智通財經APP注意到，標普500指數在過去近四個月的時間裏一直處於區間震盪態勢，投資者正不惜支付高溢價，以防範指數下一次大級別波動是向下破位的可能性。然而，對於越來越多的策略師而言，這種悲觀情緒恰恰是預示行情將反轉上升的理由。

市場情緒的變化（尤其是在散戶羣體中）發生在這樣的背景下：今年以來標普500指數大部分時間在7000點下方反覆震盪，打破了即將向上突破的預期。市場停滯自有其原因：人工智能工具已引發多個行業的大規模拋售，貿易政策依然不明朗，地緣政治緊張局勢居高不下。

在一系列負面因素的環繞下，投資者紛紛湧入衍生品市場，購買在標普500指數遭受重挫時獲利的頭寸。衡量看跌保護成本與看漲押注成本之比的「看跌/看漲偏斜度」上周飆升至兩年高點。目前，標普500指數正態化後的兩個月偏斜度已接近其五年波動範圍的上沿。

一個月期標準化看跌期權偏度達到一年多來的最高水平

通常情況下，當市場情緒向一個方向過度傾斜時，策略師們就會開始察覺到反向信號。

花旗集團美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱撒表示，「我們看到大量資金流入極短期的戰術套期保值工具，」「在過去的 6 到 12 個月裏，股市並未對大多數地緣政治事件做出重大反應。如果伊朗風險平息，大量的風險溢價將從市場中擠出，那些此前在場外持幣觀望的投資者將開始進場做多。」

相關數據支撐了這一觀點。法國巴黎銀行一項追蹤 ETF 資金流向和以期貨為主的對沖基金策略等指標的投資者槓桿指標，已跌至去年 11 月以來的低點。但直覺相反的是，這種悲觀的倉位配置往往是一個買入信號。

法國巴黎銀行美國股權與衍生品策略主管格雷格·布特爾表示，「未來幾周，你可能會看到一場由科技巨頭領升的反彈，」「這很容易將標普指數推向 7,000 點，這是一個該指數此前一直難以逾越的心理關口，而這種突破可能會迫使人們投入一部分資金進入市場。」

布特爾將他最新的市場簡報命名為《在別人恐懼時貪婪》，並指出英偉達財報公布後的反彈可能為標普500指數衝刺 7000 點掃清道路。美銀分析師本周辯稱，交易科技股上行趨勢的一個簡單方法是購買 Invesco QQQ 信託 ETF 的看漲價差期權。

英偉達周三晚間公布的業績為多頭提供了潛在的火種。這家芯片製造商發布了高於預期的營收預測，且盈利超出預期，這至少在目前緩解了市場對 AI 支出正成為財務負擔的擔憂。

不論英偉達走勢如何，股市要發出完全解除警報的信號可能還需要更多支撐。過去幾年一直可靠地逢低買入的散戶投資者正顯現出疲態。

花旗彙編的數據顯示，上周非專業散戶佔股票總交易量的 8.3%，而去年的平均水平為 11.7%。今年早些時候，他們的參與度甚至降至 2024 年以來的最低點。

「散戶交易量崩潰了，」凱撒表示，「這些投資者確實離場退縮了。」 隨着美國在伊朗附近集結軍事力量，地緣政治風險依然存在。那裏的任何敵對行動都可能顛覆全球能源市場，使投資者比起近段時期，現在對地緣政治風險更加擔憂。

而對於多頭來說，這種悲觀情緒恰恰創造了買入機會。