2025年，醫藥板塊可謂「風頭無兩」。

　　BD交易額創下新高、政策暖風頻吹、國產創新藥在國際上頻頻出圈，醫藥板塊一度站上市場【C位】，成為投資者眼中的香餑餑。 

　　但隨着「預告式BD」越來越多，市場對創新藥出海的期待也有些審美疲勞。

　　大家開始更關心：首付款值不值？管線實不實？臨床推進順不順？醫藥板塊也隨之從「高光時刻」轉向「震盪調整」。

　　但這種轉變，其實正是板塊走向長期行情的必經之路。

　　進入2026年，醫藥板塊正在悄悄回暖——政策暖風、基本面修復、估值迴歸合理……種種跡象似乎都在說：醫藥，或許正站在新一輪周期的起點上。

　　那麼問題來了：想抓住這波醫藥復甦機會，怎麼佈局更高效？

　　於2026年2月24日起發售的恒生生物科技ETF華泰柏瑞（認購代碼：513933，交易代碼：513930），有望憑藉其聚焦港股創新藥與CXO兩大核心板塊、涵蓋產業優質龍頭以及配套股指期貨等優勢，成為助力佈局醫藥板塊的重要工具。

　　一、 醫藥投資，為何是現在？

　　雖然2025下半年醫藥板塊經歷了震盪，但支撐其長期發展的邏輯其實沒變，反而更清晰了——需求、供給、政策三大力量正在形成合力，有望為新一輪上漲蓄力。

　　需求端：醫療是「剛需」，增長不止

　　醫藥行業的底層驅動力，始終是需求。

　　人口老齡化、健康意識提升，讓醫療消費從「可選」變「必選」。慢病管理、腫瘤治療、罕見病用藥……需求正在「升級+擴容」。

　　與此同時，我國醫療衛生支出佔GDP的比重還有很大提升空間。隨着收入增長和醫保體系完善，這個比重「缺口」或是未來的增長空間。

　　供給端：中國創新藥，正在走向世界

　　過去幾年，中國醫藥產業完成了從「仿製」到「創新」的轉身。如今，我們不再只是「跟隨者」，而是「並行者」，甚至在某些領域開始「領跑」。

　　研發方面，2025年，中國創新藥管線數量佔全球近30%，國產新藥頻頻亮相ASCO、ESMO等國際頂級學術會議、展示突破性臨床數據。

　　出海方面，中國藥企BD海外授權（License-out）交易額高速增長——2025年全年BD交易總額達1357億美元，按年增長超161%，佔全球49%，超越美國，成為全球第一。

　　2015年-2025年我國創新藥出海授權交易總額及交易數量

　　政策端：從「控費」轉向「賦能」

　　2025年6月，國家醫保局聯合衛健委出台16條措施，首次為創新藥打造「研發—准入—使用—支付」全鏈條支持體系。這意味着政策已從「被動控費」轉向「主動賦能」。

　　同年12月，國家醫保局還推出了首份《商業健康保險創新藥品目錄》，19種高價值創新藥被納入，「醫保+商保」的多元支付體系正在為行業打開新的增長空間。

　　三重因素共振，2026年，醫藥板塊，尤其是港股醫藥，值得更多期待。

　　二、港股醫藥板塊，為什麼特別？

　　相比A股，港股憑藉更靈活的上市制度和外資主導的市場環境，已成為中國創新藥企的「主陣地」和「出海口」。 

　　2018年，港交所推出18A章，允許未盈利生物科技企業上市，打破了傳統盈利門檻，讓更多創新型藥企得以在「最需要錢的時候」拿到孖展。

　　得益於此，超70傢俱備全球競爭力的創新藥企、CXO（醫藥外包服務）公司及前沿醫療器械企業紛紛登陸港股。相較之下，A股市場仍以仿製藥、中藥等成熟賽道為主，對創新型醫藥企業覆蓋相對有限。

　　而隨着2026年底香港藥械監管中心（CMPR）的設立以及「科企專線」等配套機制的深化，港股作為全

　　因此，港股醫藥板塊的主要標的，往往具備更強的國際化屬性和BD（業務拓展）能力，有望更直接兌現海外授權（如License-out）帶來的估值躍升。

　　在美元走弱、美債收益率下行的環境下，正是依託港股獨特的制度基礎與市場生態，在2025年以來的醫藥行情中，港股醫藥板塊表現明顯超越A股。

　　部分醫藥板塊指數走勢對比圖

　　而在主要港股醫藥指數中，恒生生物科技指數以82.75%的區間漲幅脫穎而出。

　　恒生指數和主要港股醫藥板塊指數區間升跌幅

　　數據來源：Wind，2025/1/2-2026/2/13

　　三、恒生生物科技指數，憑啥脫穎而出？

　　我們不妨從四個維度來看看這個指數的「硬核實力」。

　　1） 編制特色：精選top30龍頭，匯聚核心力量

　　恒生生物科技指數精選可通過港股通交易、港股市值TOP30的生物科技企業作為成份股，選樣範圍包含通過港交所18A章節上市的生物科技公司。成份股以中大市值龍頭企業為主，平均市值達863億港元，顯著高於部分港股醫藥類指數。

