智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，春運上半程量價齊升，總體表現符合預期;假期以來受益假期延長、旅遊出行需求釋放，國內客流及票價快速增長，即使考慮數據採樣對收益水平計算的影響，全行業需求增長動力較強、收益水平企穩信號意義依然明確。全年維度，受益需求增長、供給增速放緩、收益水平企穩、油匯條件有望按年改善，行業盈利有望持續恢復。1月下旬以來受國際油價較快上漲、春運數據表現等影響板塊波動幅度略有擴大，建議持續關注春運下半程量價表現、供需政策落地情況及中東局勢對油價影響。

招商證券主要觀點如下：

春運前20天民航總體客流增長和國內航線收益水平表現基本符合預期

第11-20天受益假期延長、二次出行需求旺盛數據好於前10天。前20日(2月2日–21日，臘月十五至正月初五)民航客流按年+6.3%，其中國內+6.5%、國際及地區+4.4%，國內含油票價+3.3%、國內客座率+1.4pts;其中前10日(2月2日–11日，臘月十五至臘月廿四)民航客流按年+4.9%，國內+5.1%、國際及地區+3.3%，國內含油票價+2.7%、國內客座率+0.6pts;第11–20日(2月12日–21日，臘月廿五至正月初五)民航客流按年+7.6%，其中國內+7.9%、國際及地區+5.5%，國內含油票價+3.9%、國內客座率+2.2pts。

供給增長較快，窄體機利用率提升貢獻顯著

受益於飛機增長及利用率提升，春運期間供給增長較快，春運前三周ASK為958億座公里，按年+6.9%;民航機隊平均飛機利用率為9小時，按年提升3.4%，其中窄體機利用率為9.03小時，按年提升3.4%，寬體機利用率為10.83小時，按年提升0.9%。

航距拉長，剔除航距影響後客公里收益按年小幅改善

受出行消費熱點變化、航網結構調整等影響，春運前三周國內平均航距為1394公里，按年小幅提升1.7%;若剔除航距影響，春運前三周平均裸客公里收益為0.64元/客公里，按年+1.7%。

東南亞、韓國等方向客流快速增長，長假出境旅遊需求增勢較強

春運前三周，內航國際及地區累計發送往返旅客561.2萬人次，按年+5.1%;前五目的地為泰國(80.3萬人次，+10.6%)、韓國(58.6萬人次，+20.8%)、日本(47.8萬人次，-55%)、馬來西亞(38.1萬人次，+68.6%)、新加坡(35.2萬人次，+32%);若剔除日本線影響，其餘國際及地區往返旅客量按年+20.1%，顯示非日本方向需求強勁，國際航線復甦基礎持續夯實。但由於日本線航距短、客公里收益偏高，預計日本線佔比的下降結構上將拉低國際總體客公里收益。

風險提示：宏觀經濟下行、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、重大自然災害等。