文丨李壯

編輯丨承承

隨着業績快報的陸續披露，申萬數字芯片設計公司最新經營情況逐漸浮出水面，部分公司業績實現了翻倍增長。

據Wind統計，截至2月25日，申萬數字芯片設計行業共有5家公司發布2025年業績快報，其中中微半導的業績實現按年翻倍增長。另外，聚辰股份、聯芸科技業績也實現雙位數增長。銀葉投資向本刊表示，綜合行業增長速度、賽道景氣彈性與上市公司市值結構，其優先關注AI芯片賽道。

中微半導業績翻倍

復旦微電研發費用保持高位

據Wind統計，截至2月25日，申萬數字芯片設計行業發布業績快報的5家公司，在營業收入全部保持雙位數增長的同時，歸母淨利潤也全部為正（見附表）。

5家公司中，中微半導的業績增長最為明顯。據中微半導2月25日發布的2025年業績快報，公司實現營業總收入11.22億元，按年增長23.09%；實現歸母淨利潤2.85億元，按年增長108.05%；實現扣非歸母淨利潤1.69億元，按年增長85.84%。

中微半導在業績快報中還同時披露了公司資產情況。截至2025年末，公司總資產36.80億元，按年增長11.19%；歸屬於母公司的所有者權益31.78億元，按年增長 6.16%。

對於公司經營業績增長的原因，中微半導在業績快報中指出：「受益於公司近幾年持續的研發投入和在高端應用領域的產品佈局，同時不斷加強產品迭代、新產品推廣、銷售和綜合服務能力，公司車規級芯片和工業控制芯片出貨量較上年同期實現快速增長，其中車規級芯片出貨量按年增加超650萬顆，增幅約73%，測量類產品在市場份額上得到有效拓展，公司營收保持快速增長。新產品推廣和產品迭代不僅優化產品結構，而且提升產品競爭力和毛利率，32位機（32位微控制器）的銷售額佔比由上年的約32%提升至36%，產品綜合毛利率由上年的約30%提升至34%。公司2025年非經常性損益增幅較大，主要是持有的證券投資公允價值上升。」

與中微半導業績增長不同，復旦微電2025年業績出現大幅下滑。復旦微電2025年業績快報顯示，公司實現營業收入39.82 億元，按年增長10.92%；實現歸母淨利潤2.32 億元，按年下降約59.42%；實現扣非歸母淨利潤 1.43億元，按年下降69.29%。復旦微電在業績快報中指出，業績下滑主要系研發費用及資產減值損失增加，其他收益減少導致。

作為國產FPGA（現場可編程門陣列）龍頭，復旦微電FPGA業務保持增長。業績快報顯示，2025年，半導體行業的景氣度呈現出明顯的結構性分化。FPGA 產品在有線無線通信、衛星通信、工業控制、人工智能以及高可靠等領域應用良好，復旦微電產品競爭力強，營收增長；安全與識別芯片各子線產品市場表現不同，在RFID（射頻識別）與傳感芯片帶動下整體營收小幅增長；非揮發存儲器市場競爭激烈，全年營收下降；MCU（微控制單元）芯片因良好市場佈局和穩定產品質量，在車規和白色家電市場出貨較上年快速增長。

在費用方面，復旦微電披露，2025年，公司研發費用約為12.23億元，較上年同期增加約為1.92億元。從歷年財報來看，復旦微電研發費用在2023年首次突破10億元至10.11億元，2024年為10.31億元，再到2025年的12.23億元，實現三連漲。

值得一提的是，在數字芯片設計行業業績快報表現較優的同時，該行業的業績預告表現同樣出色。據統計，在37家（含發布業績快報公司）發布業績預告的公司中，有24家實現業績增長。比如，寒武紀-U扭虧為盈，2025年預告淨利潤下限為18.5億元。

市場關注產品漲價

芯片行業毛利有望提升

自2025年第三季度起，全球存儲市場迎來漲價行情，目前這一漲價趨勢已蔓延至整個半導體產業鏈。作為中國MCU（微控制器）領域的絕對龍頭，中微半導在今年1月底發出MCU和NOR 型閃存存儲器（NOR Flash）等產品漲價15%-50%的通知。

有投資者在互動平台詢問中微半導有關產品漲價的具體情況，中微半導回覆稱，「漲價原因大致有三個方面：一是受上游加工環節漲價所致，晶圓廠因產能緊張上調了晶圓單價，封裝、測試廠因原材料漲價上調封測、測試單價，上述漲價超出公司技術改造消化承受範圍，且嚴重影響到公司盈利狀況，公司被迫漲價；二是代工交期加長、部分產品缺貨嚴重，漲價以調節產能，緩解交貨壓力；三是芯片行業這幾年一直處於毛利低谷期，整個行業需要走出利潤低位。公司發出漲價通知後，已經停止接受訂單，待價格調整完成後再接受新的訂單；具體產品的漲價情況會根據產品上游加工成本漲價幅度和該產品毛利狀況有所區別，低毛利產品漲價幅度大一些，高毛利產品漲價幅度小一些。」

