農曆馬年開局，恒生科技延續震盪行情。事實上，自去年10月高點至今，恒生科技指數已回調18%。（數據來源：Wind，統計區間：2025.10.2-2026.2.24）

震盪之下，如何看待恒生科技指數的調整與機會？

為什麼調整？

1、外部流動性衝擊：聯儲局人事預期擾動

沃什被提名為聯儲局新主席，這是本輪調整的重要外部導火索。市場普遍預期，沃什若上任，其貨幣政策傾向可能更偏鷹派，或將延緩聯儲局的降息節奏，這直接導致全球流動性寬鬆預期降溫。

作為離岸市場，港股對全球流動性與風險情緒的變化較為敏感。當全球流動性寬鬆預期發生轉向時，國際資金往往率先從高彈性科技板塊撤離，進而帶來估值被動壓縮，成為本輪恒生科技指數調整的重要「導火索」。

2、AI 泡沫擔憂擴散，情緒傳導至港股

AI是支撐近年港股科技板塊上漲的核心主線之一。但近期部分海外科技公司財報表現不及預期，引發市場對AI 賽道過度投資、兌現不及預期的擔憂，海外科技股集體回調。

這種謹慎情緒快速傳導至港股，對科技板塊形成了明顯壓制。

3、春節「紅包大戰」，引發盈利擔憂

春節期間互聯網頭部平台為提升用戶活躍度，大規模派發紅包。市場認為這與企業核心AI能力構建關聯有限，反而加劇了投資者對成本上升、盈利承壓的擔憂，對港股科技形成階段性壓制。（參考：中金公司《中金：回調到位了嗎？》2026.2.11）

恒生科技當下基本面如何？

雖然恒生科技持續調整，但這並不意味着沒有機會。相反，隨着調整持續，板塊風險收益比已逐步提升。

從流動性看，目前市場對聯儲局降息預期持續下修等不確定性因素的定價已較為充分。

在持續調整中，港股再度獲得南向資金青睞。截至2026年2月13日，今年以來南向資金累計淨買入已達1361.51億元；跟蹤恒生科技指數的ETF也是被資金逆勢加倉，年內相關ETF合計淨流入已超290 億元。（數據來源：Wind）

從估值看，目前恒生科技的估值仍在相對低位：

相對估值方面，以「恒生科技/雙創50」來衡量港股科技板塊的相對溢價，當前該數值已回落至歷史低位。

從絕對估值看，當前恒生科技指數市盈率來到21.62倍，位於近5年21.94%分位數。

從產業趨勢看，春節期間，大模型持續更新迭代，阿里發布Qwen3.5-Plus、智譜發布GLM-5、月之暗面（Kimi）發布K2.5模型等，顯示出國內AI技術仍處快速演進軌道。

更值得關注的是，科技板塊盈利預期發生邊際變化。招商證券報告指出，恒生科技指數的EPS預期從9月以來持續下調，但目前已經有所企穩，表明當前的股價已經反映了市場對盈利的階段性下修。（參考：招商證券《當前時點堅定看好恒生科技的六大理由——港股系列研究報告》2026.2.9）

當前，恒生科技指數雖仍處震盪之中，但資金面的逆勢流入、估值窪地的逐步顯現，以及產業端持續不斷的迭代信號，都在提示「板塊的長期邏輯並未逆轉」。對投資者而言，在波動中保持定力，不為短期噪音所擾，或許是更為理性的姿態。

對於看好港股科技長期價值的投資者，華安恒生科技ETF（513580）及其聯接基金（A類：015282；C類：015283；I類：022647）提供了便捷的配置工具。產品通過跟蹤恒生科技指數，幫助投資者低成本、高效率地捕捉港股科技板塊估值修復與產業成長機遇，分享優質科技龍頭的發展紅利。

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注：

以下數據來源：基金定期報告，截至2025.12.31。

華安恒生科技ETF成立於2021.5.20，業績比較基準為恒生科技指數收益率（經匯率調整後）。2021-2025年淨值增長率率（業績比較基準收益率）分別為：-30.16%(-28.32%)、-20.76%(-20.46%)、-8.64%(-7.51%)、20.29%(21.29%)、19.48%(20.41%)。歷任基金經理：蘇卿雲（20210520-20220718）、倪斌（20210520至今）、王超（20250331至今）。

華安恒生科技ETF聯接A/C成立於2022.4.19，業績基準為恒生科技指數收益率（經匯率調整）×95%＋商業銀行稅後活期存款利率×5%。2022-2025年淨值增長率（業績比較基準收益率）分別為8.23%/8.09%(4.78%)、-9.85%/-10.17%(-7.11%)、18.89%/18.57%(20.45%)、19.10%/18.93%(19.67%)。歷任基金經理：蘇卿雲（20220419-20231113）、倪斌（20220419至今）、王超（20250331至今）。I份額成立於2024.11.19，業績基準為恒生科技指數收益率（經匯率調整）×95%＋商業銀行稅後活期存款利率×5%。I份額自成立至2024年底不滿半年，故不披露2024年業績表現，2025年淨值增長率（業績比較基準收益率）為19.10%(19.67%)。歷任基金經理：倪斌（20241119至今）、王超（20250331至今）。

根據最新招募說明書，當前華安恒生科技ETF聯接（A：015282；C：015283；I：022647）申購費、贖回費、銷售服務費、管理費、託管費的收取標準如下（費率折扣情況以銷售機構展示為準；M/N分別代指金額/持有期限）：A類份額申購費率為：M<100萬元 0.50%；100萬元≤M<500萬元 0.20%；M≥500萬元 1000元/筆，不收取銷售服務費；C類份額不收取申購費，銷售服務費年費率為0.20%；I類份額不收取申購費，銷售服務費年費率為0.10%；A類份額贖回費率為：N<7天 1.50%；7天≤N<30天 0.50%；30天≤N<180天 0.1%；N≥180天 0.00%；C/I類贖回費率為：N<7天 1.50%；N≥7天 0.00%。華安恒生科技ETF聯接（A：015282；C：015283；I：022647）管理費、託管費年費率均為0.50%、0.10%。