智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，2025年底至2026年初，印尼煤炭領域政策吹風不斷，印尼煤炭礦企因產量配額削減暫停煤炭現貨出口備受市場關注。價格端，相比較2022年同期，2026年以來海外動力煤現貨價格漲幅較高，焦煤期貨價格延續偏弱，商品市場並未交易印尼煤減量對焦煤有實際影響。目前，國內煤炭基本面整體好於去年同期，海外政策擾動置信度在提升，預計煤炭供應端增速較前期大幅下降，同時考慮到25年需求受到制約26年也有較大改善空間，預計煤價中樞有望穩步回升。

廣發證券主要觀點如下：

政策變化：2025年11月以來，印尼煤供給政策變動頻繁吹風

2025年11月以來，印尼煤炭領域關於2026年產量配額下降、徵收出口關稅政策等新聞不斷，特別是2026年2月4日煤炭資源網報道，印尼煤炭礦企因產量配額削減暫停煤炭現貨出口，市場關注度大幅提升。過去5年印尼煤炭生產、出口政策總體寬鬆，僅在2022年初限制出口。

2022VS2026：政策演變、煤炭行業和股票市場變化的異同

煤炭進出口：2022年初印尼煤炭出口禁令主要影響1-2月(前2月出口量累計按年-38.7%)，此後逐步恢復正常。船運數據顯示2026年1月印尼海運煤炭出口量按年-2.5%，按月-23.8%，2月前2周印尼發運往全球的煤炭量仍在下降，部分礦商暫停現貨出口發運影響預計在2月以後開始顯現。而我國從印尼進口煤炭量與印尼煤炭出口量變化趨勢總體一致，但滯後約1個月。

煤價：2022年印尼煤出口禁令+俄烏衝突爆發等共同影響，1季度國內外動力煤現貨價格年初低點累計上漲80%以上，焦煤期貨價格表現滯後，但上漲持續時間更長。相比較2022年同期，2026年以來海外動力煤現貨價格漲幅較高，焦煤期貨價格延續偏弱，商品市場並未交易印尼煤減量對焦煤有實際影響。

股價：2022年煤炭行業處於高景氣階段，板塊連續第2年跑贏大盤，彈性標的漲幅領先。2026年初以來，動力煤彈性標的和低估值焦煤標的領升，兗礦能源、晉控煤業表現突出。

總體結論：目前國內煤炭基本面整體好於去年同期，海外政策擾動置信度在提升

政策面：普拉博沃政府執政以來，印尼中期發展規劃已經調整，煤炭政策從單純追求產量轉向保障國內能源安全與深加工增值。印尼煤炭減產、出口減量政策的置信度有所提升。此外，近期美國重振煤炭行業舉措正在持續。

基本面：需求端，2026年初以來煤炭下游需求好於往年同期，春節過後工業需求有望快速恢復。供給端，2026年初以來樣本礦產量處於高位，節後關注復產節奏以及國內外潛在的減量因素落地情況。目前各煤種產業鏈庫存壓力弱於去年同期，動力煤價處於偏低位置。

煤炭板塊：從08年以來的歷年數據來看，3-8月煤炭板塊相對大盤容易獲得超額收益，其中3月和7月煤炭板塊跑贏大盤的次數最多，分別達到11次和12次，跑贏大盤的概率在61%和71%。從機構持倉來看，截至2025年底，主動偏股型基金煤炭板塊持倉為0.34%，較Q3末持倉比例提升0.05pct，處於近5年來低位。

總體來看，2026年，預計供應端增速較前期大幅下降，同時考慮到25年需求受到制約26年也有較大改善空間，預計煤價中樞有望穩步回升，26年行業盈利預期改善，板塊估值和股息率優勢明顯。

風險提示

下游需求增速可能低預期，國內保供產能退出節奏和實際影響還有不確定性，印尼煤炭產量配額和出口關稅政策還未完全落地等。