TradingKey - 散戶投資者的關注重點應放在具有長期營收前景和強有力成本管理能力的公司上。

Oracle (ORCL) 似乎就是一個很好的例子。截至2025年2月26日，Oracle的股價較其歷史高點（於2025年9月達到的345.72美元）低了約198美元，這主要是由於市場擔憂該公司在人工智能和雲服務領域的大規模投資能否立即轉化為營收和利潤，以及為建設滿足積壓訂單所需的AI基礎設施需要承擔多少（新增）債務。

這種疑慮現在看來似乎並不成立。

甲骨文的長期營收前景

截至2025年11月30日（即2026財年第二季度末），Oracle的剩餘履約義務（RPO）總額達到5230億美元。

RPO較去年同期增長了433%，這主要得益於與Nvidia Corp和Meta Platforms Inc（前身為Facebook）等全球客戶簽署的多項大型多年期雲基礎設施合同。

與Oracle對2026財年670億美元營收的業績指引相比，其RPO總額代表了一筆數額巨大的多年期積壓訂單，這使得公司對未來營收具有極高的可見性。

積壓訂單造成了收益確認時間上的巨大差距，因此，即使RPO轉化為收益的時間點出現微小差異，也會對Oracle的整體收益產生重大影響。

同樣值得注意的是，Oracle未來12個月的剩餘履約義務（RPO）營收較去年同期增長了40%，而上一季度的這一數值為25%。

新增的雲產能預計將從2026財年第二季度起產生約40億美元的RPO營收。

有紀律的增長與利潤率目標

甲骨文並不打算通過為自身或他方公司建設額外的數據中心來開發新技術並實現快速擴張。

只有在建設AI數據中心所需的所有要素（包括可用的電力和土地、技術實力以及設計和建設數據中心的工程能力）齊備的情況下，甲骨文才會與相關公司展開合作。

甲骨文預計，通過為其他公司建設AI數據中心，其毛利率將達到30%-40%。

因此，甲骨文將尋求其他資本支出孖展方案，並通過其他方式（如使用客戶提供的芯片和供應商資助的芯片）限制對銀行信貸和金融機構的使用，從而減少甲骨文的前期現金流需求。

市場恐慌：是否反應過度？

Oracle股價年初至今跌幅超過25%，其背後推手是對人工智能可能影響傳統軟件的擔憂。

分析師表示，Oracle的基礎指標強勁，近期股價的下跌為在較低價位買入該股提供了絕佳機會。

Oracle的市盈率已有所收縮，奧本海默將其評級上調至「跑贏大盤」，理由是其認為極度悲觀的情緒已反映在價格中。

市場仍對2480億美元數據中心租賃可能出現的違約以及這些租賃是否會閒置感到擔憂。然而，大多數數據中心租賃期通常超過15年，且跨國企業向雲端遷移帶來的容量需求十分強勁。

Oracle剩餘的總可潛在市場（TAM）以及目前對Oracle傳統數據庫+雲服務的壓力測試結果（每股137美元），足以支撐其未來每股137美元的估值，這僅基於其傳統數據庫和雲服務收入，未計入潛在的人工智能收入。

綜上所述，Oracle擁有大量積壓的已簽約項目，從簽約到創收的轉化周期較短，在利潤率和運營支出方面執行紀律嚴明，且擁有受高資源需求支撐的長期租賃組合。這意味着，一旦新增容量到位且創收項目轉化為實際營收，Oracle未來很可能會經歷非常強勁的增長。

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