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　　來源：新知財商早觀

　　愛奇藝2025年的業績滑坡，核心癥結在於會員與廣告兩大基本盤的持續失血。

　　文丨南博圖

　　編輯丨新知君

　　2026年2月26日，愛奇藝發布2025年第四季度及全年財報，這份成績單讓資本市場看到了長視頻行業的真實生存狀態。

　　喜的是劇集賽道仍居行業第一，第四季度營收同按月雙增長，海外會員收入漲幅超30%，線下樂園也完成了從概念到落地的突破；憂的是自2023 年《狂飆》創下營收峯值後，愛奇藝已連續兩年營收下滑，2025年總營收272.9億元按年降7%，Non-GAAP 運營利潤暴跌73%至 6.4億元，歸屬於公司的淨利潤更是由盈轉虧至-2.06億元。

　　核心的會員與廣告雙業務同步走低，會員服務收入168.1億元按年降 5%，在線廣告收入 51.9億元按年降9%，兩大基本盤的疲軟讓愛奇藝的業績承壓。

　　在財報電話會上，CEO龔宇提出了2026 年三大戰略，試圖以內容精品化、海外與體驗業務增長、AIGC 生態構建破局。

　　但資本市場與行業觀察者卻看到了財報背後的多重隱患。內容供給不足導致的用戶流失、長視頻行業存量競爭下的增長天花板、新業務落地後的盈利難題，還有降本增效核心操盤手的離職引發的戰略連續性擔憂。

　　作為長視頻行業率先實現盈利的平台，愛奇藝的財報困境不僅是其自身的問題，更是整個長視頻行業在流量見頂、內容內卷、商業模式單一背景下的集體縮影。這份財報裏的數字波動，藏着的不僅是愛奇藝的發展隱患，更是長視頻平台想要破局的重重難關。

　　基本盤持續失血，內容與競爭的雙重絞殺

　　愛奇藝2025年的業績滑坡，核心癥結在於會員與廣告兩大基本盤的持續失血，而這背後是內容供給不足與行業存量競爭白熱化的雙重作用，即便劇集賽道仍保持市佔率第一，也難以抵擋用戶流失與廣告主收縮的趨勢。

　　財報直言，會員收入下滑的主要原因是內容供給減少，而影視行業整體立項、開機減少的行業現狀，讓愛奇藝的內容補位顯得力不從心。

　　從內容表現來看，愛奇藝的劇集優勢仍在但綜藝拖垮後腿，內容結構的失衡直接影響了用戶粘性。

　　據云合數據，2025 年愛奇藝劇集總有效播放市佔率位居第一，霸屏榜前20部獨播劇集佔8 部，《生萬物》、《唐朝詭事錄之長安》等作品成為流量支柱，但綜藝板塊卻陷入「綜 N 代」 疲軟的困境。

　　頭部IP《種地吧3》、《喜劇之王單口季2》有效播放量分別降至4.1億、3.9億，較前作下滑26.8%、17%，而新綜藝尚未形成有效補位，內容供給的單一化讓平台對用戶的吸引力持續下降。

　　更關鍵的是，愛奇藝試圖通過「減集增數」保障內容供給的策略尚未見效，單部作品集數縮短導致用戶留存周期變短，新作品上線節奏跟不上，直接造成了會員續費意願降低。

　　而長視頻行業的存量競爭，讓愛奇藝的基本盤承壓雪上加霜。2025 年長視頻行業已進入「存量優化」階段，用戶規模突破10億但年均增速僅2%，愛奇藝與騰訊視頻形成的第一梯隊陷入貼身肉搏，優酷深耕垂類劇場、芒果 TV 憑藉綜藝優勢牢牢佔據細分市場，平台間的用戶重疊度持續走高，流失率也隨之攀升。

　　騰訊視頻憑藉更充足的內容預算持續輸出爆款，優酷的懸疑、港劇垂類劇場形成穩定用戶羣體，芒果 TV 則在女性用戶中保持高粘性，反觀愛奇藝，在內容供給不足的情況下，既難以吸引新用戶，又難以留存老用戶，會員規模的增長觸頂後，下滑成為必然。

　　與此同時，短視頻平台的跨界競爭進一步分流用戶時長，抖音、快手的中短視頻內容持續擠壓長視頻生存空間，用戶在長視頻平台的停留時間被稀釋，也讓廣告主的投放意願不斷降低。

　　廣告業務的下滑，更是行業趨勢與平台自身問題的疊加結果。2025 年愛奇藝在線廣告收入按年降 9%，一方面是宏觀環境下廣告主的投放收縮，另一方面則是平台用戶時長、活躍度下滑導致的廣告價值降低。

　　長視頻行業的廣告變現本就受會員「去廣告」權益制約，而愛奇藝在用戶規模增長見頂後，未能有效提升單用戶廣告價值，又缺乏像芒果 TV 那樣的品牌廣告核心優勢，廣告業務的下滑也就成了必然。

