人工智能的競爭，正在從圖文生成延伸到對物理世界的理解。這一發展特徵在家裝行業尤為凸顯。譬如，AI技術大幅賦能空間設計軟件行業，使創新、效率及優化達至前所未有的水平。 GPU及AI渲染的進步優化了渲染流過並提升了用戶體驗，並確保流暢的高性能圖形運作，從而推動行業創新。

隨着行業發展步入新的征程，各大規模化平台也開始在二級市場湧現，酷家樂便是其中之一。

據港交所2月24日披露，酷家樂母公司羣核科技向港交所主板遞交上市申請書，摩根大通、建銀國際為聯席保薦人。該公司曾分別於2025年2月14日與2025年8月22日向港交所遞表。

值得一提的是，羣核科技與DeepSeek、強腦科技、宇樹科技、雲深處科技、遊戲科學並稱「杭州六小龍」，如果成功上市，公司有望成為「全球空間智能第一股」。

該公司主要瞄準空間設計軟件市場，根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，羣核科技以23.2%的市場份額成為中國最大的提供商。另外，該公司已擴展至具身人工智能訓練及電子商務產品展示，使其能夠進軍更廣泛的通用設計及可視化軟件市場，其中中國空間設計軟件於2024年僅佔4.4%。

從招股書披露的內容來看，羣核科技此次IPO募集資金將用於國際擴張,即拓展海外市場，深化銷售滲透、建戰略聯盟、全球品牌推廣;增強現有產品功能，推出新產品/新功能，覆蓋現實空間與虛擬場景;加大國內銷售與市場推廣，提升品牌知名度;以及技術基建，即投資核心技術(空間大模型、GPU集羣、AI)與基礎設施等。

那麼，大力佈局之下，羣核科技能否乘行業之勢在二級市場講好「全球空間智能第一股」的故事呢?

營收穩增，盈利難仍是破局關鍵

據智通財經獲悉，羣核科技是國內領先的雲原生空間設計軟件提供商，產品廣泛應用於從住宅及辦公樓到零售店及商業項目等業務場景。

公司的產品矩陣主要以酷家樂為核心。酷家樂是中國的一個雲原生空間設計平台， 提供快速拖放式3D設計、實時生成逼真渲染效果、廣泛模型庫及BIM能力。在國際市 場，公司針對亞洲及美國市場推出一款本地化空間設計解決方案Coohom，其擁有適配 特定地區的設計界面及模型庫，支持18種語言。除軟件產品外，羣核科技還透過新一代空間 智能解決方案SpatialVerse提供專業服務，利用逼真且物理正確的合成3D數據集加速人工智能開發，同時降低現實世界的測試成本。

從核心競爭力來看，技術與創新仍是羣核科技軟件不可或缺的部分。公司的解決方案基於三項核心技術能力：專門構建的GPU基礎設施，先進的人工智能(AI)應用程序及合成虛擬數據生成。

近年來，伴隨着空間設計軟件市場的持續增長，憑藉着龍頭效應及技術優勢，羣核科技的營收規模也不斷擴大，保持增長態勢。

據招股書披露，羣核科技的收入由2023年的6.64億元(人民幣，下同)增加13.8%至2024年的7.55億元，並進一步增加8.6%至2025年的8.20億元。其中，增長的主要原因是源於大客戶的訂閱收入貢獻增加及客戶羣的擴大，期內，公司來自大客戶的訂閱收入由2023年的2.57億元增加20.9%至2024年的3.11億元，並於2025年進一步增長16.6%至3.63億元，主要是受強勁的客戶保留率及高續約率推動，以及在加強銷售及營銷工作的支持下推出新功能，鼓勵客戶升級賬戶。

然而，雖然營收保持持續增長態勢，但羣核科技的盈利情況並不樂觀。

2023年至2025年，該公司淨虧損分別為6.46億、5.13億、4.28億，三年累虧15.87億元。從運營成本來看，羣核科技持續虧損，或與持續的高投入不無關係，公司自成立以來一直處於「燒錢換增長」的模式。招股書明確表示，虧損主要由於持續大量投資於產品開發、技術支持及產品營銷。2023年至2025年，累計研發投入就超過10億元。

常年虧損下，羣核科技的現金流也愈發緊缺，償債壓力較大。一面是，經營活動產生的現金流量淨額持續為負，2025年依然有-0.19億元的缺口，自身業務尚無法穩定「輸血」;另一面是，負債規模高企，截至2025年底，公司總負債高達47.35億元，而總資產僅5.51億元，其中主要是需要償還的優先股等金融負債，對現金流形成持續擠壓。

從上述基本面來看，羣核科技作為國內頭部空間設計軟件商，雖然市場份額及營收規模表現亮眼，但「盈利難」的表現恐仍對公司投資價值造成一定不利影響。

卡位空間智能「黃金賽道」，想象空間可期

據了解，空間設計軟件是一種數字化工具，用於創建、編輯和分析空間佈局，廣泛應用於 建築設計、室內設計、城市規劃和基礎設施建築等領域。目前該賽道主要「雙輪驅動」的增長格局，但增量主要來自AI賦能的跨界場景。

一是，傳統基本盤(穩健增長)：據弗若斯特沙利文數據披露，作為根基的中國空間設計軟件市場，預計到2029年將達到66億元，年複合增長率14.9%，呈現雲端化(雲軟件佔比將超50%)、AI輔助設計普及化(如自動生成方案)的特徵。

而是，新興藍海市場(爆發增長)：廣義的空間智能市場空間巨大。隨着AI技術的不斷發展，空間智能在建築設計中的應用前景將更加廣闊。據賽迪顧問數據推算，2025年中國空間智能市場規模預計突破3000億元，涵蓋空間智能在智慧城市、交通、農業、工業等多領域的綜合應用市場規模。故此，該賽道也被視為繼大語言模型之後AI產業的第二增長曲線。

基於這一發展趨勢，羣核科技的戰略定位也愈發清晰，明確從"3D空間軟件提供商"向"空間智能服務提供商"升級，試圖做AI時代的底層技術"賣水人" 。

據招股書顯示，2025年，羣核科技相繼推出相關產品，持續拓寬護城河。譬如，推出AI智能設計平台、發布前沿空間語言及生成模型SpatialLM及 SpatialGen，以及引入雲原生工業AI孿生平台SpatialTwin、空間智能開放 平台Aholo及3D內容創建工具LuxReal。其中，Aholo空間智能開放平台可將核心能力封裝為API和SDK，賦能具身智能、影視、電商等領域的開發者。

但需要注意的是，目前這部分新業務目前體量尚小，「遠水仍難解近渴」。2025年，公司的SpatialVerse解決方案已獲得16名客戶，而我們自該等客戶產生 的收入為人民幣520萬元，相比每年超8億元的總營收，可謂杯水車薪。

總的來看，此次羣核科技赴港上市，就猶如一位帶着「豐厚家底」(數據和市場)去參加AI大考的「優等生」，既有盈利的傳統業務做支撐，又有面向未來的空間智能故事。但眼下也揹負着不小的」歷史包袱」(盈利難及高負債)，急需通過IPO「補血」來衝刺下一個賽段。