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　　本報記者 吳曉璐

　　開年以來，資本市場退市節奏明顯加快，一批「空殼殭屍」與「害群之馬」正在加速出清。

　　據記者梳理，截至2月25日，年內已有4家公司觸及重大違法強制退市情形被摘牌退市或步入退市流程，1家公司觸及交易類退市指標，多家公司正推進主動退市。與此同時，一批*ST公司已拉響財務退市警報。

　　接受採訪的專家表示，後續，隨着上市公司年報披露，監管層將持續強化退市監管，嚴格執行退市規則，暢通退市渠道，推動「應退盡退」，同時加強投資者保護，築牢資本市場生態底線，促進資本市場健康穩定發展。

　　傳遞「應退盡退」信號

　　自退市新規實施以來，重大違法強制退市數量明顯增多，成為出清劣質公司的重要渠道。今年以來，深圳市廣道數字技術股份有限公司、北京東方通科技股份有限公司先後因重大違法強制退市摘牌退市；長江醫藥控股股份有限公司（以下簡稱「*ST長藥（維權）」）和立方數科股份有限公司（以下簡稱「*ST立方（維權）」）先後收到地方證監局行政處罰決定書和深交所的終止上市事先告知書，明確公司因為財務造假觸及重大違法強制退市情形。

　　在此之前，*ST長藥、*ST立方股價仍遭爆炒，出現連續大漲。最終，監管部門以「快、準、狠」的查處終結了這場投機炒作，也再次向市場傳遞了「應退盡退」這一清晰而堅定的信號。

　　「從公開案例來看，當前，重大違法強制退市主要聚焦欺詐發行、財務造假等重大信息披露違法，特別是發行上市環節造假與持續信息披露造假的全鏈條追責。」上海明倫律師事務所律師王智斌對《證券日報》記者表示，今年以來，監管正推動從「結果罰」向「過程罰」延伸，強化對造假行為早識別、早干預、早處置。

　　談及如何進一步強化重大違法強制退市震懾效應，南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者採訪時表示，需三措並舉：提高違法成本，曝光典型案例以及建立退市「黑名單」制度。此舉意在打破「造假—保殼」慣性，推動市場從重規模轉向重質量。其中，完善行政、刑事、民事三位一體的立體化追責體系，是強化「零容忍」震懾的關鍵，要在行政上頂格處罰，刑事上移送入刑，民事上推動特別代表人訴訟索賠，讓造假者「傾家蕩產、牢底坐穿」。

　　王智斌認為，良好的市場秩序，既需要行政執法部門的嚴格監管，更有賴於行政、刑事、民事三位一體的立體化追責體系。在這一體系中，推動行政執法與刑事司法的雙向銜接是關鍵環節，有助於實現違法成本的實質性提高。同時，中介機構的「看門人」責任必須進一步壓實，對審計失職、保薦失職等行為嚴肅追責，形成有效約束。

　　嚴懲「幫兇」壓實中介責任

　　財務造假案中的「幫兇」也未能免責，監管懲處力度持續加碼。實踐中，一些中介機構受到證監會、財政部的處罰，並從「財產罰」升級為更具約束力的「資格罰」。

　　例如，*ST立方的審計機構中興財光華會計師事務所（特殊普通合夥），去年12月份在被某上市公司換所時曝出已收到證監會的行政處罰事先告知書，可能被採取暫停從事證券服務業務等監管措施。目前，已有40多家上市公司與其解聘。

　　又如，北京亞泰國際會計師事務所（特殊普通合夥）在福建紫天傳媒科技股份有限公司等公司審計業務中存在嚴重執業質量問題，且逃避財政部門依法實施的監督檢查，被財政部行政處罰，被處罰款並暫停經營業務1年，相關簽字註冊會計師田某、任某被處罰款，吊銷註冊會計師證書或暫停執行業務1年。

　　在田利輝看來，對中介機構的嚴厲處罰體現了監管深化，中介機構「不免責」是監管質變的標誌。過去「看門人」失職屢見不鮮，如今通過處罰到人，有效推動執業質量提升。這體現「放管服」改革精髓，放開市場準入，但強化事中事後監管。這將促使中介機構迴歸專業本位，切實維護投資者權益，推動市場生態從「合規」邁向「誠信」。

　　多路徑加速出清空殼殭屍

　　今年以來，A股市場退市日趨常態化。

　　交易類退市方面，今年1月底，*ST奧維（維權）觸及市值退市指標，收到深交所終止上市事先告知書。主動退市方面，德邦股份擬通過股東會決議方式主動退市，瓦軸B則因控股股東發起全面要約收購而步入私有化退市通道。

　　「主動退市是企業基於成本收益權衡的市場化選擇。」田利輝表示，主動退市增多，彰顯市場化退市機制逐步成熟。其意義在於減少行政干預，提高退市效率；同時，鼓勵公司主動優化結構，並與強制退市形成互補，構建「強制退市+主動退市」多元化退市格局，推動A股「能進能出」，加速形成健康可持續的資本市場生態。

　　在王智斌看來，主動退市能夠豐富市場化、法治化退出渠道，推動退市機制從「被動出清」向「主動優化」轉變，消解「殼價值」炒作土壤，引導市場迴歸價值投資本源。這也有助於推動上市公司理性評估上市成本與收益，兼顧長遠發展與股東利益，實現資源優化配置，為併購重組、私有化等資本運作提供製度空間。

　　此外，上市公司進入年報披露季，多家*ST公司披露2025年業績預告，並公告可能觸及財務類退市指標。如*ST精倫、*ST岩石、*ST萬方（維權）、*ST國華等多家公司發布公告稱，預計公司扣除後營業收入不足3億元且扣非後淨利潤為負，將觸及組合類財務退市指標，預計年報披露後公司股票將終止上市。

　　對此，王智斌表示，年報披露季，投資者需要關注監管部門對於公司業績預告、年報的監管問詢，並應結合三季報判斷核心財務指標的變化趨勢，對於可能觸及財務類退市指標的公司，應特別注意其退市風險。

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責任編輯：高佳