技等板塊支付的估值倍數。

他補充道，這導致標普500指數呈現「橫盤整理」走勢。雖然包括工業和能源在內的其他板塊因確定性更高且業績穩健而獲得了更高的估值，但薩馬納指出，這些領域在指數中的權重並不大。

對 AI 顛覆性的擔憂在周一具象化。當時，一家名為 Citrini Research 的公司發布的一份看空報告，加上納西姆·塔勒布的警告，引發了「恐慌交易」的爆發。IBM成為拋售潮中的犧牲品，創下了 25 年多以來的最大單日跌幅。

「投資者擔心 AI 的未來影響，無論是來自超大規模雲服務商的資本支出壓力，還是對軟件公司及其他行業的潛在顛覆，」GMO 的湯姆·漢考克表示。「這些擔憂都沒有反映在本季度的財報中(今年可能也不會反映)，因此股價回報與當前基本面之間出現了一定程度的脫節。」

關稅的不確定性是投資者必須考慮的另一個因素。最高法院推翻特朗普全面的全球關稅計劃引發了市場參與者的歡呼，但隨後出台的徵收新進口稅的承諾抑制了這種樂觀情緒。

儘管交易員需要考慮多種因素，但市場對美國企業基本面最終將勝出仍持有信心。交易員們可能只需要等待一段時間。

薩馬納解釋說，「投資者需要時間來摸清 AI 顛覆的範圍和節奏。」他補充道，投資者最終會認同他的觀點，即經濟狀況是「健全的，未來仍有創新高的空間」。

貝利對此表示讚同，並指出如果條件合適，標普500指數可能會迎來另一波激動人心的行情。

「如果公司能夠達到 2026 年那如火如荼的共識增長預期，且市場情緒保持現狀，我們可能會看到又一次令人印象深刻的市場表現，標普500指數今年有望上漲 10% 到 15%，」貝利說道。