一、滙豐控股業績超預期

摩根士丹利發布研報指出，滙豐控股(00005)最新公布的去年第四季度基本撥備前營業利潤(Ppop)較市場共識高出10%，主要得益於淨利息收入超出預期6%的推動。此外，資本表現更佳，核心一級資本比率按季提升40個點子至14.9%，高於市場預期30個點子。

二、上調盈利預測及目標價

基於滙豐控股強勁的業績表現，摩根士丹利決定將其2026年至2028年的盈利預測上調9至12%。調整後稅前利潤較市場共識和該行自身預測分別高出9%和11%。同時，該行將滙豐控股的目標價由138.1港元上調至149港元，並重申「增持」評級。

三、關鍵財務指引更新

滙豐控股給出了更為積極的財務指引，預計2026年淨利息收入將達到至少450億美元，高於市場共識的435億美元。同時，公司將有形股本回報率(ROTE)指引上調至17%或更高。中期目標包括收入至2028年實現5%的年增長，有形股本回報率保持在17%以上，股息支付率為每股盈利預測的50%(扣除重大特殊項目)。

四、派息與回購展望

滙豐控股宣佈每股派息0.45美元，高於市場預期的0.41美元和摩根士丹利預期的0.42美元。儘管未宣佈回購計劃，但基於其核心一級資本比率達到14.9%，摩根士丹利預計公司可能在今年第二季重啓股份回購，部分投資者甚至希望提前至第一季。

五、風險控制與撥備情況

滙豐控股的撥備水平較市場預期低12至14%，且本港商業地產並無重大淨撥備。特殊項目為負18億美元，與此前披露的法國房貸及其他貸款處置成本相關，略優於市場預期的負20億美元。這表明公司在風險管理方面表現穩健。

六、市場反應預期

摩根士丹利認為，滙豐控股的強勁業績和積極指引將引發匯率市場的正面反應。結合當前估值水平(相當於2026年預估市淨率1.7倍)，滙豐控股的投資吸引力進一步增強。