來源：金輝資本
當中國老齡化進程步入深水區，機構養老行業正迎來從 「規模擴張」 到 「質量深耕」 的轉型關鍵期。2026 年 2 月 25 日，錦欣康養產業集團有限公司正式向港交所主板遞交上市申請，中金公司與廣發證券擔任聯席保薦人，這一動作不僅標誌着這家深耕醫養結合領域的民營養老龍頭向資本市場邁出關鍵一步，更成為觀察中國機構養老行業高質量發展的重要樣本。招股書數據顯示，2025 年前九個月錦欣康養實現收入 5.47 億元，在多個核心維度穩居行業第一，其以高齡、失能老人為核心的醫養結合模式，為破解養老行業痛點提供了可行路徑。
在銀髮浪潮的推動下，中國機構養老服務市場的發展潛力持續釋放。弗若斯特沙利文數據顯示，2024 年中國機構養老服務行業市場規模已達 1334 億元，預計 2030 年將增至 1894 億元，2035 年進一步突破 2282 億元，儘管增速有所放緩，但長期增長趨勢明確。與此同時，行業結構性矛盾也愈發突出：全國養老機構平均入住率僅 45%，剛需護理型床位缺口近 90%，而高齡、失能、認知障礙等有迫切養老需求的羣體，卻面臨着醫療與養老服務脫節的現實困境。正是在這一背景下，錦欣康養聚焦 80 歲以上高齡老人及行動不便、慢性病、認知障礙羣體的核心需求，走出了一條醫養深度融合的特色發展之路。
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作為中國機構養老服務行業的領軍者，錦欣康養的行業地位得到了專業機構的權威認證。截至 2025 年 9 月 30 日，按養老機構中行動障礙入住長者佔比、全國醫養結合型養老設施入住率計，公司均以 85% 的佔比位居行業第一；在全國醫養結合床位佔總床位比例、川渝地區醫養結合設施數量及床位數量等維度，更是坐穩了中國專業民營連鎖養老企業頭把交椅。此外，其在全國 80 歲以上入住長者佔比、醫養結合設施及床位數量方面均位列行業第二，一系列亮眼排名背後，是公司對高齡、剛需養老羣體的長期戰略聚焦。
截至 2025 年 9 月 30 日，錦欣康養已佈局 23 家醫療養老結合設施，業務覆蓋川渝、長三角、大灣區三大核心區域，構建起機構、社區、居家三位一體的養老服務網絡。與行業內簡單疊加醫療與養老服務的模式不同，錦欣康養打造的是服務提供與資源分配全面融合的醫養結合體系，其核心是將照護重心從 「以疾病為中心」 轉向 「滿足老年人全方位需求」。通過配備資深醫療團隊的養老設施、醫院專設老年病房，以及與鄰近醫院建立正式合作關係，公司實現了護理的連續性，既強調預防性及現場基本服務，又通過簡化護理協調減少不必要的轉院，讓老人在養老場景中就能享受專業、便捷的醫療服務，這也是其入住率持續保持高位的核心原因。
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為了讓養老服務更具溫度與專業性，錦欣康養構建了涵蓋住所、專業護理、營養管理、社交娛樂、醫療服務、康復輔助、按需服務七大維度的完整服務體系。其中，醫療服務通過老年病醫院、護理院、精神病醫院、中醫醫院及綜合醫院形成分層互補的臨床網絡，打通了診療、康復、轉診的全流程路徑，真正實現了 「醫養無縫銜接」。同時，依託管理團隊多年的行業經驗，公司建立了全國標準化營運體系，從建設到服務流程形成統一標準，既保證了服務質量的穩定性，又能圍繞長者需求推動產品創新，讓標準化與個性化服務實現有機結合。
穩健的經營數據，成為錦欣康養衝擊資本市場的堅實基礎。財務數據顯示，公司收入從 2023 年的 4.89 億元增長 23.8% 至 2024 年的 6.05 億元，2025 年前九個月較上年同期增長 22.0% 至 5.47 億元，保持了持續穩健的增長態勢。毛利方面，2023 年至 2024 年從 1.06 億元增至 1.41 億元，增幅達 33.0%，2025 年前九個月毛利為 1.23 億元，按年增長 11.9%。儘管受市場環境等因素影響，毛利率有所波動，但始終保持在 20% 以上的合理區間，2023 年至 2025 年前九個月分別為 21.7%、23.3%、24.5% 和 22.5%。利潤層面，公司 2023 年至 2024 年年內利潤從 2710 萬元增至 4030 萬元，2025 年前九個月期內利潤為 2610 萬元，盈利能力穩步提升。值得注意的是，公司客戶結構分散，五大客戶合計貢獻收入低於 5%，且單一大客戶收入佔比均低於 3%，有效規避了客戶集中風險，為經營穩定性提供了保障。
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此次赴港 IPO，錦欣康養擬將募資金額用於四大方向：擴展養老設施網絡，契合多引擎賦能增長戰略；強化綜合業務營運能力，提升全網絡運營效率與服務質量；提升品牌知名度及營銷效果；補充營運資金並用於一般公司用途。這一資金使用規劃，既緊扣公司醫養結合的核心戰略，又着眼於全國化佈局與運營能力的提升，有望推動公司實現新一輪高質量發展。
從行業發展趨勢來看，醫養結合已從養老行業的 「可選項」 變為 「硬標準」，2026 年底前全國所有養老機構須按床位數 10% 內設醫務室或護理站，並與鄰近醫院建立雙向轉診綠色通道。錦欣康養的上市，不僅是民營養老企業藉助資本市場實現規模化發展的重要嘗試，更將為行業樹立醫養結合的標杆。在政策紅利持續釋放、市場需求不斷升級的背景下，以錦欣康養為代表的頭部企業，正通過模式創新、服務升級、標準化運營，破解養老行業的人才、支付、運營等核心難題，推動中國機構養老行業從 「老有所養」 向 「老有善養」 跨越。
中國的養老賽道，正迎來前所未有的發展機遇，而醫養結合無疑是其中最具潛力的核心賽道。錦欣康養的港股 IPO 之旅，既是企業自身發展的里程碑，也將為整個行業注入新的活力。未來，隨着資本市場的助力，相信會有更多養老企業深耕醫養結合領域，以專業的服務、創新的模式，為億萬老年人的幸福晚年保駕護航，讓銀髮經濟成為中國經濟高質量發展的重要增長點。
責任編輯：周守來