來源：華爾街情報圈

這是一種氣質的改變，而氣質的改變，往往比價格更早。

全球市場周五深夜完成了一次「集體轉向」——不是暴跌式崩盤，但背後的變化，往往比單日大跌更值得警惕：

- 美國股市繼續下跌，道瓊斯指數跌1.07%，標普500指數跌0.43%，納斯達克指數跌0.92%；

- 10年期美債收益率遠遠跌破4%（報3.94%），觸及10月份以來最低水平。2年期收益率跌至2022年以來最低水平（報3.37%）；

- 金價上漲近100美元，遠遠突破5200美元；

- 美元指數衝高回落，以小幅下跌作收；

- 油價上漲接近3%，投資者在權衡美國在周末對伊朗發動襲擊的風險。

第一，昨天影響市場的新聞衆多，並非像之前一樣受單一事件影響。

- 美國1月PPI漲幅大超預期——通脹並沒有退場；

- 中東局勢有升級的可能。聯合國覈查人員提到，伊朗在被轟炸的鈾濃縮設施附近出現「異常活動」。

- 英國一家鮮為人知的抵押貸款機構MFS爆雷，加劇了市場對私募信貸系統性違約的擔憂——如果私募信貸違約率上升，科技公司估值會被重新定價，這和AI泡沫焦慮是連着的。

第二，市場進入了「風險關閉模式」：股票跌、債券漲、黃金漲、原油漲，萬物皆感寒意。

- 美股下跌，恐慌有蔓延的可能。尤其是這次下跌，關聯了原油和美國國債上漲。

- 令我們印象最為深刻的是，10年期美債收益率跌破4%，過去三個月該收益率每次接近或觸及4%，都會向上彈起，但這次不一樣，直接跌穿，且沒有迅速反抽——這意味着避險需求壓倒通脹擔憂。尤其是PPI高於預期，理應推高收益率，但收益率反而暴跌，說明市場已經不太在意短期通脹，而更在意系統性風險。

- 黃金連續與美股走勢脫鉤，不再同升跌，恢復了避險功能。如果10年期收益率持續站穩4%下方，而黃金連續創新高（而不是衝高回落），那風險模式就不是短期，而是階段性轉折。

從美股的跌幅看，市場還沒有完成恐慌釋放，還有慣性下跌的可能。如果上述擔憂的事情有任意一件發酵，那麼可能會有一次情緒性加速下跌。