深圳商報·讀創客戶端記者陳燕青

　　自去年7月底見頂以來，港股美圖公司股價持續走弱，至今股價已腰斬。近期，公司持續回購，但卻未能止跌，今年以來美圖已大跌17%。業內人士認為，美圖的走弱與大股東減持、AI商業化落地不及預期等因素有關。

　　春節長假後，互聯網、軟件等成長賽道遭遇大幅調整，尤其是AI技術迭代可能帶來行業顛覆的領域，相關公司股價出現恐慌性下跌。美圖公司24日大跌逾7%，再創年內新低，該股25日小幅反彈2%。

　　今年2月16日，美圖公司發布公告，公司回購股份321.7萬股，本次回購金額超2000萬港元。公開信息顯示，這是美圖公司自2020年以來首次回購股份。2月24日，美圖公司回購股份220萬股，回購金額為1250萬港元，公司已回購股份747萬股。

　　值得一提的是，去年美圖創始人蔡文勝先後多次減持美圖股份。去年9月15日，美圖創始人蔡文勝在港交所賣出350萬股，套現約3348.63萬港元，持股佔比降至9.95%。數據顯示，自去年2月18日起，蔡文勝已經14次減持所持美圖公司股份，累計減持1.62億股。

　　美圖中報顯示，去年上半年實現總收入18億元，按年增長12.3%，其中核心的影像與設計產品業務收入達13.5億元，按年大幅增長45.2%。推動這一增長的核心引擎是AI。公司旗下產品AI功能滲透率已高達90%，從「AI閃光燈」到「AI換裝」，一系列功能拉動了付費訂閱，付費用戶數在五年內增長超8倍，達到約1540萬。

　　不過，儘管付費用戶數增長迅猛，但截至2025年中，其付費滲透率約為5.5%，相較Canva等國際領先產品約10%的水平仍有差距。

　　對此，深圳一位私募基金高管認為，儘管美圖積極佈局AI應用，推出RoboNeo等產品，但缺乏「殺手級爆款」，用戶付費轉化率未達預期。投資者對公司「AI+影像」模式的變現能力產生懷疑，擔憂其僅能覆蓋低階需求，難以替代專業軟件。「美圖並非自研大模型企業，而是通過接入Gemini、Sora等第三方AI API實現產品升級，因此難以給與過高的估值。」

　　去年美圖公司經調整後淨利潤表現良好。2月8日，美圖披露最新財務業績狀況，預期2025年度經調整歸屬母公司權益持有人淨利潤按年增長約60%至66%。

　　公告還披露，按國際財務報告準則，預期2025年歸屬母公司權益持有人淨利潤按年下降不超過30%。其一是因為美圖2024年售出全部加密貨幣獲得約6.4億元的一次性淨收益，導致基數較高；其二是因為2025年完成向阿里巴巴發行可轉股債券，產生約5.12億元的一筆一次性、非現金開支。公司強調，以上兩項均為一次性、非運營項目，與公司主營業務影像與設計產品無關。經調整歸屬母公司權益持有人淨利潤，更能反映公司核心經營表現。

　　對此，大摩、美銀等外資大行點評稱，美圖的業績指引中值略高於市場預期，維持買入評級。美銀認為，隨着海外用戶規模的持續擴大，鑑於海外市場的ARPU和付費率更高，預計美圖收入還有進一步的增長空間。

　　除了佈局C端市場，美圖還加大了和互聯網大廠的合作。去年5月，美圖與阿里巴巴宣佈達成戰略合作，阿里巴巴將通過2.5億美元的可轉債投資美圖，雙方將在電商、AI技術和雲計算等領域進行深度合作。

　　具體合作內容包括阿里巴巴將在其電商平台推廣美圖的AI電商工具，提供AI算力支持，而美圖則承諾在三年內向阿里採購不低於5.6億元的雲服務，同時不再自研視頻基礎模型，轉而採用阿里的通義多模態、萬相視頻大模型作為基座，並在此基礎上進行垂類訓練。

（文章來源：深圳商報·讀創）