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　　2月26日下午消息，近期，美國大模型公司Anthropic推出的AI工具，引發市場對於軟件行業敘事由「被AI賦能」到「被AI吞噬」的擔憂，進一步波及Adobe、美圖等AI應用公司。浙商證券最新報告指出，區別於簡單的流程化軟件，美圖產品定位屬於審美創作平台，是AI技術的受益者。該券商給予美圖「買入」評級，目標價11.6港元。

　　針對市場關注的美圖是否會被大模型取代，報告分析認為，工具類軟件可分為流程優化類和決策支持類，前者的價值更多在於輔助工作流中各環節的實現，後者的價值更多在於輔助用戶創作及決策的表達。大模型廠商推出的AI Agent，更多與前者形成直接競爭，更容易取代的是聚焦單一環節的工具軟件。而美圖產品服務於用戶主觀審美，屬於決策支持類軟件，以服務用戶主觀判斷為核心，其通過對AI能力的整合可進一步提升其功能效果。

　　此外，從用戶需求角度來看，美圖現有客戶群體天然不是類「AI一鍵修圖」產品的受衆，公司穩定付費用戶的核心需求為創作具有主觀審美表達的照片，其核心競爭力在於提供了審美表達創作平台。這一結論亦有數據作為佐證，一方面，智能手機自帶修圖功能逐漸豐富乃至融入AI功能，美圖生活場景的MAU自2021年來依然維持上升趨勢；另一方面，美圖產品也提供免費美顏功能，但付費用戶數仍持續提升，說明用戶願意為更具個性化的主觀審美表達工具付費。

　　市場對美圖的另一層擔憂，來源於模型大廠衍生的AI生圖或修圖產品是否會分流美圖的用戶群體。報告指出，對於粘性用戶來說，美圖的核心優勢在於素材庫和用戶已習慣的工作流界面，在同樣融合AI能力的前提下，客戶流失概率不大；對於潛在新客戶而言，美圖通過老產品新功能和全新產品品類引流，存在先發優勢。此外，美圖新品在功能定位上打出差異化標籤，可獲得優質新增流量，以視頻編輯工具Wink為例，其在垂直賽道內雖有競爭對手剪映，仍通過畫質修復、人像美容等AI功能，獲得超3000萬全球月活躍用戶，穩居視頻工具賽道第二把交椅。

　　綜合來看，報告認為，AI能力的延伸可能改變美圖產品的交互形式，但不會顛覆美圖公司的長期護城河，即對美顏修圖場景的審美積澱、龐大且穩定的用戶規模、獨特的工作流範式。基於以上競爭壁壘，美圖的海外MAU、付費滲透率持續增長，而海外用戶的訂閱價格更高、B端用戶的付費能力及付費意願更高，ARPPU也有望進一步提升，將形成量價齊升，驅動業績持續增長。

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責任編輯：宋雅芳