來源：金十數據
高盛策略師表示，隨着投資者尋找能夠規避AI顛覆風險的避風港，擁有有形生產資產的公司股票正跑贏大盤。
高盛團隊稱，自2025年初以來，其所構建的一籃子資本密集型股票（經濟價值主要來自實物資產）的表現，較依賴人力或數字資本的輕資產股票組合高出約35%。
團隊在一份客戶報告中指出，投資者正越來越多地轉向具備策略師所稱「HALO效應」的股票，這類公司資產沉重、淘汰風險低，主要分佈在公用事業、基礎資源和能源等行業。
高盛提出的「HALO效應」並非心理學意義上的光環效應，而是指在AI快速發展、技術不確定性上升的背景下，資金更偏好配置那些「重資產、低淘汰風險（Heavy Assets，Low Obsolescence）」的公司，即依賴實體資產、基礎設施和真實產能、短期內難以被AI替代的企業。
這種避險式偏好使相關股票獲得溢價、表現相對跑贏輕資產、易受技術顛覆的公司，高盛用HALO來概括這一結構性資金流向與市場定價變化。
該報告由包括紀堯姆·傑松（Guillaume Jaisson）在內的團隊成員撰寫。傑松寫道，
「市場正在獎勵產能、網絡、基礎設施以及工程複雜性——這些資產複製成本高，且更不容易受到技術快速淘汰的影響，」
在歐洲資本密集型股票組合中，高盛選取了ASML Holding NV（ASML.AS）、賽峯（SAF.PA）、路威酩軒（MC.PA）、液化空氣（AI.PA）以及空中客車（AIR.PA）等公司。而在輕資產股票組合中，則包括歐萊雅（OR.PA）、Adyen（ADYEN.AS）、DSV（DSV.CO）和西門子醫療（SHL.DE）等。
對AI應用顛覆商業模式的擔憂席捲了從軟件到資產管理等多個行業，引發此前被視為穩健贏家的股票大幅下跌。這種擔憂演變成不加區分的拋售，並蔓延至物流等表面上看並不特別容易受到AI衝擊的行業。
策略師還指出，爭奪AI領導地位的競爭，也使此前表現突出的輕資產公司，即所謂的五大「超級規模商」轉變為資本密集型模式。
這些公司包括亞馬遜（AMZN.O）、微軟（MSFT.O）、Alphabet（GOOGL.O）、Meta Platforms（META.O）以及甲骨文（ORCL.N），預計將在2023年至2026年間為建設AI基礎設施投入約1.5萬億美元，而在2022年之前的整個歷史中，其累計投資規模約為6000億美元。
高盛團隊表示，較高的實際收益率，以及推動財政支出增加和製造業支持的地緣政治因素，也在助推資金流向資本密集型行業。同時，盈利動能正轉向有利於這類公司，目前市場一致預期的每股收益增長率和股本回報率，已高於輕資產公司。
摩根士丹利的策略師同樣指出，市場正在遠離軟件等輕資產行業。他們在周一的一份報告中寫道，截至2025年底，歐洲的長期資金已開始降低對那些面臨AI顛覆風險股票的配置比例。
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