　　第三方行業分析機構指出，愛奇藝的廣告業務過度依賴頭部內容的流量加持，而2025年缺乏現象級爆款，導致廣告招商遇冷，這種「靠爆款拉廣告」的模式，在內容供給不穩定的背景下，難以形成持續的營收支撐。

　　新業務難挑大樑，海外增長遇阻線下樂園存短板

　　面對基本盤的疲軟，愛奇藝將希望寄託於海外業務與線下樂園等新業務，試圖打造第二增長曲線。

　　2025 年愛奇藝海外會員收入按年增長超30%，下半年增速提升至 40%，揚州首家線下樂園也正式開園，看似新業務發展勢頭良好，但財報背後卻藏着海外增長遇天花板、線下樂園體驗與盈利雙存疑的隱患，新業務短期內難以扛起業績增長的大旗。

　　海外業務的高增長，實則暗藏增長瓶頸與成本壓力。愛奇藝海外業務以大陸劇集為核心，在東南亞市場取得了一定成績，但這種「內容出海」的模式正在遭遇越來越多的挑戰。

　　某文娛產業分析師指出，海外運營成本高、內容適配需持續投入，且全球人口總量有限，長視頻平台依賴會員與廣告的商業模式天花板並未被突破，僅憑開拓新市場無法形成可持續增長微博。

　　事實上，愛奇藝 2026 年雖計劃加大泰國、馬來西亞、印尼等市場的本土內容自制與採購，但本土內容製作需要投入大量的資金與人力，而這些市場的付費意願與 ARPU 值遠低於國內，投入與產出難以形成正比。

　　此外，海外市場還面臨着 Netflix、Disney + 等國際巨頭的競爭，愛奇藝在品牌影響力與內容儲備上均不佔優勢，高增長的背後，是增長邊際成本不斷提升的現實。

　　線下樂園業務雖採用輕資產模式規避了重資產投入壓力，卻難以掩蓋體驗短板與盈利模式模糊的問題。愛奇藝的線下樂園主打「IP 還原+強互動」，採用輸出 IP、技術與運營，合作方承擔固定資產投入的輕資產模式，看似降低了自身風險，但從揚州樂園的市場反饋來看，問題卻十分突出。

　　社交平台上的負面評價集中在規模小、體驗項目有限、票價偏高性價比不足、IP 場景互動性弱等方面，而這些問題直接影響了用戶的復購意願與口碑傳播。迪士尼、環球影城的成功，源於強大的 IP 儲備與沉浸式的體驗打造，而愛奇藝的 IP 多為影視爆款，缺乏長線的 IP 運營與衍生內容支撐，《狂飆》、《蓮花樓》等IP的熱度具有時效性，難以形成持續的吸引力。

　　更關鍵的是，愛奇藝的線下樂園目前主要依賴門票收入，餐飲、衍生品等二次消費的佔比極低，而這正是主題樂園的核心盈利點，盈利模式的單一，讓其難以實現可持續的盈利。

　　此外，新業務的發展還擠佔了愛奇藝的核心資源，形成了 「新業務難盈利，核心業務被拖累」 的惡性循環。

　　為了推進線下樂園與海外業務，愛奇藝需要投入大量的研發、運營與營銷資源，而這些資源的分流，讓本就內容供給不足的核心業務雪上加霜。

　　2025 年愛奇藝的內容成本為 154.5 億元，佔總營收的 56.6%，按年略有下降，在內容行業整體成本上漲的背景下，內容成本的壓縮直接影響了內容品質與供給數量，而這又進一步導致核心業務的用戶流失，形成了惡性循環。

　　資本市場對這種「多線佈局卻樣樣不精」的策略也持謹慎態度，不少機構分析師指出，愛奇藝目前的核心問題是穩固基本盤，而非盲目拓展新業務，新業務的佈局需要建立在覈心業務穩定的基礎上，否則只會適得其反。

　　戰略執行存隱憂，降本失效與AIGC落地尚遠

　　愛奇藝 2025 年的業績困境，不僅是外部環境與行業競爭的結果，更有內部戰略執行的多重隱患。降本增效的成效被營收下滑抵消，核心操盤手的離職引發戰略連續性擔憂，而被寄予厚望的 AIGC 生態構建，目前仍停留在概念階段，短期內難以落地見效，這些內部問題讓愛奇藝的破局之路充滿不確定性。

　　降本增效戰略遭遇瓶頸，核心操盤手離職加劇資本市場擔憂。自 2022 年以來，愛奇藝憑藉降本增效成為長視頻行業率先實現盈利的平台，而這一戰略的核心操盤手是原 CFO 汪駿。

