作者：Miles Kruppa
極具象徵意義的一幕發生了。本周，在拉斯維加斯舉辦的、面向資產證券化領域銀行家與投資者的年度會議上，周一晚間展廳突發火災，會議被迫中斷。資產證券化，這個神祕領域的核心是發行由抵押貸款及其他現金流支撐的債務。我沒開玩笑 —— 這場大火，簡直是與會者心頭所憂的數據中心金融風險的實體化寫照。
我仍在會場，會議在火災後繼續進行，只是許多人不得不轉移到其他會議廳。我遇到了不少參會數十年的資深人士，他們經歷過 2008 年金融危機前的歲月，當時這場會議還被邁克爾・劉易斯寫進《大空頭》一書。年輕讀者或許不記得這本書（後來被改編成電影），它講述了引發 2008 年金融危機的抵押貸款支持證券泡沫。這些親歷過危機的老手絕不想歷史重演，因此他們對數據中心相關交易提出了更多質疑，確保不遺漏任何風險。
他們的疑問包括：在何種情況下，數據中心租戶（主要是雲服務商）可以單方面解約退出？AI 帶來的需求究竟源自何處？數據中心債務證券化市場的快速擴張，正迫使保險公司等最厭惡風險的投資者也不得不關注。美國銀行在會議前夕發布的報告預計，今年包括數據中心、光纖和基站在內的數字基礎設施資產證券化規模將增長50%，達到600 億美元。
數據中心證券化產品的收益率，通常高於住宅抵押貸款等合同支撐的債務，這一優勢也助推了市場熱度。和所有新興的快速增長投資領域一樣，市場瀰漫着一種氛圍：若無法找到參與方式，就可能被時代拋下。
銀行家們正在思考，AI 數據中心產業鏈中還有哪些資產可以證券化並出售。他們正與企業及評級機構探討，發行由AI 芯片和連接大型計算設施的發電機支撐的債務。他們認為，若評級機構能找到評估此類交易的方法，將在 AI 孖展需求激增之際，大幅拓寬投資者羣體。
但擔憂也隨之而來：這可能將相關風險擴散至更廣泛的普通儲戶羣體，行業理應審慎。已有跡象顯示，投資者對數據中心債務的購買能力正逼近極限。管理着1.4 萬億美元資產的 Nuveen 投資組合經理 Aashh Parekh，周一在一場爆滿的數據中心專題討論會上發出嚴厲警告：「如果一味買入，這類資產可能會佔據你整個投資組合。」
埃裏森父子距收購華納兄弟探索公司更近一步
拉里・埃裏森與兒子大衛，距離贏得華納兄弟探索公司（WBD）的收購戰僅一步之遙。這家標誌性但日漸式微的娛樂巨頭董事會周二表示，埃裏森控股的派拉蒙天舞公司（Paramount Skydance）的修訂後報價，「有理由被認為優於」 奈飛（Netflix）的出價。當然，塵埃尚未落定：WBD 稱在做出最終決定前，還會與派拉蒙進一步磋商，之後奈飛將有四天時間做出回應。
這是自去年秋季競購啓動以來，派拉蒙首次佔據領先優勢。你或許早已不再關注此事，這裏簡要回顧：去年 12 月初，WBD 同意以720 億美元將 Max 流媒體業務與華納兄弟電影工作室出售給奈飛。而派拉蒙此前已多次提出收購 WBD 全部資產（包括日漸衰落的有線電視頻道），最終報價達1080 億美元（含承擔債務）。
但 WBD 董事會以多種理由拒絕了該報價，主要是對派拉蒙孖展能力的不確定性存疑。如今派拉蒙已解決孖展問題，並小幅提高了報價。與此同時，奈飛能否獲得反壟斷審批也存在重大疑問。埃裏森父子與特朗普總統關係密切，而特朗普似乎對奈飛頗為不滿。
最大的疑問是，若 WBD 轉而選擇派拉蒙，奈飛將如何應對。奈飛的收購方案需承擔高達500 億美元的鉅額債務，這在其股東中並不受歡迎。截至周一，自去年 10 月奈飛高管看似否認競購傳聞以來，公司股價已暴跌39%。不過周二，其股價上漲了2.7%。
對奈飛而言，最明智的選擇或許是退出競購。但擁有一家標誌性電影工作室的誘惑，似乎已讓這家曾經的行業顛覆者、如今好萊塢事實上的巨頭難以抗拒。——Martin Peers
其他要聞
- Meta 與 AMD 達成芯片採購協議：周二雙方宣佈，Meta 將在未來數年採購足夠 AMD AI 芯片，支撐6 吉瓦數據中心算力。作為交換，若 Meta 完成全部芯片採購，將獲得 AMD 10%股權，當前價值約340 億美元。
- Stripe 考慮收購 PayPal：彭博社消息，支付科技公司 Stripe 正考慮整體或部分收購陷入困境的競爭對手 PayPal。
- xAI 起訴 OpenAI 案被駁回：加州聯邦法官駁回了馬斯克旗下 xAI 起訴 OpenAI 通過挖角竊取商業機密的訴訟。
- Intuit 與 Anthropic 合作：TurboTax 與 QuickBooks 開發商 Intuit 周二宣佈，與 Anthropic 達成合作，將於今年春季起在其服務中為企業和消費者推出定製化 AI 智能體。
- Adept 聯合創始人離職亞馬遜：Adept 聯合創始人 David Luan 周二宣佈，將離開亞馬遜。他在不到兩年前加入亞馬遜，擔任自動駕駛與 AGI 舊金山實驗室副總裁。2024 年亞馬遜授權 Adept 技術並僱佣部分員工時，Luan 加入亞馬遜。
- 美國防部施壓 Anthropic：據知情人士透露，美國戰爭部長 Pete Hegseth 周二威脅稱，若 Anthropic 在周五前不自願同意，將援引《國防生產法》，強制其允許五角大樓出於 「任何合法用途」 使用其 AI 模型。Hegseth 與 Anthropic CEO 達里奧・阿莫迪出席了相關會議。
責任編輯：郭明煜