潮新聞客戶端 記者 張鑫

「我在恒科躲牛市」！2月26日，恒生科技指數單日下跌2.87%，一根超150點的大陰線讓不少股民怨聲載道。

據統計，恒生科技指數距去年10月2日創下的6715.46高點，已下跌超20%，進入技術型熊市。在全球資產走強的背景下，恒生科技指數的調整格外矚目。

在股民交流平台上，恒生科技指數的持續下跌引發了投資者的廣泛討論。部分投資者表達失望情緒：「從去年九月底買入，越套越牢。已經跌了13.27%。」一位持有恒生科技指數ETF的投資者在論壇上無奈表示「都說買指數ETF風險小，殊不知，虧損更多。」更有投資者呼籲「調整恒生科技指數的成分股結構，剔除傳統互聯網企業，增加硬科技比重。」

回顧過去半年，恒生科技指數自2025年10月以來持續走弱，對投資者心理造成顯著壓力。2月20日春節後首個交易日，恒生科技再度下跌2.91%，市場情緒逐漸從恐慌轉向失望。值得注意的是，恒生科技指數前十大權重股佔比高達69%，集中度極高，這也使得指數對龍頭股的波動異常敏感。

探究原因，恒生科技指數下跌與全球流動性預期收緊密切相關。聯儲局主席提名者凱文·沃什被市場視為「鷹派」信號，其主張的「降息與縮表並行」政策路徑引發市場對美元流動性提前收緊的擔憂。10年期美債收益率上行至4.05%，直接壓制了高估值成長股。納斯達克走弱，中概同步承壓，也對港股科技板塊形成壓制。

港股作為典型的離岸市場，對外資流動性高度敏感。2月以來外資通過港股通淨流出科技板塊超50億港元，成為壓低股價的重要推手。

此外，互聯網企業間經歷激烈的市場競爭，使得盈利修復之路充滿坎坷。騰訊、阿里在AI領域的鉅額投入尚未顯現明顯商業回報，市場擔憂「燒錢式營銷」會進一步侵蝕利潤。與此同時，智普、minimax等「新質生產力」企業上市後迎來大資金追捧，結構性調倉進一步加劇了恒生科技指數的下跌壓力。

展望後期走勢，恒生科技指數結構性調整仍在繼續。短期來看，聯儲局政策不確定性仍可能引發市場波動，但隨着美國通脹「前高後低」特徵顯現，下半年去通脹順風期到來後，流動性壓力將逐步緩解。覆盤歷史可見，港股很難獨立於A股牛市之外單獨走熊。當前A股市場雖有震盪，但上證指數穩守4000點上方，滬深300指數保持區間波動，並未出現趨勢性走熊跡象；2025年南向資金通過港股通淨買入超1.4萬億港元，佔市場總成交額比重提升至46.7%，將持續成為港股流動性的「壓艙石」。

招商證券表示，當前港股科技板塊相對估值已降至歷史最低水平，用恒生科技指數除以A股雙創指數來衡量科技板塊AH溢價，當前已接近歷史較低水平。

長期來看，疊加估值修復需求與產業成長紅利，恒生科技指數有望複製2025年上半年的快速修復行情。對於投資者而言，當前技術性熊市帶來的調整，正是佈局優質科技資產的窗口期，那些業績確定性強、估值處於歷史低位的成分股，有望在後續的回升行情中領升。

分析師也提醒廣大投資者，需關注估值底部與資金博弈的平衡點，在聯儲局政策轉向、企業盈利改善和資金結構優化三大關鍵變量明朗前，保持理性判斷避免盲目抄底。

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