文|《次世代潮研所》欄目 閆妍
沒有長隊，沒有秒空，甚至沒有太多人留意。
2月27日早10點，泡泡瑪特2026年首款全新IP「放學後的 Merodi」正式在線下門店開售。《次世代潮研所》欄目實地走訪北京多家門店發現，這張被公司寄予厚望、作為2026年首張IP「新牌」推出的作品，並未迎來預想中的火爆場面。
發售首日，現場僅有零星消費者駐足觀望，真正下單的粉絲寥寥，連嗅覺靈敏的「黃牛」也蹤跡全無。有消費者直言，「校園青春題材太過常見，這個系列並沒有讓人一眼就想抽的衝動。」多家門店工作人員也坦言，對比以往一些新IP的上市熱度，「放學後的Merodi」首日表現一般。
就在27日晚間，泡泡瑪特再度官宣新IP「Key A」，並同步預告「3月13日Key A未境之夢繫列敬請期待。」這也意味着該IP官宣距離上一款新IP 「放學後的Merodi」 發布僅間隔一周，推新頻率創近年來的最快紀錄。
一位潮玩行業人士向欄目表示，「泡泡瑪特新IP推出速度明顯提速，正在高速批量孵化IP，上新間隔從以往半年左右，壓縮至如今不到兩個月，甚至一周一個新IP，2025年新IP發布數量也從2024年的29個激增至57個，幾乎實現了翻倍，整體上新節奏保持高頻狀態。」
然而，市場的承接能力似乎並未同步跟上。從「Supertutu」到「放學後的 Merodi」，多款新IP接連遇冷，也讓泡泡瑪特這座「IP造星工廠」不得不直面拷問，在批量製造的IP中，下一個LABUBU究竟在哪裏？
新IP首發遇冷，多門店反饋「表現一般」
2025年12月，泡泡瑪特推出了以粉嫩配色、萌系兔耳為特色的新IP Supertutu。
高盛在2026年1月發布的行業追蹤報告中指出，Supertutu首發系列在天貓銷量僅超500件。《次世代潮研所》欄目隨後查詢發現，截至發稿，該系列在天貓旗艦店的累計銷量約1000+件。但相較於此前成熟的、被市場驗證的幾個大IP如THE MONSTERS（LABUBU）、星星人等，對於一個被寄予厚望的全新IP而言，Supertutu的初始成績的確不算亮眼。
在潮玩二手平台千島App上，Supertutu系列僅有244人想要，且大多產品均已降價銷售，最高降幅超過五成，有消費者戲稱其為「泡泡瑪特最賠錢的IP」。
距離「Supertutu」上線僅兩個月，2月26日晚10點，泡泡瑪特全新IP「放學後的Merodi」在線上渠道正式開售。然而，這場備受期待的「首秀」卻遭遇了意想不到的冷場。
26日當晚，泡泡瑪特天貓直播間湧入超80萬粉絲在線圍觀，但當主播熱情介紹新IP「放學後的Merodi」時，彈幕卻陷入詭異的沉默——幾乎無人討論這款新品，絕大多數粉絲仍在不斷刷屏追問另一款熱門新品的補貨情況。截至發稿，「放學後的Merodi」在泡泡瑪特天貓旗艦店顯示銷量僅為1000+。
與「放學後的Merodi」的冷清形成鮮明對比的是，同日發售的另一款新品「Angry Molly」毛絨公仔，則上演了「秒空」盛況。該產品在泡泡瑪特官方小程序及天貓旗艦店上線僅1分鐘便全部售罄，天貓旗艦店顯示已售7000+。由於搶購人數過多，面對追問直播間主播無奈表示：「目前了解暫時沒有預售安排，是否有迴流還不確定。」
2月27日，「放學後的Merodi」首次亮相線下門店。《次世代潮研所》欄目走訪北京多家泡泡瑪特門店發現，消費者對於全新IP「放學後的Merodi」反應較為冷淡。
「感覺風格有點‘可愛’過頭了。」一位正在店內閒逛的年輕消費者表示。也有消費者直言，「校園和青春主題太常見，這個系列沒有讓人一眼就想抽的衝動。」門店工作人員也坦言，對比以往一些新IP的上市熱度，「放學後的Merodi」首日表現一般，「這畢竟是一個全新的IP，還需要一些時間讓大家熟悉和了解。」
一邊是全新IP首銷千件、反應平平；一邊是熱門IP補貨秒空、一娃難求。這場同日上演的「冰與火之歌」，也將泡泡瑪特的「爆款焦慮」推至了台前。
加速造星，難尋「下一個LABUBU」？
「之前大概是半年一推新，現在差不多兩個月左右就有新IP面世。」一位潮玩市場從業人員向《次世代潮研所》欄目表示，泡泡瑪特新IP上新速度正在顯著加快，「2025年新IP發布數量幾乎翻倍，從2024年的29個飆升至57個，發售節奏保持高頻的狀態。」
這一提速背後，是泡泡瑪特對單一IP依賴過高的隱憂。
2025年上半年，THE MONSTERS（LABUBU）以48.1億元收入，成為名副其實的IP「頂流」，在泡泡瑪特IP營收中的佔比一度達到34.7%。
但亮眼數據也放大了市場的擔憂。當一家公司超過三分之一的收入繫於單一IP，增長的可持續性必將面臨拷問。2025年10月，伯恩斯坦兩次發布對泡泡瑪特的沽空報告，預測其2026—2027年增速將降至15%，利潤率迴歸2024年水平；摩根士丹利也隨之下調目標價，直言「單一IP依賴度過高，增長可持續性存疑」。
