金銀

中東局勢加劇波動，金銀震盪走強

　　上周五晚間，貴金屬市場震盪走強，金銀價格穩步上揚。紐約黃金主力合約上漲1.00%，報5247.90美元/盎司，滬金主力合約跟漲1.31%，收於1159.98元/克。紐約白銀主力合約表現更為亮眼，大幅上漲6.5%，報93.291美元/盎司；滬銀主力合約同步上漲6.95%，收於23927元/千克。

　　上周五晚間，美元指數收跌。周末地緣局勢驟然升級成為當前市場的核心驅動。伊朗局勢發生劇變：特朗普宣佈已擊斃48名伊朗領導人，基本摧毀伊朗海軍總部，美軍確認摧毀革命衛隊總部；伊朗前總統內賈德及多名軍事指揮官確認身亡，伊朗成立臨時領導委員會。與此同時，美方也付出代價，3名美軍官兵陣亡，伊朗稱襲擊致美軍傷亡560人。外交層面出現複雜信號：特朗普表示已同意與伊朗新領導層進行對話，伊朗外長也對緩解緊張局勢持開放態度；但以色列總理宣稱未來幾天對伊朗的打擊力度會進一步加強，特朗普表示軍事行動可能持續4周。俄烏方面，俄羅斯正考慮暫停和平談判，阿富汗邊境衝突再起，地緣風險呈現多點擴散態勢。

　　短期來看，地緣風險的核心變量在於衝突演進路徑、外交斡旋進展及霍爾木茲海峽航運安全。預計金銀將維持偏強震盪格局，COMEX黃金主力合約有望挑戰5400美元附近，白銀因更高的投機屬性波動將進一步放大。操作上，建議黃金多單繼續持有，逢回調適度加倉；白銀可輕倉參與，但需嚴控波動性風險，重點關注衝突持續時間及霍爾木茲海峽航運動態。

　　鉑鈀

地緣風險驅動，鉑鈀同步走強

　　上周五晚間，鉑族金屬同步走強，NYMEX鉑金主力合約上漲5.97%，報2376.2美元/盎司；NYMEX鈀金主力合約上漲2.23%，報1828.0美元/盎司。

　　消息面上，周末伊朗局勢急劇升級，美伊軍事衝突從威懾轉入實質打擊階段，霍爾木茲海峽航運受阻風險上升，全球避險情緒顯著升溫。鉑金作為貴金屬板塊中彈性較高的品種，疊加自身基本面支撐，在避險情緒驅動下表現更為突出。鈀金則跟隨鉑金及整體板塊情緒走強。俄烏談判暫停、阿富汗邊境衝突再起，進一步加劇了地緣風險的複雜性。局勢瞬息萬變令貴金屬對地緣即時消息敏感度飆升，鉑鈀短期或呈現劇烈雙向波動特徵。操作上，建議以輕倉短線參與為主，優先關注鉑金，嚴控波動性風險。

　　銅

中東局勢惡化，銅價預計震盪偏強

　　周五夜間，滬銅低開高走，收於103280元/噸，上漲0.45%。LME銅報收13296美元/噸，上漲0.28%。周末，美以與伊朗爆發衝突，隨後，霍爾木茲海峽實際上已被關閉，中東地區內擁有美軍基地的阿聯酋、巴林、科威特、卡塔爾也遭到局部襲擊，伊朗最高領袖哈梅內伊在美國和以色列對伊朗的襲擊中身亡。據央視新聞，當地時間3月1日，以色列總理內塔尼亞胡在特拉維夫的以色列國防軍總部發表講話稱，未來幾天，以色列對伊朗的打擊力度會進一步加強，緊張局勢或將持續且存在進一步升級的可能。由於此次衝突爆發的時間和進展一定程度上都早於和超過了市場預期，風險溢價並未在商品價格上被完全計入，會帶來一定補漲空間。但需要注意的是，這種利好出盡後的上漲也存在較大的資金回撤風險。此次事件再度映射出當今世界格局正進一步重塑，國家政局的穩定性和貿易鏈的安全暢通性正面臨着持續不斷的潛在危機，因而，具有避險屬性的貴金屬，以及具備戰略稀缺性的有色金屬等關鍵礦產資源品仍有較為堅實的溢價基礎。就國內產業現實來看，春節假期結束僅僅一周，銅正面臨着近5年來較高的假期累庫壓力，且下游需求也暫未完全恢復，存在「弱現實」帶來的壓制。但考慮到當前市場正由地緣爭端引發的情緒所主導，短期內，銅價格的波動或暫時難以被供需基本面情況所限制。此外，中長期來看，市場也存在國內重要會議的利好政策和旺季需求預期託底。預計滬銅震盪偏強運行，堅定持有多單底倉，警惕波動風險。

