智通財經APP獲悉，興業證券發布研報稱，上調滙豐控股(00005)評級至「買入」，根據公司財報發布日預測，公司2026年銀行業務淨利息收益預期至不少於450億美元;2026-2028年平均有形股本回報率不低於17%。公司預計2026年預期信貸損失準備佔貸款總額平均值的百分比約為40個點子。公司擬繼續將普通股東一級資本比率維持在14%至14.5%的中期標範圍，公司預計恒生銀行私有化交易對2026年1月的普通股以及資本產生110個點子淨影響。公司以2026-2028收入按年增長為標;2026-2028年的標派息率仍維持50%。

興業證券主要觀點如下：

2025年全年：淨利息收入及財富管理業務為經營亮點

1)業績增長強勁：2025年，公司列賬基準除稅前利潤較2024年減少24億美元至299億美元。除稅後利潤為231億美元，較2024年減少19億美元。若不括須予注意項目之固定匯率，則公司除稅前利潤較2024年增長24美元至366億美元。期內，公司國際財富管理及卓越理財業務、香港業務旗下的財富管理業務以及企業及機構理財業務旗下的批發交易銀行業務表現強勁。

2)淨利息收入增長，淨利息收益率按年上升：2025年，公司淨利息收入為348億美元，較2024年增加21億美元。受益於結構性對沖進行收益率較高的再投資的正面影響，期內公司淨利息收益率為1.59%，按年上升3個點子。

3)ECL符合預期：2025年，公司撥備準備括須與中國香港商業地產(7億美元)、中國內地商業地產(2億美元)兩目相關提撥。預期信貸損失為39億美元，較2024年增長4億美元。預期信貸損失佔平均貸款總額的39個點子(計及分類為持作出售用途的貸款)。期內，營業支出為364億美元，較2024年增加10%。

4)2025年公司普通股權一級資本比率為14.9%;若不計及予注意項目，2025年平均有形股本回報率為17.2%，較2024年上升1.6個百分點。

2025Q4單季主要經營數據

期內，受銀行業務淨利息收益增長、財富管理業務費用及其他收入增長影響，公司收入增長42%至164億美元;預期信貸損失減少5億美元至9億美元。2025Q4單季，公司列賬基準除稅前利潤增長45億美元至68億美元(2024Q4出售阿根廷業務確認52億美元虧損)，列賬基準除稅後利潤為52億美元。

風險提示

全球經濟環境變化導致息差收窄;亞太地區業務發展不及預期;歐洲及北美地區業務大幅下滑;歐洲地區資產質量大幅下降;5)公司經營風險。