本文作者Gabriel Rubin為路透熱點透視專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透觀點華盛頓2月25日 - 在對美國央行進行十五年的批評和勸說之後，沃什(Kevin Warsh)即將執掌這家機構。他在一幫競逐者中勝出，獲得特朗普總統提名擔任美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)主席，這位現年55歲的經濟學家將獲得重塑聯儲局的獨特機遇，使其擺脫2008年金融危機的長期陰影。事實上，他的政策優先事項與那個漫長時代背道而馳：縮減聯儲局在經濟中的扮演的角色，解除對金融機構的束縛，重新評估防範危機的工具。他那些不假辭色的抨擊與變來變去的立場確實令人存疑。但若他忠於自己一貫的制度派背景，確實能重新調整銀行與政府其他部門的關係。這位擁有斯坦福大學和哈佛大學學歷的律師曾在2006至2011年擔任聯儲局理事，當時以對通脹風險持極端強硬立場而聞名--即便在大衰退時期美國失業率攀升至10%之際亦如此。他離職的部分原因正是反對量化寬鬆計劃，該計劃由時任主席貝南克設計，以向凍結的經濟體注入流動資金。 聯儲局通過購買公債和抵押貸款支持證券$(MBS)$，使其資產負債表規模從危機前的不到9,000億美元（主要由流通貨幣構成）膨脹至新冠疫情後的峯值9萬億美元。圖：聯儲局資產負債表規模相當於國內生產總值$(GDP)$比例的變化

沃什表示將着手縮小資產負債表，尤其針對抵押貸款支持證券。這與財政部長貝森特立場一致，貝森特認為膨脹的資產負債表扭曲了債務市場。但曾任摩根士丹利高管的沃什想做的不止於此。同樣面臨調整的包括聯儲局的緊急流動性工具、金融監管措施，以及通過新聞發布會和數據發布傳遞的貨幣政策前瞻指引。圖：聯邦公開市場委員會$(FOMC)$官員對未來指標利率預估的位圖，沃什是否有可能取消？

這些變革多源於現實需求。資產負債表擴張是常規政策受困於零利率下限時的應對之策。約翰霍普金斯大學教授、聯儲局前職員Jonathan Wright指出，這種擴張反過來"催生了對儲備金及其他聯儲局負債的更多需求"，形成螺旋效應。這也促使聯儲局徹底調整其設定利率的基本機制；原本的方式是藉由在準備金稀缺時控制其供應量來達成。特朗普任命的聯儲局理事沃勒7月指出，2008年後的制度也有其優勢：調整儲備金供給"需要聯儲局每日干預市場，而當利率處於或接近零時，這些問題會加劇"。因此任何調整都將是漸進而非激進的。聯儲局可能將賬面上2.3萬億美元抵押貸款支持證券逐步清退，並將資金轉投短期公債。與貝森特領導的財政部在政府債務發行與購買方面保持協調，有助於改善市場流動性。鑑於國際間對美國資產的需求及收益率曲線可控程度均存疑慮，進一步與白宮協作允許銀行投入更多資本購買公債，或能提振需求。正如Northern Trust首席經濟學家Carl Tannenbaum所言，央行收縮政策面臨兩難困境："若聯儲局不再是主要買家，誰來接盤？"貝森特承認需循序漸進，表示聯儲局在2027年前可能不會採取重大資產負債表調整。」當然，與政府官員的如此緊密協作是禁忌話題。特朗普政府為尋求更寬鬆政策，持續對現任官員施壓。司法部未終止對主席鮑威爾的刑事調查，表面理由是聯儲局總部翻修費用問題。白宮仍欲解僱理事庫克，該案正等待最高法院裁決。聯儲局前主席貝南克和葉倫曾多次警示行政部門干預利率的危險性，土耳其等國已是明顯案例。沃什在本屆政府任期內立場明顯轉向鴿派，他將需證明聯儲局擁有獨立性。他擁有安全保障：由於總統任期限制，他無需擔憂未來能否獲得特朗普的連任提名。在他上任後保持思想一致性至關重要。畢竟利率決策需經11名聯邦公開市場委員會(FOMC)成員多數表決通過，他必須贏得同僚信服。若能基於原則捍衛貨幣政策獨立性，或可凝聚其他委員推動重大變革，尤其當華爾街及聯儲局內部已存在支持力量時。聯儲局負責銀行監管的副主席鮑曼已着手裁減30%監管人員。放寬銀行資本規定——包括修訂《巴塞爾協議III終局規定》(Basel III Endgame)——將取悅大型銀行及國會共和黨議員。

然而真正能檢驗任何遏止「任務擴張」措施的關鍵時刻，終究只會出現在危機之中。聯儲局如今擁有的工具與國會授予的權限，都遠遠超過他在2006年首次被任命為理事時的內容。作為最後貸款人，聯儲局的流動性工具是在一場場全面性崩盤中打造而成，而沃什本人就在其中一場危機中扮演了關鍵角色。貝南克等人指出，在全球金融危機最黑暗的日子裏，沃什擔任華爾街的關鍵聯絡人，包括協助促成摩根大通在2008年收購貝爾斯登，功不可沒。人工智能$(AI)$可能引發巨大破壞，尤其當支撐AI的鉅額投資出現動搖時。勞動市場已顯疲態，貿易戰愈演愈烈。若局勢真失控，聯儲局能夠且必須承擔其他機構無法承擔的風險。儘管救助措施和給予冒險行為緩衝保護的經濟效益不佳，但它們能阻止信貸緊縮演變為全面蕭條。在危急關頭，或許就像戰壕裏沒有無神論者一樣，沃什終將臣服在聯儲局所擁有的權勢之下。(完)

(編審 張明鈞)

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