財務漏洞持續擴大、戰略受挫、高管離職，氫能明星企業億華通（688339.SH）正經歷至暗時刻。

　　2026年1月30日，億華通發布業績預告，預計2025年歸母淨利潤虧損5.5億元至7.2億元，這已是這家「氫能第一股」自2020年上市以來連續第六年虧損，且虧損幅度呈持續擴大態勢。

　　比整體業績更堪憂的是經營數據的全面下滑。2025年前三季度，公司營收僅1.04億元，按年暴跌67.31%，單第三季度營收更是下降80.6%，創下近年來新低。前三季度毛利率持續為負，為-19.56%，前三季度銷售淨利率低至--349.29%。

　　二級市場上，wind數據顯示，截至2月27日收盤，億華通的股價為33.88元/股，日漲6.11%，總市值75.91億元。

　　來源：公司公告

　　業績滑坡，財務數據全面惡化

　　億華通的業績預告顯示，2025年公司預計實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為-5.5億元到-7.2億元，較上年同期下降20.50%到57.74%。這是公司繼2024年虧損4.56億元后，虧損額再次擴大。

　　從財務指標來看，億華通的盈利能力持續惡化。2025年前三季度，公司銷售淨利率為-468.79%，意味着每收入1元錢，淨虧損接近4.68元。毛利率方面，前三季度為-19.56%，而2024年同期為正值17.54%。

　　公司的運營效率也大幅下滑。2025年前三季度，億華通的總資產周轉率僅為0.01次，應收賬款周轉率為0.02次，存貨周轉率為0.23次。這些數據表明公司資產使用效率低下，資金周轉緩慢。

　　對於業績變動原因，億華通在公告中表示，公司基於會計謹慎性原則，進一步計提信用減值與資產減值損失，且兩項減值規模較上年同期有所擴大，導致經營虧損加劇。

　　億華通面臨着明顯的現金流壓力。2025年第一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額為-8828萬元，佔營業收入比重為-838.66%。儘管上半年該指標改善至-0.35億元，但依然為負。2025年前三季度經營活動現金流已轉為正數，為461.05萬元。

　　公司現金流緊張問題早已顯現。近3年經營性現金流均值/流動負債僅為-35.19%，表明公司資金鍊緊張，持續經營能力存在風險。

　　為緩解資金壓力，億華通在2025年12月通過折價配售H股募資2.01億港元，其中90%資金用於償還銀行貸款，10%用於補充一般營運資金。

　　資產減值風險也在加劇。2024年，億華通計提信用減值損失2.01億元，而2025年進一步計提信用減值和資產減值損失，且規模較上年同期有所擴大，直接拖累了公司業績。

　　行業困局，氫能市場需求萎縮

　　億華通的業績困境部分源於氫能行業整體下行。中國汽車工業協會數據顯示，2025年上半年氫燃料電池汽車產銷量分別為1364輛和1373輛，按年分別下降約47%。

　　這一數據相較2024年全年產銷量5548輛和5405輛大幅下滑。「燃料電池行業市場需求整體下降，行業規模按年縮減」，億華通在2025年中報中坦言。

　　氫能產業目前仍處於商業化初期，存在制氫成本高、基礎設施不足、應用場景有限等挑戰。

　　2021年，財政部等五部門推出為期四年的「以獎代補」燃料電池汽車示範推廣補貼政策，而2025年正是示範政策的收官之年，政策空窗期加劇了行業不確定性。

　　行業困局並非億華通獨有。國鴻氫能2025年上半年營收為5890萬元，按年減少55.7%；重塑能源上半年總收入約為1.07億元，按年減少約9.9%。多家氫能企業業績不理想，反映出產業發展初期的多重挑戰。

　　戰略受挫，併購計劃終止與高管離職

　　在業績持續下滑的背景下，億華通試圖通過戰略重組尋求突破。2025年2月，公司披露籌劃發行股份購買資產事項，計劃以發行股份方式購買旭陽氫能100%股權，並募集不超過5.5億元配套資金。

　　這筆交易被業內視為億華通向上游延伸、實現產業鏈整合的重要舉措。然而，在歷時半年後，億華通於2025年9月公告終止該交易，理由為「交易相關方未能就本次交易的最終方案達成一致意見」。

　　戰略重組失敗的同時，億華通內部也經歷了一系列人事震動。2025年9月，公司核心技術人員楊紹軍因個人原因離職；12月，副總經理於民、核心技術人員方川也相繼離職。

　　更令人擔憂的是研發團隊規模的大幅縮減。2025年中報顯示，億華通的研發人員數量為128人，較上年同期的300人減少約57%。研發投入佔營業收入的比重為35.41%，也低於上年同期的50.45%。

　　面對主營業務的困境，億華通正積極尋求戰略轉型。公司採取「縱向深化+橫向拓展」雙輪驅動戰略，試圖重構企業發展版圖。

　　在縱向深化方面，億華通積極參與氫能全產業鏈佈局。公司參與實施的張家口風氫一體化源網荷儲綜合示範工程項目，建成了1.6萬Nm3/h制氫系統、0.8萬Nm3氫儲能系統以及40兆瓦氫燃料電池發電系統，打造「綠電-制氫-儲能-應用」的生態閉環。

　　橫向拓展上，公司於2025年12月成立全資子公司北京億華通儲能科技有限公司，正式進軍萬億級儲能賽道。億華通選擇了差異化路線，研發分佈式電熱氫綜合儲能系統，構建「氫-儲-用」協同的能源解決方案。

　　海外市場也成為億華通發力的重點。2025年8月，公司240kW燃電系統助力國產氫能重卡進軍澳大利亞；12月，100kW燃料電池發電機組交付澳大利亞客戶。目前，公司海外出口收入佔比已提升至15%。

　　同時，億華通與鵬飛集團簽署戰略合作協議，首批簽約採購100輛氫燃料電池重卡及250輛氫燃料電池物流車，試圖通過合作拓展下游應用場景。

　　行業前景，政策與市場驅動並存

　　儘管短期業績承壓，但氫能行業的長期發展前景仍被看好。國家能源局數據顯示，2025年全國可再生能源制氫項目累計建成產能超25萬噸/年，較上年實現翻番增長。

　　政策層面也在持續釋放利好。國務院印發的《關於加快氫能產業高質量發展的指導意見》明確，2025年燃料電池車輛保有量達5萬輛、加氫站超300座的目標。「十五五」規劃更是將氫能列為未來產業主攻方向。

　　中國氫能聯盟預計，2026年中國氫能產業規模將達9500億元，綠氫產能增至200萬噸，燃料電池汽車保有量突破8萬輛。行業的加速發展將為技術型龍頭企業帶來新的市場機遇。

　　億華通作為國內唯一實現燃料電池系統、電堆、膜電極全鏈條自主量產的企業，2025年進一步突破核心技術瓶頸，電堆自供率超60%，核心材料國產化率超80%。這些技術優勢或將成為其應對行業挑戰的核心競爭力。

　　億華通在2025年的業績表現反映了氫能產業從「政策驅動」向「市場驅動」轉型的陣痛。截至2025年9月末，億華通總資產為41.09億元，較2024年末下降14.0%；歸屬於母公司股東的淨資產為22.65億元，下降11.6%。

　　在行業規模化盈利到來之前，短期業績的波動或許難以避免。對億華通而言，2026年的核心任務是將已有的技術佈局與市場儲備轉化為實際營收，優化財務結構，降低減值風險，方能在氫能產業迎來春天時搶佔先機。（《理財周刊-財事匯》出品）

（文章來源：理財周刊-財事匯）