印尼政府擬將2026年鎳礦開採配額從2025年的3.64億噸驟降至2.5-2.6億噸，降幅高達30%以上，遠超市場預期，導致鎳價大漲，實際上，鎳在2025年是錯過了有色的牛市的，不過溼法冶煉（HPAL）因鈷副產品抵扣成本，還有的賺，但火法冶煉（RKEF）受鎳礦漲價和鎳鐵價格低迷影響，相關企業多數處於盈虧邊緣。

鎳是一種重要的有色金屬，廣泛用於不鏽鋼、三元電池、合金等領域，全球供給集中度高，印尼是全球最大鎳資源國，儲量佔比42%，產量佔比約60%。2024年全球鎳產量352萬噸，印尼貢獻220萬噸。2025年預計全球產量381萬噸，印尼佔比升至67%，需求端主要是不鏽鋼，佔鎳總需求65%

驅動邏輯

供給端，印尼配額削減是核心催化劑，可能推高鎳價中樞20%以上，成本端溼法冶煉成本扣鈷後約9,300美元/噸，火法成本13,000-14,000美元/噸，當前價格水平下供給彈性低。

需求端，不鏽鋼作為最大的下游，全球增長穩健，預計26年還有7%的漲幅，三元電池佔比較低，受磷酸鐵鋰電池衝擊，但儲能需求爆發和固態電池前景可能提振中長期增長。

機構預測，2026年預計全球鎳需求增速4.2%，供需平衡轉向偏緊，2026年全球鎳需求約360萬噸，供應350萬噸，可能出現10萬噸短缺，2027年缺口或擴大至13萬噸，缺席2024-2025年有色牛市後，鎳具備高彈性空間

企業案例

力勤資源：專注鎳溼法冶煉項目，印尼HPAL產能領先

華友鈷業：一體化佈局鎳鈷資源，溼法技術成熟

格林美：回收與前端並舉，鎳鈷材料產能擴張。

偉明環保：涉足鎳冶煉環保業務，拓展能源金屬。

中偉新材：三元前驅體龍頭，鎳資源需求強勁。

洛陽鉬業：全球多金屬佈局，間接參與鎳供應鏈。

中國有色礦業：聚焦海外有色金屬資源開發，在東南亞地區擁有鎳礦勘探與開採項目，公司鎳礦產品以紅土鎳礦為主，主要供應國內及印尼本地冶煉企業。

盛屯礦業：印尼投資建設鎳鈷冶煉項目，採用火法與溼法結合的工藝，可生產鎳鐵、高冰鎳等多種產品

本文根據公開信息整理，不構成投資建議。

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