智通財經APP注意到，近期席捲美股的波動浪潮已導致部分量化投資管理機構徹底清空股票持倉，轉而投向低風險資產。

這一轉變反映了系統性投資者之間更廣泛的調倉動向。這些投資者依賴量化信號而非基本面分析，利用數據和模型驅動的配置方案，在持續上漲趨勢中機械式地增加敞口，並在波動加劇或趨勢減弱時削減風險。

由於投資者在權衡 AI 帶來的威脅與機遇，同時考慮地緣政治緊張局勢和貿易政策不確定性的影響，標準普爾 500 指數近幾個月陷入動盪。本月該指數的日內平均波動幅度為 1.2%，為去年 11 月以來之最；而實際波動率目前也處於 12 月以來的最高水平。

這種劇烈波動迫使趨勢跟蹤投資機構 McElhenny Sheffield Capital Management 在 2 月 6 日將其股票配置降至零。

該機構轉而投向黃金和美國國債等相對安全且平穩的避險資產。其模型依賴價格、市場廣度數據和相對強度指標，顯示股市不會出現任何持續的上漲趨勢，從而迫使其放棄追逐超額收益，轉而採取資本保全策略。

該機構投資組合經理兼運營總監格蘭特·莫里斯表示，「當市場觸及我們的風險管理層級時，我們會全面轉入防禦狀態，」「只有在有證據表明市場處於上漲趨勢時，我們纔會配置美股。如果沒有這種證據，我們會完全退出。」

一個月期標準化看跌期權偏度達到一年多來的最高水平

McElhenny Sheffield Capital Management 徹底清倉股票的行為或許較為極端，但這與商品交易顧問(CTA)基金的配置轉向是一致的。根據巴克萊銀行的數據，這些依賴數學模型做出投資決策的基金已將美股配置削減至 50% 分位點左右。

以斯特凡諾·帕斯卡爾為首的巴克萊衍生品策略師寫道：「由於美股科技股仍是最脆弱的板塊，配置比例可能會進一步下降。即便未來幾天價格走勢基本持平，CTA 也可能繼續拋售，並可能轉為沽空。」

科技股領銜了周四華爾街的最新波動。英偉達一度下跌 5.8%，拖累納斯達克 100 指數跌幅超過 2%。不過，該指數在交易時段後期有所回升，收盤下跌 1.2%。

在經歷了數月的穩定上漲後，股市開始出現疲態信號。目前，反覆震盪的價格走勢、走弱的市場內部指標以及劇烈的日內波動，已經侵蝕了許多模型所依賴的趨勢信號。美股的廣度指標(如上漲縮量與下跌放量的對比、新高與新低的對比)正與動能及趨勢信號共同被納入考量。

量化模型的這種設定可能會加劇市場的波動，尤其是下行壓力。

高盛集團的數據顯示，本月至今，系統性策略對美股的敞口已轉為負值。高盛交易員在周三的一份報告中寫道，最近幾周對下行保護的需求激增。根據交易櫃台的估算，如果市場持平或下跌，與標普 500 指數掛鉤的趨勢跟蹤模型往往會切換到拋售模式。

「在過去的幾周裏，我們目睹了客戶羣對對沖工具的極端需求，」高盛交易員寫道。「由於市場敘事和價格走勢‘不一致’，近期投資者對多頭持倉集中度過高的挫敗感似乎一直在積聚。」

黃金長期以來被視為對沖宏觀不確定性和股市回撤的工具，符合許多戰術策略的防禦性部署。金價突破每盎司 5000 美元的天文數字漲幅，在美股動盪之際填補了許多投資組合的虧損，但波動性也蔓延到了這一通常穩健的資產中。

PAAMCO Prisma 董事總經理傑基·羅斯納負責在包括系統性策略在內的對沖基金策略中分配資金，他表示金價今年可能達到 6000 美元或更高。

羅斯納表示，「儘管近期有所上漲，但機構對黃金的配置在結構上仍處於低位。配置比例仍低於 15 年前的水平，如果宏觀不確定性持續存在，仍有巨大的調倉空間，」「投機性頭寸並不擁擠，散戶參與度相對較低，且系統性趨勢跟蹤者正與這一走勢保持一致。」

就目前而言，拋棄股票並湧入黃金已經產生了強勁的回報。McElhenny Sheffield Capital Management 今年的收益率達到了 4.35%。

「如果市場重新確立廣泛的上漲趨勢，我們會參與其中，」莫里斯說。「但在數據確認這一點之前，我們寧願選擇防守。」