事實上，泡泡瑪特已經在主動給LABUBU降溫。2025年6月，泡泡瑪特對LABUBU進行大規模補貨，開啓線上預售，附加實名認證和限購條件，突襲放量直接導致了二手市場價格雪崩，且盲盒價格普遍下跌約50%，「黃牛」一時哀嚎遍野。
在此之後，泡泡瑪特多次對LABUBU熱門產品進行大規模補貨。進入今年1月，泡泡瑪特全國多家門店在社群內發布補貨通知，其中包括LABUBU象棋大冒險系列的兩款產品、LABUBU可口可樂系列以及旗下另一熱門IP CRYBABY的SHINY SHINY系列，引發多地線下門店開啓搶購熱潮。
給頂流降溫的同時，加速孵化新IP成為另一條並行線。泡泡瑪特創始人王寧甚至喊出了：「孵化新IP的速度，我們比迪士尼快。」
《次世代潮研所》欄目梳理發現，泡泡瑪特在2024年相繼推出了「Nyota塔塔」「CHAKA」「星星人」等新IP，約3-5月發布一個。進入2025年，發新節奏顯著換擋，從2025年11月至2026年2月，短短4個月內連續官宣4個新IP（小帽子Hatti、Supertutu、放學後的Merodi、Key A），其中最短間隔僅一周，上新速度較此前大幅加快，呈現出高密度、快節奏的集中孵化態勢。
這一策略確實豐富了泡泡瑪特的「IP金字塔」。從營收結構看，2025年上半年，公司共有13個藝術家IP收入過億。其中，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五大IP營收突破10億元，構成穩定的頭部陣營；HIRONO、星星人、PUCKY、HACIPUPU等IP實現營收過億元，形成腰部支撐。
但值得警惕的是，過去兩年泡泡瑪特新IP發布數量近乎翻倍，但真正跑出來的似乎僅有「星星人」一例。該IP於2024年簽約當年即實現收入過億，2025年上半年繼續貢獻3.8億元營收，成為近年來少有的「出道即巔峯」案例。反觀2024年至2025年間發布的「CHAKA」「Tinytiny」「POLAR」等IP，後續市場聲量普遍有限。
此外，當前五大頭部IP（營收超10億元）THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO的推出時間，都集中於2016至2020年期間。換言之，過去五年間，泡泡瑪特尚未成功複製出一個新的「頂流IP」，能夠接棒 LABUBU，撐起下一代增長支柱。
以量換星，IP易陷入「快生快死」循環
這種「高數量、低成功率」的IP孵化模式，究竟是增長引擎，還是增長隱患？
「新IP數量翻倍，這是典型的進攻姿態，以‘賽馬機制’壓縮爆款誕生周期。」晶捷品牌諮詢創始人陳晶晶表示，「短期看，這種策略有助於提高命中率，並持續刺激消費者的新鮮感與復購動力。長期來看，所謂IP可能變成‘快時尚’的流量產品，長期文化資產價值反而被稀釋。」
在她看來，在MOLLY與LABUBU相繼成功之後，泡泡瑪特確實面臨「接棒」壓力。「事實上，泡泡瑪特複製下一個LABUBU級別熱度IP的概率不低，但如何長期從熱門IP中獲利是其更需要考慮的問題。如果公司只是強化數量與上新節奏，公司更像一座IP效率工廠，但IP容易陷入‘快生快死’的循環，資源被不斷消耗，長期資產沉澱能力有限。若能同步強化敘事能力與IP資產運營能力，公司纔有機會從爆款製造者，升級為長期IP資產平台。」
事實上，除了加速孵化新IP之外，泡泡瑪特在IP商業化變現上也在不斷拓展邊界。
近兩個月，公司相繼官宣新業務佈局和品牌跨界動作：1月22日，獨立烘焙品牌POP BAKERY入駐小紅書，並推出星星人、SKULLPANDA冰淇淋，DIMOO、LABUBU黃油曲奇等產品；1月19日，與榮耀聯合推出潮玩手機「榮耀500 Pro MOLLY 20周年限定版」；1月26日，旗下星星人IP與Beast Family旗下品牌野獸派和tbh家居合作，以情人節為主題推出包括抱枕、蓋毯、家居服、花束等多款產品。
對此，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，「例如，泡泡瑪特推出POP BAKERY甜品品牌，就是其IP戰略的自然延伸。通過將Molly、Labubu等熱門形象融入冰淇淋、曲奇等日常消費場景，既能強化粉絲日常互動黏性，也是從‘潮玩售賣者’向‘情感化生活方式提供者’轉型。」
他進一步分析表示，泡泡瑪特近年佈局甜品、珠寶、卡牌等多元業務，更多是IP企業走向成熟的系統性戰略。其邏輯清晰：甜品、卡牌作為高頻「流量入口」強化用戶日常觸點，珠寶等高客單業務則放大IP價值深度，共同構建抗風險的生態矩陣。
但陳禮騰也強調，真正的挑戰不在於「是否跨界」，而在於能否讓每個新業務都成為用戶情感生活的自然延伸。「當甜品不只是甜品，珠寶不只是珠寶，泡泡瑪特才真正從‘賣玩具’蛻變為‘塑造文化陪伴’的長期主義品牌。」
責任編輯：何俊熹