2026年開年以來，隨着創新成果的商業化落地及全球化運營的深入，復星國際核心主業延續了此前強勁的增長勢頭，在文旅、消費、創新藥等賽道迎來新突破。
文旅消費作為復星的核心主業之一，馬年春節期間多條產品線展現了出強勁的增長勢頭。其中，上海豫園商城新春假期累計接待客流近120萬人次，按年提升超20%；Club Med國內五家精緻「一價全包」度假村春節核心假期六日平均入住率達90%；三亞·亞特蘭蒂斯春節假期九日總營業額突破1.24億元，按年增長20%，創下歷史最佳春節表現。
與此同時，春節期間，復星的創新藥賽道也好消息不斷。旗下的生物醫藥研發平台復宏漢霖宣佈其研發的HLX15-SC（重組抗CD38全人單克隆抗體注射液-皮下注射）1期臨床試驗申請分別獲中國國家藥監局批准和美國食品藥品管理局（FDA）批准。據了解，HLX15是達雷妥尤單抗生物類似藥，目標市場潛力較大，2024年全球銷售額約128.8億美元。而在2月22日，中國首個自主研發的利妥昔單抗生物類似藥——漢利康迎來上市七周年，該藥曾一舉填補了國產CD20單抗的空白，作為復星醫藥「十年磨一劍」的成果，其標誌着中國生物藥研發邁出了從跟隨到並跑的關鍵一步。
市場普遍認為，在「擁輕合重」的戰略推進下，復星穩健的財務狀況將為其創新及全球化的增長引擎提供動力保障，推動其2026年在覈心主業創下新增長。
創新藥等進入密集收穫期，創新引擎動力強勁
2025年，復星的創新研發以肉眼可見的速度推進，尤其以創新藥為代表，已取得了全球範圍內的商業落地增長。
數據顯示，2025年前三季度，復星醫藥的創新藥品收入已超67億元，按年增長18.09%。2019年至今，復星醫藥已在全球獲批上市12個創新藥和生物藥，並前瞻性佈局超過70項（按適應症計算）在研創新藥、生物類似藥，創新藥收入已佔製藥板塊的32%。
其中，2025年多項關鍵性的創新藥BD為未來複星創新藥的可持續性增長，打下了堅實的基礎。
首先，復星醫藥控股子公司藥友製藥與輝瑞簽訂全球獨家許可協議，授予輝瑞口服小分子GLP-1藥物YP05002全球範圍內獨家開發、生產及商業化權利，協議包含首付款、里程碑付款及銷售分層特許權使用費，潛在總金額超20億美元。其次，復星醫藥控股子公司復星醫藥產業與生物技術公司Clavis Bio達成戰略合作，雙方將基於由Clavis Bio提名的前沿靶點共同開發創新療法，根據協議，復星醫藥將可獲得至多72.5億美元付款。另外，復星醫藥自研小分子抑制劑FXS6837與Sitala達成全球授權合作；填補罕見病治療空白的復邁寧（蘆沃美替尼片）獲得沙特阿拉伯的突破性療法認定，開啓全球步伐。
無獨有偶，復星醫藥的創新藥增長足夠亮眼，復星旗下的生物醫藥研發平台復宏漢霖，也憑藉HLX43、HLX22、H藥漢斯狀等核心創新產品全球開發，成為2025年港股最炙手可熱的創新藥代表，股價全年漲幅達到約150%。
創新研發是「板凳一坐十年冷」的工作，高投入高風險，一旦成功，其增長曲線也可能是爆發性的，一個創新藥爆品能帶來數倍甚至十倍以上的增長，這一點在復星體現得尤為明顯。
因此，創新投入和創新成果，一直是市場觀察復星的重要窗口，2025年全年及2026年開年復星在創新藥上的研發突破和商業增長表現，已經證明其正在迎來創新藥研發成果的密集收穫期，有望增強復星國際的長期估值彈性，也或將使得資本市場對其中長期價值進行重新評估。
