智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，短期美伊談判僵持，軍事部署升級拉高風險溢價;中長期來看，新舊勢力交替，全球地緣局勢混亂程度加深。原油運輸合規市場需求將集中釋放，中短期內行業供給無法及時滿足;頭部玩家快速提升市佔率或改變行業定價邏輯，預計油輪仍有較大彈性空間，建議重視中遠海能(600026.SH，01138)、招商南油(601975.SH)。

招商證券主要觀點如下：

26年初運價持續攀升，期租運價創新高

截至2月23日，VLCC中東運價17.6萬美元/天，運價呈現跳漲態勢。目前2月下旬貨盤基本完成，船東挺價意願強;美伊談判分歧仍未解決，霍爾木茲海峽航道風險維持，運價堅挺。期租運價也加速上行，目前6個月期租(Eco型的VLCC)達到12萬美元+，一年期租提升至9-10萬美元左右。

短期美伊僵持，中長期地緣局勢混亂程度或加深

2月17日，美伊第二輪間接談判破裂。美國預計形成雙航母戰鬥群，同時向中東方向部署大量固定翼戰機。伊朗，2月16日在霍爾木茲海峽啓動實兵演習，威懾全球油運航道。展望後續：1)伊朗在彈道導彈問題上不妥協，美國精準打擊以推動談判的概率增加;2)如伊朗妥協，其伊朗黑油渠道將被美國打斷。3)以色列強烈反對美伊協議達成，擅自行動破壞地區局勢。因此多種情形下，均對油輪行業形成利好。4)26-28年，新舊勢力交替，地緣混亂程度或將加深。

歐美持續加大對伊朗、俄羅斯相關船舶制裁

26年2月初，歐盟提出第20輪對俄製裁方案，對俄羅斯原油實施全面的海上服務禁令(取消俄油限價，部分歐洲船東(約18.5%)需轉向長距離合規運輸)。截至2月23日,受制裁VLCC為154條，載重噸佔全球運力為16.87%，相比1月底提升0.3%。目前來看，伴隨歐美製裁力度持續加大，預計民營影子船東經營難度加大，部分船況較差船舶可能將退出市場。

SINOKOR大量購船，行業集中度提升，定價能力改善

SINOKOR核心業務涵蓋油輪、集裝箱、散貨三大板塊。其因看好VLCC市場，出售集運船隊給MSC，獲取數十億資金擴大VLCC規模。12-1月累計54條二手VLCC船交易，預計大部分被其收購，待所有船舶交付完畢，SINOKOR將控制總計118艘VLCC，佔比合規運力約16%，業內人士預計市佔率有可能繼續提升至25%。屆時，船東聯合貿易商有可能改變行業定價邏輯。

行業供需格局持續改善

需求方面，有望受益於中東復產、南美及西非等新產地放量，同時主流國家進口轉向合規市場。總體來看，26-27年全球原油海運噸海里需求有望增加1.5%/1.7%。特別的，關注合規市場需求持續釋放：1)俄印貿易繼續萎縮，未來可能帶來幾十萬桶/天左右的合規油品增量，且航距會進一步增加;2)如伊朗因對美妥協，中斷黑油貿易，可能帶來100+萬桶/天的合規油品轉向。供給方面，預計26/27年原油油輪供給增速約2.8%/4.3%，其中VLCC為2.8%/4.9%。但是目前存在19%的原油油輪受制裁;約17%的VLCC油輪受制裁，預計有60%+的船舶船齡超20歲，因此，新增行業供給仍然非常不足。

風險提示：地緣風險大幅緩和、中東暫停增產、國內需求不足等。