來源：港灣商業觀察
2026年2月11日，香港特區行政長官李家超在Consensus香港大會開幕致辭中確認：「香港金融管理局正在積極處理穩定幣牌照申請，首批牌照預計將於3月正式發放。」這一表態將市場的目光再次聚焦於香港在數字金融領域的制度創新——去年8月1日生效的《穩定幣條例》，標誌着全球首個針對法幣錨定穩定幣的全面監管框架正式落地。
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香港穩定幣牌照倒計時，金融中心守正創新
穩定幣是一種與法定貨幣（如美元、港元）掛鉤的加密貨幣，旨在維持價格穩定，兼具區塊鏈技術的跨境流通效率與法幣的信用背書。截至2025年8月，全球穩定幣總市值已達2700億美元，其中USDT和USDC合計佔據超80%的市場份額，形成「雙頭壟斷」格局。然而，這種高度集中不僅加劇了「大而不能倒」的風險，其跨境、全天候、點對點的特性也使其成為洗錢、恐怖孖展的潛在工具。聯儲局主席鮑威爾曾多次警告，大型穩定幣可能對金融穩定構成系統性威脅。
在此背景下，香港的監管框架試圖在創新與風控之間尋找平衡點。根據《穩定幣條例》，申請方須滿足最低2500萬港元實繳資本、儲備資產100%覆蓋流通量、定期審計及無附加條件贖回權等嚴格要求。香港金管局總裁余偉文此前透露，該局已收到36份申請，並向部分機構索取了應用場景詳情、風險管理框架及反洗錢安排等補充材料。他同時強調，首批發牌數量「一定不多，以穩妥為目標」。
市場普遍預期，香港三大發鈔行——滙豐銀行、渣打銀行、中銀香港——以及京東幣鏈科技等機構將成為首批持牌的有力競爭者。渣打銀行與安擬集團、香港電訊的聯合合資公司，以及京東幣鏈科技已進入金管局「穩定幣發行人沙盒」第二階段，測試場景覆蓋跨境支付、供應鏈金融及零售交易。評級機構穆迪指出，對於成為持牌穩定幣發行人的香港銀行而言，該條例可具有正面信用影響，大型銀行將憑藉其聲譽、流動性管理及合規基礎設施獲得先發優勢。
然而，制度破冰的背後亦有隱憂。有匿名金融業人士透露，香港地區的穩定幣業務啱啱起步，未來方向尚不明確，當前不要急於參與或是更穩妥的策略。香港證監會與金管局此前亦聯合發布聲明，呼籲公衆對與穩定幣概念相關的市場波動保持謹慎，強調「表達意向或提交申請，不等於最終獲發牌照」，並警告市場參與者避免發表誤導性言論。
從更宏觀的視角看，香港穩定幣牌照的發放不僅是技術層面的突破，更是其鞏固國際金融中心地位的戰略舉措。穩定幣可作為傳統金融機構進入加密市場的合規入口，在跨境支付、代幣化債券、供應鏈金融等領域發揮基礎設施作用。然而，其長期價值取決於兩點：一是能否構建有效的應用場景以形成網絡效應；二是能否在人民幣國際化與港元流動性之間找到戰略定位。
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比特幣波動加劇：機構韌性測試與監管框架重構
與香港穩定幣牌照的穩步推進形成對比的，是加密貨幣市場近期的劇烈震盪。2026年2月5日至6日，比特幣價格較前一日下跌超過12%，一度觸及60062美元的低點，較2025年10月的歷史高點126000美元回落逾48%，創下16個月以來新低。Coinglass數據顯示，2月5日至6日，比特幣多頭資金相關清算金額達10.96億美元，爆倉交易者超過57萬人。截至2月6日，比特幣已抹去自特朗普2024年勝選以來的全部漲幅，過去30天跌幅達31.17%，連續4個月收跌，為2018年以來最長連跌周期。
節後行情持續承壓，比特幣在64000美元關口展開拉鋸。2月24日，比特幣價格報64120美元，24小時跌幅達4.32%，日內一度跌破64000美元心理關口，最低觸及62680美元，創2月6日以來新低。從2月6日低點60000美元反彈至2月17日的68845美元后，比特幣未能站穩70000美元阻力位，隨後再度回落，過去一周累計下跌7.02%。截至2月24日，比特幣年內累計跌幅擴大至約24%，較歷史高點回撤幅度仍超過48%。
市場分析認為，此輪拋售源於多重因素疊加：槓桿倉位強制平倉、黃金等避險資產波動加劇、科技股整體回調，以及投資者對「特朗普親加密政策」紅利兌現後的獲利了結。HashKeyGroup高級研究員孫偉指出，從宏觀背景看，開年後的廣義流動性並未顯著增加，奠定了市場缺乏上行動力的總基調；從資金流上看，連續兩周ETF資金流出，期貨和ETF現貨價差縮小，套利資金收縮，甚至部分轉向貴金屬市場。
然而，在劇烈波動中，機構資金的韌性亦值得關注。Coinbase在大會發布的報告中將2026年的市場特徵比作「1996年而非1999年」，暗示當前行業正處於互聯網泡沫前夜的理性建設期。新火科技首席分析師Allen在演講中指出，隨着美國比特幣及以太坊現貨ETF的落地，以及政策允許退休金等長期資金入場，機構資金的持續性購入與持有已成為新常態。數據顯示，全球上市公司比特幣配置單周淨買入額依然可觀，截至2月22日，Strategy累計持有比特幣717722枚，總購入成本達545.6億美元，整體平均買入價約為76020美元。
「機構化」看好趨勢正在重塑市場的底層邏輯。以太坊基金會成員ladislaus.eth在Consensus大會上透露，以太坊正通過EIP-8025等升級，向基於zkEVM證明的執行層轉變，這將極大降低節點成本，為機構級應用鋪平道路。他認為，以太坊作為全球結算層的地位將更加穩固，其波動性也將隨着機構參與度的加深而逐漸被市場消化。
但監管的不確定性依然是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。美國《GENIUS穩定幣法案》等全球監管框架的推進，一方面為合規創新提供了路徑，另一方面也加劇了市場分化。CryptoQuant分析師預測，比特幣可能在2026年達到5.6萬至6萬美元的潛在底部，市場已進入「中期成熟期」的盤整階段。
在這場技術與監管的共舞中，香港正試圖以「合規先行」的策略佔據戰略制高點。無論是穩定幣牌照的制度設計，還是對虛擬資產交易平台的監管框架，香港都在探索一條獨特的創新道路。（港灣財經出品）
責任編輯：吳思楠