　　但2026年1月汪駿的辭職，讓愛奇藝的成本管控節奏被打亂，儘管其將以顧問身份過渡，公司也任命了代理 CFO，但資本市場對其財務戰略的連續性充滿疑慮。

　　2025年愛奇藝雖實現總成本按年降2%，但成本管控的成效未能抵消營收7%的下滑，Non-GAAP 運營利潤暴跌73%，這意味着降本增效已進入瓶頸期。

　　長視頻行業的成本核心是內容成本，愛奇藝的內容成本佔比雖略有下降，但在內容供給不足的情況下，進一步壓縮內容成本只會加劇用戶流失，而如果增加內容成本，又會讓盈利壓力陡增，愛奇藝陷入了「降成本則失用戶，增成本則失利潤」的兩難境地。

　　AIGC生態構建被視作愛奇藝的未來破局關鍵，但目前仍停留在概念階段，落地效果尚未顯現。龔宇在財報電話會上提出，愛奇藝計劃大力構建AIGC生態系統，推動媒體平台從中心化向非中心化轉移，但從目前的行業發展與愛奇藝的佈局來看，這一戰略的落地仍面臨諸多難題。

　　首先，AIGC 在長視頻行業的應用目前仍集中在內容製作的輔助環節，如劇本創作、素材剪輯、特效製作等，尚未能實現核心內容的自主生成，而愛奇藝目前並未公布具體的 AIGC 落地成果，也缺乏相關的技術儲備與人才佈局；其次，長視頻平台的核心競爭力是內容的創意與故事性，而AIGC難以替代人類的創意能力，過度依賴AIGC反而可能導致內容同質化；最後，AIGC的研發與應用需要投入大量的資金與技術，而愛奇藝目前的盈利狀況難以支撐大規模的技術投入，AIGC 生態構建更多是長期戰略，短期內難以對業績形成實質性支撐。

　　更關鍵的是，愛奇藝的戰略佈局缺乏聚焦性，多線佈局導致資源分散，難以形成核心競爭力。

　　2026年愛奇藝提出了三大戰略目標，涵蓋內容精品化、海外與體驗業務增長、AIGC生態構建，看似全面，卻缺乏主次之分。

　　在營收下滑、盈利暴跌的背景下，愛奇藝既想要穩固國內核心業務，又想要拓展海外市場，還想要佈局線下樂園與AIGC，有限的資源被過度分散，導致每一項戰略都難以得到充足的支撐。

　　反觀芒果 TV，憑藉綜藝領域的核心優勢形成差異化競爭，優酷則深耕垂類劇場打造特色，而愛奇藝在失去內容供給優勢後，未能形成新的核心競爭力，戰略佈局的模糊與分散，讓其在行業競爭中愈發被動。

　　小結：長視頻破局，先守基本盤再謀新增長

　　愛奇藝 2025 年的財報，像一面鏡子照出了長視頻行業的集體困境：流量見頂後的存量競爭、內容內卷下的供給難題、商業模式單一導致的盈利壓力，還有新業務拓展中的重重挑戰。

　　財報裏藏着的隱患，既有內容供給不足、基本盤失血的表層問題，也有戰略佈局分散、執行存疑的深層問題，而這些問題的解決，不僅需要愛奇藝自身的調整，更需要整個長視頻行業重新思考發展邏輯。

　　對於愛奇藝而言，破局的關鍵首先是守住基本盤，解決內容供給不足的核心問題。與其繼續壓縮內容成本，不如將資源集中在精品內容的製作上，提升爆款命中率，同時優化內容結構，彌補綜藝板塊的短板，通過「劇集+綜藝 的雙輪驅動提升用戶粘性與留存率。

　　在會員運營上，不應僅僅追求規模增長，而應深耕單用戶價值，通過分級會員體系、個性化權益包提升ARPU 值，同時探索會員與廣告的平衡模式，在保障會員體驗的前提下，提升廣告變現效率。

　　其次，新業務佈局需要回歸理性，聚焦核心優勢。海外業務應放棄「全面擴張」的思路，聚焦東南亞等核心市場，深化本土內容製作，同時依託大陸劇集的優勢形成差異化競爭，降低運營成本；線下樂園業務則需要優化體驗，提升 IP 場景的互動性與沉浸式體驗，同時豐富盈利模式，加大二次消費的開發，將輕資產模式的優勢發揮到極致，而非盲目擴張。

　　最後，戰略執行需要保持聚焦與連續性。降本增效戰略應向「精準降本、有效增效」轉型，在控制非核心成本的同時，加大對核心內容與技術的投入；AIGC生態構建應循序漸進，先從內容製作輔助環節落地，逐步探索核心應用，同時加強技術儲備與人才佈局。

　　愛奇藝的財報困境，不是個例，而是長視頻行業發展到一定階段的必然結果。

　　長視頻平台想要破局，不能再依賴流量紅利與資本燒錢，而應迴歸內容本質，深耕用戶需求，探索多元化的商業模式。

　　對於愛奇藝而言，2026 年將是關鍵的一年，能否守住基本盤，能否讓新業務落地見效，能否讓戰略執行保持連續，將決定其未來的發展走向。

　　而對於整個長視頻行業而言，愛奇藝的探索與困境，也將為行業的發展提供重要的參考，長視頻的破局之路，道阻且長，但行則將至。

責任編輯：高佳