【解剖大盤】

昨日港股跌得有點猛，在2月最後一個交易日總算穩住了陣腳，恒指震盪攀升，收盤漲0.95%。

最近一段時間，港股走得明顯偏弱，其中有一個因素是韓國股市走勢有點猛，這輪AI紅利韓國成了最大受益者，Kospi本月漲幅約20%，今年以來累計上漲49%，成為2026年迄今全球表現最亮眼的主要指數，有資金轉戰韓國市場。而港股科技股反而受傷最嚴重，互聯網巨頭個個走得灰頭土臉，指數也就難見起色。缺乏像美股的英偉達、韓國的三星等巨頭帶隊，這是硬傷。而源源不斷的的新股上市，也稀釋了不少資金，如果字節這種大體量的能來港股上市或許能改變一些頹勢。

回到市場，美伊昨日談判依然沒有成果，雖然阿曼外交大臣巴德爾26日晚在社交媒體上表示取得「顯著進展」，「技術層面的討論」將於下周在奧地利首都維也納舉行。但實際上特朗普的特使威特科夫和女婿庫什納對伊朗方面當天上午所告知的內容表示「失望」。至於所謂的再次會談不過是為了緩解一下尷尬找個台階而已。

最新情況非常不樂觀，當地時間2月27日，美國航空母艦「福特」號抵達以色列水域，預計將停靠在海法港。這意味着美軍在中東地區同時部署了「福特」號和「林肯」號兩艘航母。此外，約20架美軍加油機於26日晚抵達以色列本·古裏安機場。多國外交部發布撤離消息，美國駐以大使邁克·赫卡比27日告訴美國駐以使領館工作人員，如要離開以色列，務必「今天離開」。加拿大再次要求其公民立即撤離伊朗；中國外交部和中國駐伊朗使領館提醒中國公民暫勿前往伊朗，在當地中國公民加強安全防範，儘快撤離。可見形勢相當危急，美國對伊朗的打擊看來一觸即發，伊朗軍方稱將對美國侵略行為予以「毀滅性」回應。

中共中央政治局2月27日召開會議：會議要求增強宏觀政策的前瞻性和針對性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，着力穩就業，穩企業，穩市場，穩預期。午後證券板塊午盤一度走高，反映市場對會議精神的積極響應，但絕大多數上漲動能未能持續，只有南華期貨股份(02691)走強，該股牌照稀缺：中資裏海外清算資格最全，定價權強，毛利率70%+。17個交易所會員、14個清算席位(CME/LME/SGX/ICE等)。業務涵蓋商品(金/銅/油/農)、股指、利率、外匯、電力、加密衍生品。客戶保證金(約100億+港元)存於海外銀行，美元/港元高息(5%+)，幾乎無成本。管理費+業績報酬，規模15億+港元，增速30%+。今天大升逾10%。不過，比較好的是昨日被沽空的創新藥個股普遍都反彈積極，如藥明合聯(02268)、藥明生物(02269)等均反彈超6%。

英偉達財報「沒能打消AI擔憂」，昨日英偉達跌近5.5%，創下自去年4月關稅衝擊以來的最大單日跌幅。導致科技股又遭受壓力。金融科技公司Block宣佈裁員約4000人，削減近半數員工，以人工智能驅動效率提升為由完成一次徹底的組織重構。AI確實賦能，但對現實經濟的衝擊也不容忽視。

SpaceX正在美國打造100GW級光伏產能，預計3–4年完成。藍色起源、谷歌、中日歐等龍頭廠家開始紛紛佈局。地面算力已經完全不夠用了，「算力上天」已成共識。太空光伏作為主要供能形式有望深度受益。有傳鈞達股份(02865)公司拜訪尚翼光電，與其開展Cpi膜合作和鈣鈦礦疊層聯合研發。尚翼光電明確晶硅鈣鈦礦疊層是未來方向。HJT+鈣鈦礦疊層規避專利問題，能質比高。公司國內產能預計今年6月準備完成，下半年開始供貨，明年進入大規模批量期。StarlinkV3衛星預計明年指引2萬顆。單顆衛星需CPI膜面積300m2。按2萬顆計算，年需求總量達600萬平方米。今天大升逾23%。

全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter數據顯示，9日-15日這周，中國模型以4.12萬億Token的調用量，首次超過同期美國模型的2.94萬億Token，其中國內四款大模型霸榜全球前五。最新DeepSeek正在測試V4lite模型，代號為「Sealion-lite」，上下文窗口為100萬tokens，並是原生支持多模態推理。直接利好就是算力公司新意網集團(01686)：中期純利按年增長9.7%至5.31億港元，今天升逾7%。還有就是雲業務需求會大幅提升，金山雲(03896)也升逾7%。