　　恒生生物科技指數前十大成份股

　　這些龍頭企業在各自賽道中佔據領先地位，研發和國際化能力突出，涵蓋生物科技核心環節，既能享受行業增長紅利，也有望抵禦行業波動與政策變化的影響。

　　指數每季度調整一次成份股，快速納入新龍頭、剔除基本面走弱的公司，確保指數始終代表行業的出色戰力。

　　同時，指數採用流通市值加權，並對藥品分銷類公司給予0.5的折讓係數，有效降低低成長業務的影響，使指數「成長屬性」更鮮明。

　　2）成分結構：聚焦景氣賽道，鎖定成長核心

　　恒生生物科技指數的核心優勢之一——創新藥（權重79%）+ CXO（權重11%），兩者合計權重達90%，精準覆蓋醫藥產業鏈中研發強、彈性高的核心環節。

　　l 創新藥：作為醫藥行業的核心引擎，有望受益於政策扶持、研發加碼、商業化提速，成長空間廣闊。

　　l CXO：作為創新藥產業鏈的「賣水人」，憑藉成本優勢和工程師紅利，持續承接全球訂單，景氣度有望回升。

　　兩大賽道協同共振，構建了指數的長期底盤。不僅如此，指數還納入了AI+醫療等前沿領域的優質標的，在堅守創新主線的同時，映射生物科技產業的演進方向，使其有望在醫藥創新周期的不同階段均具備出色的價值捕捉能力。

　　恒生生物科技指數行業分佈

　　在行業分類中，創新藥賽道主要涵蓋化學制藥（39%）與生物製品（40%），CXO（醫藥研發外包）賽道主要涵蓋醫療服務（11%），AI+醫療賽道主要涵蓋醫療商業（6%）與醫療器械（4%）。

　　3）市場地位：港股目前僅有的擁有指數期貨的醫藥主題指數

　　恒生生物科技指數還擁有一項差異化優勢——當前港股僅有的配備指數期貨的醫藥主題指數。

　　生物科技行業天然是「高成長+高波動」的組合，而「ETF+期貨」或正好提供了更完善的風險應對方案：

　　l 風險管理：指數期貨提供了風險對沖工具，在配置ETF助力捕捉成長性的同時，也有望用更多交易策略對沖波動風險

　　l 流動性提升：指數期貨交易帶來的關注度和資金活躍度，增強相關ETF的流動性，使得投資者能更便捷、高效地參與港股生物科技板塊的成長。

　　恒生生物科技指數憑藉期貨工具的加持，在港股醫藥類指數中脫穎而出，不僅完善了投資生態，也鞏固了其作為港股醫藥核心資產標杆之一的地位，有望成為佈局中國創新藥核心資產更具吸引力的選擇。

　　4）估值優勢：處於歷史估值相對低位

　　經過前期調整，恒生生物科技指數估值已回落至歷史低位區間。

　　Wind數據顯示，其市盈率（PE-TTM）為30.01倍，處於發布以來約21%的歷史分位，遠低於納斯達克生物技術指數（81.88倍）和中證生物醫藥指數（45.43倍），估值優勢較明顯。

　　恒生生物科技指數市盈率PE（TTM）和指數走勢

　　恒生生物科技指數成份股多為港股創新藥和CXO龍頭，普遍具備紮實的研發實力和清晰的商業化路徑。隨着管線落地、訂單兌現，盈利有望穩步釋放。當前估值與成長潛力形成「剪刀差」，修復動力或正在積蓄。

　　對長期投資者來說，現在或許是一個不錯的佈局窗口——用相對合理的價格，通過恒生生物科技ETF華泰柏瑞（認購代碼：513933，交易代碼513930），助力一鍵配置中國醫藥優質資產。

　　寫在最後 

　　當市場聚焦成長、迴歸基本面，那些真正有創新力、國際化視野和護城河的企業，遲早會被時間證明。

　　而精選港股生物科技板塊top30龍頭、聚焦創新藥+CXO高景氣賽道、標的指數配有指數期貨的恒生生物科技ETF華泰柏瑞（認購代碼：513933），或許就是助力你一鍵佈局港股醫藥板塊核心資產的得力工具。

　　如果你也相信，中國創新藥的故事才啱啱開始，那就不妨從這裏，與時代同行。

責任編輯：宋雅芳