滙豐認為，企業級軟件不會被顛覆，反而將「吞噬並馴化」AI。大模型的非確定性缺陷無法滿足企業零錯誤、高可靠的要求，而微軟、甲骨文等傳統軟件巨頭憑藉深厚的數據和架構壁壘，正將AI嵌入其平台。相比前期爆炒的硬件半導體，當前軟件板塊估值處於歷史低點，2026年將是軟件行業AI變現的啓動元年。
AI寫代碼能顛覆SaaS？滙豐的答案恰恰相反。
據追風交易台，2月24日，滙豐銀行美國科技研究主管Stephen Bersey及其團隊發布名為《軟件將吞噬AI》（Software Will Eat AI）的報告，拋出「逆市之言」。
在「AI顛覆和恐慌交易」蔓延的當下，滙豐明確指出，軟件不僅不會走向消亡，反而是全球最大型企業用來「可控地利用AI的關鍵途徑」。
滙豐用一句頗具對比意味的話概括判斷：「硬件/半導體已經夠強，但軟件會更好。」其邏輯是：企業真正需要的不是「會說話的模型」，而是可控、可審計、可重複運行的系統能力，而這恰恰是軟件平台的強項。
企業軟件不會受到AI的威脅，相反，AI將被嵌入到軟件平台之中。
企業軟件供應商已經完成了設計、直覺式編程和嵌入式智能體測試等繁重工作。
軟件板塊的估值水平處於歷史低位，該行業正蓄勢待發，準備迎來大規模擴張。
大模型的「先天缺陷」與企業級壁壘
市場當前最大的擔憂在於，AI自己寫代碼（Vibe-coding）將大幅降低軟件開發門檻，初創公司可以藉此輕易顛覆現有的SaaS巨頭。
滙豐對此予以了堅決駁斥。報告指出，從技術層面來看，基礎AI模型存在「先天缺陷」。AI本質上是非確定性的，面對同一個問題可能會給出不同的答案甚至犯錯。
這在企業級應用中是致命的。「全世界習慣了日常運營中可重複、可審計且無錯誤的軟件平台，而基礎模型不具備這些屬性。」滙豐強調，對於高保真度的企業級平台來說，指望用AI進行「整體搬遷和替代」是不切實際的。
不僅如此，企業級軟件經過幾十年的演進，已經達到了極高的吞吐量和可靠性。其背後包含海量關鍵且私有的知識產權（IP），這些數據根本無法在公共互聯網上進行AI訓練。滙豐直言：「如果你不知道自己在編什麼代碼，感知編程（Vibe-coding）幾乎起不到任何作用。」
這就好比一家制藥公司不會為了自用而去設計芯片、冶煉鋼鐵一樣。企業早在幾十年前就放棄了自己編寫核心IT系統，因為這違背了基本的經濟學常識。
這些企業很快意識到，在內部開發、維護這些系統並為其配備人員是非常昂貴的；花費巨資編寫龐大的平台，卻只將成本分攤在一個用例上（即僅供自身使用），極其不划算。相反，從擁有開發、維護和人員配備專業知識的軟件供應商那裏購買產品則要經濟得多，因為這些成本可以分攤到成千上萬的客戶身上。
誰來寫最好的AI軟件？正是傳統軟件巨頭
既然初創公司和大模型供應商缺乏構建「企業級」複雜架構的經驗，那麼誰最適合用AI來生成更好的軟件？
滙豐給出了一個極具確定性的答案：「當然是軟件供應商自己。」
邏輯非常清晰：像Salesforce、甲骨文（Oracle）、ServiceNow和微軟這樣的老牌軟件巨頭，擁有深厚的領域專業知識、穩固的銷售渠道和客戶信任。更重要的是，他們一直在用同樣的AI編程工具，將經過提煉的智能代理（Agents）嵌入到自己廣泛的平台中。
AI的作用是被「降維」和「馴化」的。滙豐做了一個生動的類比：AI負責創造性地分析和生產智能數據，但這些數據必須交給確定性的軟件技術棧去處理、存儲、檢查和執行。
「絕大多數企業軟件不會受到AI的威脅，相反，AI將通過代理被馴化（domesticated）在應用技術棧內，並在這一過程中創造巨大價值。」
2026：軟件變現元年，估值處於歷史低位
站在投資者的角度，技術邏輯最終需要轉化為業績指引和市場空間。
滙豐給出了明確的時間線：各大軟件巨頭在2024年就已經開始了嵌入式AI代理的設計和Beta測試繁重工作，目前技術已經成熟並開始向全球大客戶推廣。
「我們認為，2026年將是軟件變現的啓動點（kick-off for monetization）。」滙豐指出，這也是全球最大型企業消費AI的主要機制，這將帶動AI推理需求呈現指數級增長。
對於市場的投資節奏，滙豐拋出了一句擲地有聲的結論：「儘管硬件和半導體行業表現一直很好，但軟件行業將會更好（As good as Hardware/Semi has been, Software will be better）。」
滙豐認為，AI是一種技術，但「企業很少購買技術，他們購買的是解決業務問題的方案」，而這些方案只能來自無限靈活的軟件技術棧。在這個創造全球超過100萬億美元GDP的生態系統中，傳統軟件巨頭是釋放AI價值潛力的核心受益者。
當下，軟件行業的總潛在市場（TAM）正處於長達5-10年大規模擴張周期的前夜。然而，市場的認知錯位導致軟件板塊的估值目前處於歷史低位。滙豐提示，在估值重估之前，現在正是建立或擴大軟件板塊倉位的適宜時機。