美股超級大牛股突遭「空襲」。

受華爾街「大空頭」香櫞（Citron Research）沽空影響，美國存儲芯片「大牛股」閃迪股價閃崩，在美股盤中一度暴跌超8%。香櫞認為閃迪面臨存儲市場周期性壓力、三星電子競爭加劇以及長期投資者退場等問題，市場對閃迪的定價邏輯存在根本性錯誤。

在香櫞沽空前，閃迪股價持續飆漲，過去12個月累計漲幅超1200%。有分析指出，香櫞的沽空舉動令市場對閃迪的上漲持續性產生了質疑，並引發投資者對存儲芯片行業景氣周期的擔憂。

今日A股存儲芯片概念股亦全線下挫 ，普冉股份一度大跌近10%，截至午間收盤，跌幅超8%，兆易創新、江波龍、佰維存儲、香農芯創等個股跌幅靠前。

「大空頭」突襲

美東時間2月24日，香櫞在社交媒體發帖稱，市場對閃迪的定價邏輯存在根本性錯誤，當前的存儲芯片供應緊張不過是「海市蜃樓」，周期頂部已近在咫尺。

受此影響，閃迪股價盤中大幅跳水，一度暴跌超8%，最終收跌4.2%，報638.52美元。

在香櫞發布沽空聲明前，閃迪股價大幅飆漲，今年以來，閃迪股價已累計上漲175%，過去12個月更是上漲了超過1200%。

香櫞的沽空邏輯主要有三個方面：三星電子的競爭威脅、閃迪長期投資者西部數據的減持信號，以及周期見頂的歷史規律。

在三星電子的競爭方面，香櫞指出，三星電子擁有長達30年優先搶佔市場份額、犧牲利潤的競爭策略，待閃迪等純存儲廠商坐享高毛利時，便大幅擴產、壓低售價。

香櫞認為，本輪威脅尤為嚴峻：三星近期公開表示不會以低於50%毛利率出售產品，同時將其最先進芯片導入閃迪的核心戰場——高端固態硬盤（SSD）市場。

香櫞寫道：「他們不只是產能上的大猩猩，他們正用更新、更廉價的技術直接狙擊閃迪的優質客戶。」

香櫞還援引了另一關鍵信號——西部數據數日前已在較當前市價低約25%的價位，出售了所持閃迪的大量股份，所得款項用於償債。香櫞認為，這一舉動並非偶然，而是西部數據對存儲周期即將見頂的提前判斷。

周期見頂邏輯方面，香櫞將當前存儲市場的供應緊張比作「海市蜃樓」，認為其根源在於三星另一產品線良率暫時出現瓶頸，這一瓶頸具有明確的「到期日」。

香櫞警告，目前已有相當於2018年峯值產能兩倍的產能蓄勢待發，一旦投入市場，供需格局可能「一次財報電話會議」就會徹底逆轉。

香櫞還將閃迪與英偉達進行類比：「市場把閃迪當英偉達來定價，但有一個問題：英偉達有護城河，閃迪是賣大宗商品。」

受此影響，在散戶平台Stocktwits上，過去24小時內閃迪相關情緒已轉入「看空」區間。有用戶發文稱，香櫞的沽空報告方向正確，但時機可能早了約兩年。他指出，目前，三星電子在為英偉達產品配套高帶寬存儲芯片（HBM）上的獲利已超過NAND閃存業務，兩家公司「走的方向不同」。

市場分歧的核心：周期性

此次沽空對閃迪的股東而言可謂暴擊，閃迪股價此前大漲的主要動力是，NAND行業正藉助AI帶來強勁需求，擺脫周期性波動風險。

目前，內存市場仍面臨着嚴重的供應短缺壓力。Counterpoint Research研究公司稱，2025年第四季度DRAM價格大幅上漲了40%至50%。TrendForce 研究公司則警告稱，內存產品價格未來上漲50%或更多的情況將成為基本預期。

但需要指出的是，內存市場屬於周期性行業，時而供應短缺，時而供過於求——正如香櫞所言，這一周期性變動在2008年、2012年和2018年都上演過類似戲碼。

閃迪高管們在日前召開的財報電話會上表示，在AI的推動下，NAND市場正經歷結構性變革，這種結構性變革具有可持續性，將降低NAND業務的周期性，創造更高的長期平均利潤率和回報率。

閃迪CEO大衛·格克勒表示，AI給存儲市場需求帶來了巨大變化，預計到2026年，數據中心EB級存儲需求將增長60%以上。供應緊張的局面預計將持續到2026年以後，這將支撐其定價權。

正是這一表態，令不少華爾街投資者押注，AI帶來的長期剛性需求，疊加閃迪簽下的多年期供應協議，將降低NAND行業傳統的周期性波動，令該行業將向更具穩定性、高回報率的結構轉型。而閃迪也正是在這一厚望下水漲船高。

但如今，香櫞的高調沽空，可能戳破了部分投資者對於NAND行業的前景期待。

值得一提的是，在香櫞宣佈沽空後不久，閃迪公司舉辦了一場線上活動，慶祝其從西部數據分拆出來一周年。閃迪還發布了新一代便攜式固態硬盤產品組合，並發布了一段視頻，旨在強調人們可以利用額外的數字存儲空間做哪些事情。

目前，投資者的目光都轉向了閃迪公司的高管們的公開言論。閃迪公司高管計劃於當地時間2月25日在伯恩斯坦「科技未來趨勢」論壇上登台演講，隨後將於3月3日參加摩根士丹利的科技、媒體與電信大會。

責編：林根

排版：王璐璐

校對：王朝全