對於佈局存儲芯片領域的聚辰股份、聯芸科技來說，其投資者同樣關注此輪存儲芯片超級周期。據了解，聚辰股份擁有存儲類芯片和混合信號類芯片兩條主要產品線，聯芸科技則已構建存儲主控芯片及解決方案全棧交付能力。

對於公司存儲芯片產品是否漲價問題，聚辰股份回應稱，「近期具體產品價格變化請關注後續披露的定期報告」。公司同時披露，公司出貨量增長較快的DDR5 SPD（內存模組上的標準化硬件組件）芯片，市場需求較為旺盛，「當前主流的AI服務器單機內存模組用量超過20根，是傳統通用服務器的2倍左右，公司是全球前二大DDR5 SPD供應商。」

而聯芸科技在回應投資者「公司的存儲主控芯片也是關鍵，為何會被市場遺棄」的問題時指出，「在本輪存儲行業景氣周期中，相關受益方更多集中在存儲顆粒漲價及企業級產品領域。我司的存儲主控芯片目前主要面向消費級市場。2025年1-9月，公司PCIE3.0、4.0（一種高速串行計算機擴展總線標準）產品出貨量均實現按年增長，同時，SATA接口（一種基於行業標準的串行硬件驅動器接口）的企業級存儲主控芯片出貨量實現明顯增長。公司核心競爭力在於‘產品設計創新’，持續推出有競爭力的產品。公司於2025年推出PCIE5.0產品，其中PCIE5.0四通道產品峯值讀寫性能最高達14.8GB/s，其綜合效能相比上一代產品顯著提升，功耗降低25%，NAND IO接口速度提升超30%。」

據上市公司公告，中微半導2025年毛利率為34%，較2024年出現提升，對比2025年三季度末的33.62%增長0.38個百分點。若公司新接訂單執行價格上浮15%-50%的新標準，以及原料成本不出現較大增長的情況下，則公司毛利率將有一定提升。

結合2025年三季報來看，申萬數字芯片設計行業毛利率中位數為37.12%，其中聚辰股份、聯芸科技、復旦微電、寒武紀-U的毛利率分別為59.78%、51.40%、58.47%和55.29%，均位列行業前12位。

AI賽道含金量提升

在當前AI產業化加速落地的背景下，投資者對AI賽道的關注，已不再侷限於算法或大模型本身，而是聚焦於誰真正承載了算力需求、誰拿到了確定性訂單、誰具備技術壁壘與國產替代剛性。

從國外的動向看，2月24日，Meta公司宣佈與超威半導體（AMD）達成一項AI芯片協議，計劃未來五年內部署算力規模達6吉瓦（千兆瓦）的AMD人工智能芯片，用於數據中心的擴張。該交易價值預計將超過千億美元。該信息表明，全球頂級科技龍頭繼續加碼AI基礎設施建設，有望帶動AI芯片需求保持旺盛。

從國內來看，儘管國產AI芯片（如寒武紀、海光）在技術性能上對比全球領先廠商存在代差，但在AI芯片國產替代持續以及企業自身技術快速迭代的背景下，最終將享受行業發展紅利。

銀葉投資向本刊表示，「AI芯片賽道，在海外出口限制的背景下，國內自主可控成為必然趨勢，疊加推理端需求大爆發，芯片供給缺口持續擴大，本土核心廠商迎來歷史性發展機遇。2026年，半導體設備、AI芯片、晶圓代工與先進封裝四大細分賽道均具備明確投資機會，但綜合行業增長速度、賽道景氣彈性與上市公司市值結構，我們看好的排序為：AI芯片＞半導體設備＞先進封裝＞晶圓代工。這一排序主要基於兩方面核心考量，一是各細分賽道的行業整體增速差異，AI芯片在自主可控與推理需求爆發的雙重驅動下，增長彈性最為突出；二是賽道內上市公司的市值體量特徵，小市值公司在產業紅利集中釋放的過程中，通常具備更高的股價彈性與收益兌現效率，整體投資性價比可能會更優。」

銀葉投資同時指出，AI產業鏈龍頭公司2025年「業績表現整體均符合市場預期，部分公司甚至實現超預期兌現，這也從基本面層面，充分印證了當前電子行業整體高景氣的發展態勢，為板塊持續上行提供了紮實的業績支撐。」

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）