繼有色之後，油氣板塊延續大宗商品行情，成為最近市場的關注熱點。
開年以來，在全球宏觀周期轉向、地緣風險溢價等因素共同作用下，油氣板塊持續走強，通源石油大漲173.01%，洲際油氣、招商輪船、中遠海能、傑瑞股份等衆多個股上升逾50%，中證油氣資源指數整體上漲33.07%，更有超80億資金通過ETF渠道湧入，成為資金青睞的一大景氣方向。
然而，面對種類繁多、差異較大的油氣基金，如何避開高溢價的「陷阱」，選擇與自己投資邏輯匹配的工具，成為投資者面臨的實際挑戰。
超80億資金借道基金搶籌
2月27日，油氣板塊再度大漲，和順石油漲停，傑瑞股份、勝通能源等個股上升逾5%，多隻油氣ETF上升逾2%。
拉長時間來看，全球油氣板塊集體共振，ICE布油從去年末的58.72美元/桶漲至突破70美元/桶，美股的道瓊斯美國石油開發與生產指數年內上漲18.43%，A股的中證油氣資源指數上漲33.07%，通源石油、潛能恒信等個股股價翻倍。
在行情走強的同時，大量資金借道基金搶籌，佈局油氣板塊。數據顯示，開年以來，超80億元資金淨流入油氣ETF，其中國泰石油ETF、鵬華石油ETF分別獲得了29.91億元、15.42億元的淨流入。
國泰基金認為，近期石油板塊上漲並非短期題材炒作，而是全球宏觀環境、原油供需格局、地緣政治風險與資金輪動偏好共同作用的結果：
從宏觀背景來看，全球貨幣環境與經濟周期正共同為油價上行提供支撐。2026年以來，聯儲局降息預期逐步落地，美元指數階段性走弱，而原油作為以美元計價的核心大宗商品，與美元呈現明顯的負相關關係，弱勢美元直接提升了原油的金融屬性與配置價值，推動國際油價重心穩步上移。
從供需格局來看，供給端是本輪行情的核心支撐，OPEC+持續維持大規模自願減產，嚴格控制原油出口量，疊加美國對伊朗、委內瑞拉等產油國的制裁持續收緊，全球原油供應端彈性大幅下降，市場始終處於緊平衡狀態。過去十年全球油氣行業上游資本開支長期低迷，新增產能投放緩慢，形成了明顯的「產能懸崖」，即便需求溫和增長，也難以出現大規模供給過剩，為油價構築了堅實底部。
與此同時，地緣政治更是成為油價上漲的重要催化劑，中東地區局勢緊張、霍爾木茲海峽航運風險上升，市場持續計價地緣風險溢價，進一步推升油價上行預期，讓原油成為當前大宗商品中最具上漲彈性的品種。
三類油氣基金如何選擇
不過，值得一提的是，油氣基金種類複雜，內部分化較大，和油價的相關程度也各有不同。各類產品在底層資產、業績比較基準及風險收益特徵上存在顯著差異，投資者需釐清其內在邏輯才能實現精準佈局。
具體來看，油氣基金可以分為三類，原油商品類（QDII-LOF）、海外油氣股票類（QDII股票）以及國內油氣股票類（A股ETF），中信建投證券曾在研報中對三類產品做了詳細對比：
其中，原油商品基金的代表產品有嘉實原油LOF（WTI為基準）、南方原油LOF（對標WTI+布倫特）及易方達原油LOF（基準為標普高盛原油商品指數），是直連油價的投資工具，通過FOF手段持有海外ETF跟蹤WTI或布倫特原油，但費率較高且受QDII額度限制，場外多暫停或小額限購，導致場內擁堵並出現高溢價。同時，投資標的本質為原油期貨，面臨移倉損耗風險，即期貨升水導致長期淨值跑輸現貨。
海外油氣股票類基金的代表產品有華安石油LOF、華寶油氣LOF、博時標普油氣QDII，主要投資於全球能源巨頭或上游開採公司，收益源於油價波動與企業成長，彈性較大，但因外匯額度枯竭，多數基金暫停大額申購，嚴重的供需失衡引發二級市場價格泡沫。
國內油氣股票類基金的代表產品有鵬華國證油氣ETF、國泰中證油氣產業ETF、匯添富中證油氣資源ETF，底層資產深度綁定「三桶油」及油服龍頭，兼具高股息紅利與能源防禦屬性，其優勢在於費率較低（普遍約0.67%—0.77%），且無跨境摩擦成本，不受外匯額度限制，開放申贖。
「當前油氣基金投資的主要矛盾在於直連油價的品種太貴（高溢價+高損耗），國內油氣股票品種不夠純粹，需警惕海外類基金因QDII限購導致的高溢價陷阱，避免在溢價率超過30%時盲目追高，而國內油氣ETF雖有折價優勢，但需接受其偏向紅利股的穩健屬性而非單純的油價Beta。」中信建投證券在研報中表示。
普遍限購推高場內溢價
當前，市場上的原油商品類和海外油氣股票類基金普遍處於場外限購狀態，大量資金只能通過場內渠道參與，這也在一定程度上推高了場內溢價。
比如，2月27日，博時標普石油天然氣發起式基金（QDII）發布大額限購公告，自3月2日起，投資人通過各代銷機構（博時財富基金銷售有限公司除外）申購本基金 A 類、C 類人民幣份額單日每個基金賬戶的申購、轉換轉入及定期定額投資累計金額應不超過 200 元，美元現匯份額單日每個基金賬戶的申購、轉換轉入及定期定額投資累計金額應不超過 100 美元。
也有基金完全「閉門謝客」，2月13日，華安石油基金（LOF）公告，暫停申購及定期定額投資業務，這距離該基金在1月30日將限購金額從10元降低至2元不到半個月。
數據顯示，截至2月27日，全市場有9只油氣基金均處於暫停申購或暫停大額申購的狀態，這些產品主要以跟蹤標普石油天然氣上游股票指數、道瓊斯美國石油開發與生產指數的QDII產品為主。
在場外份額供不應求的情況下，油氣基金的場內溢價率持續飆升，易方達基金、富國基金、南方基金、華安基金等多家公募在近期發布旗下油氣基金的溢價風險提示公告，其中，華安石油基金（LOF）、易方達原油（LOF）的溢價率已經分別高達20.07%、15.33%。