　　鋁、鋁合金

海外鋁供應穩定性面臨挑戰，鋁價預計偏強運行

　　周五夜間，滬鋁收於23730元/噸，上漲0.11%，主力合約減倉2000餘手。LME鋁報收314.5美元/噸。宏觀方面，周末，美以與伊朗爆發衝突，隨後，霍爾木茲海峽實際上已被關閉，中東地區內擁有美軍基地的阿聯酋、巴林、科威特、卡塔爾也遭到局部襲擊，伊朗最高領袖哈梅內伊在美國和以色列對伊朗的襲擊中身亡。據央視新聞，當地時間3月1日，以色列總理內塔尼亞胡在特拉維夫的以色列國防軍總部發表講話稱，未來幾天，以色列對伊朗的打擊力度會進一步加強，緊張局勢或將持續且存在進一步升級的可能。此前我們持續強調，對於鋁產業而言，更直接和實質性的威脅正潛伏於中東地區，目前為止，暫未有伊朗電解鋁產能受到影響的官方消息，但無論是短期軍事打擊風險，還是中長期物流阻斷隱患，都意味着鋁正面臨一定的供應收緊擔憂。地緣衝突的進一步爆發將再度放大鋁價的波動率，疊加國內宏觀利好政策和需求旺季預期的存在，在「做多預期」的引導下，鋁價或提前走出基本面「弱現實」的壓制。預計鋁價震盪偏強運行，關注電解鋁產能運行情況及中東局勢變化，以偏多思路對待。

　　周五夜間，鋁合金報收22680元/噸，上漲0.44%。原料方面，考慮到春節後國內廢鋁回收活動逐漸恢復，但海外各國對於廢鋁資源管控趨嚴，廢鋁供應預計將有邊際增量，但原料偏緊格局不改，廢鋁價格將繼續呈現居高難下的狀態，鑄造鋁合金成本支撐穩固，且存在進一步抬升的預期。在鋁價中期偏強的預期下，鋁合金價格存在一定跟漲動能，就鋁合金自身而言，未來成本仍存在上漲預期，旺季到來，供需雙增下基本面有所轉強，同時，地緣衝突升級之下，有色板塊情緒的變化或波及鋁合金，預計鋁合金震盪偏強運行，以偏多思路對待。

　　氧化鋁

關注產能運行情況，氧化鋁或再現反彈動力

　　周五夜間，氧化鋁報收2746元/噸，下跌0.4%，主力合約減倉1萬餘手。地緣衝突爆發，中東地區氧化鋁及電解鋁的生產和貿易面臨中斷隱患，將在一定程度上緩和階段內氧化鋁的供應過剩的預期，並帶來風險溢價。國內產業層面來看，供應端部分產能的檢修、減產暫未恢復，進口貨源流入減少，供應有所收緊，現貨價格也自節後逐漸企穩反彈。整體而言，氧化鋁期價有所回調後，在地緣衝突加劇和供應干擾的影響下，或再度出現反彈動力，短期或震盪偏強運行，但上方高度受到長期供應過剩預期的限制。

　　工業硅、多晶硅

短線價格有支撐，中線仍然偏弱

　　周五工業硅主力合約價格較前一交易日下跌0.12%，收盤於8395元/噸。供給端，西南地區企業開爐數量減少，西北地區頭部企業逐步復產，工業硅周度產量按月增加。需求端，多晶硅現貨報價持穩，周度產量略有下降，對工業硅的需求減少；有機硅DMC價格反彈後持穩，行業開工率變化不大，部分企業有提產計劃，對工業硅需求可能增加。鋁合金企業開工率下降，對工業硅採購需求情緒不高。工業硅基本面偏弱，今日受能源問題影響，盤面或有反彈，但中期價格仍然偏弱。

　　周五多晶硅主力合約價格較前一交易日下跌0.34%，收盤於46495元/噸。供給端，多晶硅周度產量按月下行，頭部企業四川、雲南、內蒙古三個基地全部停產，預估2月產量下降至8萬噸左右。下游需求方面，硅片、電池片價格持穩，硅片企業庫存壓力較大，電池片企業庫存累積，企業排產量或下降；終端組件價格上調，企業開工率下調，組件庫存節後有所累積。多晶硅基本面較差，伊朗戰爭情緒上利好新能源需求，多晶硅短線價格或有支撐，中期價格可能仍然偏弱。

（文章來源：國信期貨）