電力是AI核心成本(佔比60%-70%)，中國低成本電力形成「電力出海」邏輯，政策面，國家能源局公布新型電力系統建設能力提升試點名單(第一批)，中國電價較低，可以通過Token調用量變相實現出海。相關個股華能國際電力股份(00902)、大唐發電(00991)均升逾5%。

火力發電離不開煤炭，印尼煤炭礦企因產量配額削減暫停煤炭現貨出口，供給減少，海外煤炭漲價，進口煤的優勢就不大，意味着進口約束預期對國內煤價形成有利支撐。加上電廠節前補庫動作不多，因此煤炭價格預期更加堅挺，兗煤澳大利亞(03668)、中煤能源(01898)、力量發展(01277)、兗礦能源(01171)均升逾4%。

據行業知情人士對媒體透露，美國航空航天和半導體公司的供應商當前正面臨日益嚴重的稀土短缺，已有至少兩家供應商開始拒接部分客戶訂單。短缺主要集中在釔和鈧這兩類稀土元素上。他們屬於17種稀土元素家族中的小衆金屬元素，但在國防技術、航空航天和半導體領域發揮着至關重要的作用，且幾乎全部由中國生產。金屬鐠釹價格上漲4萬元/噸至108萬元/噸，鐠釹氧化物價格上漲5000元/噸至88.25萬元/噸。稀土永磁材料的金力永磁(06680)今天升逾7%。

MSCI中國指數成分股將於今日收市後作出變更，本次MSCI中國指數新增37只成分股，其中涉及港股新增有長飛光纖光纜(06869)升逾10%、小馬智行-W(02026)升逾7%；商湯-W(00020)、禾賽-W(02525)升逾3%，被動資金會按照比例買入。

【板塊聚焦】

2月27日電，本周，寧波航運交易所發布的海上絲綢之路指數之寧波出口集裝箱運價指數(NCFI)報收於988.3點，較上周上漲16.8%。21條航線中有19條航線運價指數上漲，2條航線運價指數基本持平。「海上絲綢之路」沿線地區主要港口中，14個港口運價指數上漲，1個港口運價指數下跌，1個港口運價指數基本持平。歐洲航線運價指數為986.4點，較上周上漲3.9%；地東航線運價指數為1213.9點，較上周上漲16.9%；地西航線運價指數為1341.5點，較上周上漲1.6%。美東航線運價指數為945.7點，較上周上漲10.2%；美西航線運價指數為1153.0點，較上周上漲9.2%。中東航線運價指數為1129.6點，較上周上漲82.2%。

港股主要品種：中遠海能(01138)、中遠海控(01919)、東方海外國際(00316)、海豐國際(01308)、招商局港口(00144)、中遠海運港口(01199)。

【個股掘金】

招金礦業(01818)：中東形勢動盪黃金預期不斷調高 海域金礦是主要看點

據報道，特朗普傾向於在未來幾天對伊朗發動首輪打擊。若首輪打擊效果不佳，特朗普將考慮對伊朗發動更大規模襲擊。衛星圖像顯示，美國在中東的戰鬥機數量激增。

點評：當前國際大環境複雜多變，黃金催化因素相當多，最直接的當然是局部的戰爭。各大投行均上調了黃金的預期，摩根大通預計2026年底黃金價格將達到每盎司6300美元。瑞銀則認為年中金價最高或觸及6200美元/盎司。招金礦業基本面也相當強悍，2025年前三季度營收120.52億元(+54.10%)，歸母淨利潤21.17億元；上半年淨利按年+160.44%，創歷史新高。經營現金流充沛，2025年前三季度38.00億元，抗風險與擴產能力強。公司資源儲備：截至2024年末金資源量1446.16噸、可採儲量517.54噸，支撐長期增長。主要看點是海域金礦，這個資源稟賦：儲量562噸、品位4.2g/t，屬於亞洲最大海底金礦，項目估值132.82億元。公司持股70%，達產後年產黃金15-20噸，貢獻權益產量10.5-14噸，相當於再造一個招金。成本優勢：目標克金成本≤340元，顯著低於行業均值，全周期價值突出。進度方面，2025年基建推進，2026年試生產、2027-2028年達產，進入業績釋放期。該項目聯合紫金礦業共同開發，降低建設與運營風險，加速達產。長期看，「十五五」末自產金目標50噸(2024年約18.34噸)，三年翻倍。