智通財經APP獲悉，國金證券發布研報稱，原油市場當前脫離供需，轉為地緣政治風險驅動。預計未來一個月內價格的高波動率將不可避免。在美伊局勢尚未明朗化前，原油價格處於易漲難跌的狀態。短期原油價格如因地緣問題繼續上行，建議關注擁有油氣資源的上游企業以及長期受益於行業高景氣度的海上油氣服務工程板塊。另一方面，油價上漲可能帶動化工品漲價預期，而如果地緣風險溢價回落則行業成本壓力下降，考慮到國內未來產業反內卷的政策方向，有利於化工產業的長期格局優化及高質量發展。

國金證券主要觀點如下：

美伊戰爭風險快速上升，原油地緣風險溢價急速上升

2月18日以來由於海外市場對於美國與伊朗開戰的預期快速上升，原油市場擔憂已經進入戰爭倒計時階段因而地緣風險溢價快速上升。Polymarket網站押注美國將於3月31日前襲擊伊朗的概率自17日的38%升至18日的48%，並於19日升至65%。19日據CBS新聞援引知情人士透露，美國高級國家安全官員已告知特朗普，軍方最快可能於周六對伊朗發動打擊。20日報道稱，特朗普正權衡對伊朗進行初步、有限的軍事打擊，以迫使其達成核協議。

2月22日新聞報道，如果美國談判代表在未來48小時內收到伊朗提出的詳細核協議方案，他們準備於27日在日內瓦與伊朗舉行新一輪會談。18日以來布倫特原油自約66美元/桶漲至高點72美元/桶，美伊戰爭風險是主要推動因素。

布倫特原油淨多持倉回升至2年來高位，1月看漲期權押注升至歷史最高值

2025年12月14日布倫特原油淨多持倉仍由於對2026年過剩預期處於2012年以來的低位。但由於美國伊朗戰爭風險快速上升，截至2026年2月17日布倫特淨多持倉回升至2年來低位。同時由於美國伊朗地緣風險上升，2026年1月布倫特買入看漲期權成交量創歷史最高水平。市場已經從此前的美伊博弈階段進入戰爭衝突爆發前夕的倒數計時階段。

美國伊朗局勢對後市原油價格的短期推演起到決定作用

多國宣佈撤僑，美國調動海空軍事力量部署至中東區域形成雙航母打擊羣，戰爭風險快速上升。以71美元/桶為標準，當下計價伊朗地緣風險約10美元/桶。

國金證券認為，後續伊朗事態發展或有四種可能性：

①美國與伊朗外交談判破裂，美國對伊朗開戰有限軍事打擊但不實際對供應造成影響。則開戰後價格可能繼續衝高挑戰2025年高點，其後衝高回落。

②美國與伊朗開戰衝突超出市場預期，擴展為全面戰爭。對供應造成實際損失，市場擔憂實際封鎖霍爾木茲海峽。此情形下或引發原油價格超預期上漲產生極端脈衝行情。其後在需求崩塌和貨幣政策轉向背景下使全球宏觀情緒向衰退切換。

③美國與伊朗持續在談判問題上拉鋸，戰爭風險未爆發但居高不下。此情形下預計原油價格易漲難跌，但高於75美元/桶情況下阻力可能增強。且這一情形持續時間將有限。

④美國與伊朗達成核協議，原油價格回吐地緣風險溢價。由於特朗普表示將在10天內找到伊朗問題的答案，預計2周內美伊局勢將明朗化。另一方面，中期選舉是特朗普2026年的主要政治目標，原油價格的快速上漲將必然導致特朗普中期選舉的失利。

風險提示

國際政治的快速變化、地緣政治衝突加劇、原油供需格局變動、國際政治事件升級。