全球化佈局縱深推進，第二增長曲線持續上揚
市場觀察復星的另一個重要窗口，則是其全球化的表現。作為最早出海的中國民營企業之一，復星依託在全球超過40個國家和地區近20年的深度產業佈局和運營。復星海外業務收入也在持續提升，數據顯示，2025年上半年復星海外收入佔比達到53%，創歷史新高。
細緻拆解可以發現，復星的全球化佈局的持續推進，幾乎完全聚焦在覈心主業賽道上。
醫藥板塊的全球化佈局成果最為顯著。以創新藥出海為例，2025年復星醫藥創新藥的海外收入增長達184%，海外收入已超過百億人民幣，並積累了最寶貴的全球化財富——從技術研發、臨床到註冊，再到BD和商業化的全鏈路的全球化組織與能力。復宏漢霖則已有10款產品在國際獲批上市，覆蓋亞洲、歐洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲的約60個國家和地區，是在海外市場尤其歐美市場表現最好的中國創新藥企業。
文旅板塊以復星旅文為核心，全球業績持續攀升。其中，復星旅文旗下的全球度假村集團Club Med地中海俱樂部，2025年上半年全球業績再創新高，營業額達人民幣92.5億元，按年增長3.8%；經營利潤達人民幣12.7億元，按年增長11.0%。
消費板塊，豫園股份2025年全球化佈局加速的動作更加明顯。4月，旗下餐飲品牌松鶴樓在英國倫敦開設首家海外門店；6至8月，為期50天的泰國豫園燈會在曼谷湄南河畔舉行，吸引超400萬人次當地觀燈者；10月，珠寶品牌老廟在馬來西亞吉隆坡開設海外首店，並計劃以此為基礎佈局東南亞及更多海外市場……
保險板塊，復星葡萄牙保險以「產業運營+生態協同」驅動增長，從葡萄牙出發擴展國際市場，業務覆蓋歐洲、拉美、非洲等區域，2025年上半年，國際業務獲得總保費9.24億歐元，佔比近30%。
而在智造板塊，海南礦業憑藉已佈局的馬里布谷尼鋰礦項目、洛克石油馬來西亞油田項目和完成併購的阿曼油田項目，正加速打造覆蓋西非、中東、東南亞的「礦產+能源」網絡，境外營收佔比升至57%。
聚焦主業賽道「挖縱深」，面向全球市場「擴面積」，復星的全球化實力及潛力不僅體現在53%的海外營收佔比新高數據上，更體現在其構建起的多賽道增長曲線所帶來的穩定性和確定性。
與此同時，復星持續夯實財務安全墊，推進剝離非核心資產回籠大額資金、置換存量孖展並延長債務久期，為復星聚焦核心主業、實現高質量發展提供了有利支撐。
數據顯示，2025年上半年，復星國際總債務佔總資本比率53%，債務成本進一步下降。當年的下半年，復星成功完成了兩項重要股權出售，回籠了大額資金。2025年9月，復星旗下子公司復星葡萄牙保險Fidelidade出售葡萄牙醫療集團Luz Saúde 40%股權及表決權，回籠資金3.1億歐元；11月，復星國際完成出售德國私人銀行HAL 99.743%股份的交割，交易金額7.03億歐元。
與此同時，2025年復星還完成了9.9億美元離岸銀團貸款簽約，不僅刷新當年離岸市場民營企業同類貸款規模紀錄，也是復星近5年離岸銀團貸款最高規模。此外，2025年復星還成功發行4年期4億美元債以及5年期4億歐元債。
整體來看，基於持續保持向好的財務狀況，立足創新研發與全球化雙輪驅動，復星主業賽道正迎來密集收穫期，並推動其發展確定性不斷增強。市場預計，隨着創新成果持續兌現、全球佈局深度落地，復星的長期成長動能與估值彈性有望進一步打開。