本文不構成任何投資建議！

一、營收利潤依然高速增長

2026財年，英偉達實現營收2159.38億美元，按年增長65%；淨利潤1200.67億美元，按年增長65%；稀釋後每股收益4.90美元，按年增長67%，整體盈利能力保持強勁。毛利率雖按年下降3.9個百分點至71.1%，主要受業務模式從Hopper HGX系統向Blackwell全規模數據中心解決方案轉型，以及H20產品excess inventory相關的45億美元費用影響，但仍維持行業高位水平。

二、業務板塊分化，AI驅動核心增長

1.數據中心板塊：年營收1934.79億美元，按年增長67%，佔總營收的89.6%，其中數據中心計算業務增長59%，核心驅動力是Blackwell計算平台的強勁需求，該架構在生成式AI、大模型訓練與推理等場景中佔據主導地位；數據中心網絡業務增長142%，受益於NVLink計算架構（適配GB200/GB300系統）以及以太網和InfiniBand平台的規模擴張；汽車業務增長39%，主要源於自動駕駛平台的持續落地，DRIVE Hyperion全棧解決方案獲得全球數百個汽車生態夥伴的認可。

2.遊戲GPU相關板塊：營收224.59億美元，按年增長57%，佔總營收的10.4%。增長主要來自Blackwell架構賦能的GeForce RTX系列遊戲GPU，以及專業可視化領域的需求提升（專業可視化業務按年增長70%）。

二、關鍵產品與技術進展

1.Blackwell架構規模化落地：2025財年推出的Blackwell架構在2026財年實現全面放量，涵蓋GPU、CPU、DPU、互連設備等全產品線，支持數百thousands個GPU互連形成巨型計算機，滿足萬億參數模型的實時推理與訓練需求；Blackwell Ultra平台針對智能體、推理型AI優化，令牌吞吐量顯著提升，成本大幅降低。

2.Rubin平台即將量產：2026財年發布的Rubin平台專為智能體AI和推理場景設計，擅長多步驟問題解決與長上下文工作負載，預計2027財年下半年量產，有望實現單位令牌成本較Blackwell降低10倍。

3.軟件生態持續完善：全球超750萬開發者使用CUDA及其他軟件工具，公司通過Deep Learning Institute提供AI培訓，並與數百所大學、數萬家初創企業（通過Inception計劃）合作，構建了難以複製的生態壁壘。

三、關於增長可持續性

Q:今年頂級雲客戶的雲資本支出接近7000億美元，許多投資者擔心明年很難繼續保持這一增長水平，而且對於部分客戶來說，他們產生現金流的能力正在受到壓縮。如果客戶的資本支出不再增長，英偉達能否繼續找到增長動力？

A:我對他們現金流的增長充滿信心，原因很簡單。我們現在已經看到了智能體AI（Agentic AI）的演進，以及智能體在全球各地企業中的實用價值。因此，你會看到市場對計算產生了令人難以置信的需求。在這個人工智能的新世界裏，算力就等於收入。沒有算力，就沒有辦法生成Token；沒有Token，就沒有辦法增加收入。現在在雲服務提供商的工具平台之上開發智能體系統的企業和獨立軟件開發商（ISV）數量激增，我確信我們正處於一個關鍵拐點。我們正在產生具有盈利能力的Token，這些Token對客戶來說是高效的，對雲服務提供商來說也是有利可圖的.簡單的邏輯是，計算的本質已經改變。過去是在計算機上運行傳統軟件，每年有3000億或4000億美元的資本支出；現在已經進入了人工智能時代，為了生成Token，你需要龐大的計算能力，這意味着數據中心的擴建將直接拉動他們的收入增長.

讓我先從未來的收入節奏談起。當你放眼全年時，我們絕對會繼續大規模交付Blackwell架構，同時也會看到Vera Rubin架構進入市場。Vera Rubin是一個非常優秀的架構，目前已經為不同客戶的衆多訂單進行了規劃。雖然現在確定Rubin在下半年的具體爬坡斜率還為時過早，但市場對其興趣極其濃厚、需求極其旺盛。

我們預計幾乎所有數據中心客戶都會採購Vera Rubin，目前的問題只是我們進入市場以及客戶在數據中心完成測試的速度。關於遊戲業務，儘管我們希望能有更多產能，但未來幾個季度的顯存供應確實會非常緊張。如果到今年年底供應鏈情況有所改善，那麼就有機會實現按年增長，我們會持續跟進並向市場反饋..維持我們毛利率最核心的槓桿，實際上是持續為客戶提供代際性能飛躍。如果我們可以提供顯著超越摩爾定律的每瓦性能，我們就能維持高毛利率。這是最簡單也是最重要的概念。

我們之所以能保持如此快的迭代速度，是因為全球對代幣（Token）的需求正在呈指數級爆發。雲端運行了六年的舊GPU都已經完全耗盡，算力價格正在上漲。現代軟件開發所需的計算量正在瘋狂增長。因此，我們的策略是每年交付一個完整的全新人工智能基礎設施。今年我們推出了六款新芯片，接下來的Rubin時代也將推出衆多新芯片。在每一代產品中，我們都致力於在每瓦性能和性價比方面提供斷層式的領先。我們進行極端協同設計的能力，使我們能夠持續為客戶提供巨大的價值，這也是我們維持利潤率的根本保證。